【FOCUS】去槓桿進行中 陶冬「三字錦囊」堪借鑒

14/05/2018

  中國政府不遺餘力消除風險借貸和投機泡沫,正陸續有來。繼風光無兩的安邦保險創始人吳小暉上周四(10日)在上海被判囚18年,上周五(11日)舉行的中央全面深化改革委員會會議,提出加強約束國企資產負債,實施全覆蓋。QE退潮之下,瑞信大中華區私人銀行副主席陶冬最新對股票、企業、VC授以3個三字錦囊,分別是「識進退」、「現金流」、「跨周期」,尤堪借鑒。

 

隨著市場利率節節上升推高資金成本,去槓桿帶來的風險正在上升 (CNS資料圖片)

 

借吳小暉祭旗 整頓焦點續指國企

 

  保險大亨吳小暉曾是安邦全球併購的「揸Fit人」,因高調收購紐約華爾道夫酒店而成名。吳氏以高槓桿舉債籌措資金,被北京視作危及中國整體金融安全,其的黯然入獄,旨在警告其他大型民企集團。

 

  如果說收拾「海外敗家」民企的行動以吳小暉入獄成功告一段落,那麼接下來,當局正將整頓焦點轉向「大到不能倒」的國企;中央深改組最新審議通過的《加強國有企業資產負債約束的指導意見》,要求高負債國企的資產負債率「盡快回到合理水平」。

 

  無獨有偶,人民銀行剛發布的一季度《中國貨幣政策執行報告》亦顯示貨幣政策有意逐步向「價格訊號」引導轉型。其中,有關「提高金融資源配置效率」、「督促金融機構健全內控制度」、「增強利率調控能力」的表述,顯示國企獲取低成本信貸資金將愈來愈難。

 

違約料將大增 務必提早做好準備

 

  隨著市場利率節節上升推高資金成本,內地政府正默許愈來愈多的企業債務違約,而非向過往一樣向放貸機構施壓,要求其免除債務或延長還款期限,以維持經濟穩定。

 

  據《彭博》統計,年初至今,在岸市場已發生至少13宗新發債券違約事件,包括國企川煤集團、雲南省級國資平台、天津市政建設開發等。東方資本研究預計,今年中國企業的違約案例會再次大幅增加。

 

  陶冬在上周五於上海舉行的「2018年經濟通財經峰會」就警告,儘管中國未必爆發「明斯基時刻」,但去槓桿帶來的風險正在上升,投資者務必提早做好準備。投資股票者須「識進退」,企業須謹守「現金流」,創投者須牢記「跨周期」。

 

撰文:俞瑾

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