【FOCUS】資管細則釋應對式寬鬆 央媽撐腰放心賭大小？

　　侵侵聲稱「準備好（Ready to Impose）」對價值5000億美元中國貨加徵關稅之際，央媽、銀保監、中證監密密發布的資管新規執行、理財產品細則等，齊現維穩護市意圖。除了刺激A場金融股上周五（20日）報復式反彈、震散國債市場，政策利好疊加嚴重超賣，再引發A股見底與否的爭論。是入市抄底還是再次套牢，如同暫時喘定的人民幣一般，跟隨看似無所不能的央媽與下一次尋底震盪賭大小，贏面恐怕並不會多於一半。

內地最新發布的新規執行通知，在多個細節處微調，暗示監管層在貿易戰陰霾下續祭出應對式寬鬆 (CNS資料圖片)

多個細節微調 允投資非標

　　內地4月27日實施的針對16萬億美元資產管理行業的新規，被視作終結「容易錢」時代。不過，央媽等最新發布的新規執行通知，卻在多個細節處微調，暗示監管層在貿易戰陰霾下續祭出應對式寬鬆。

　　與4月指導意見的措辭相比，最新執行、操作細則的變化包括：允許公募基金投資非標產品、允許基金估值不按市值計價（攤餘成本法）、降低單隻公募理財產品銷售起點、允許基金老產品再投資新資產、過渡期延長至2020年底並允許期內期限錯配、允許難以回表非標資產作特殊處理等－－以上種種均指向放鬆。

　　中證監稍後發布的配套細則亦允許私募資產管理計劃投資銀行存款、同業存單等以外的非標準化債權類資產、股權類資產、商品及金融衍生品類資產等。

維穩本身孕育市場不穩定性

　　儘管官方智囊爭相「背書」稱，新規細則不代表「去槓桿」方向動搖，但明確允許投資非標資產以及過渡期後仍難以消化的存量非標特殊處理，大概率預示當局意圖放鬆對影子銀行整治，以防止新增社融進一步崩塌，大派流動性定心丸。德銀就預期，內地社融總額將在今年剩餘時間內穩定下來，到年底料增11%。

　　有鑑於此，中港股市早市似對侵侵「5000億美元」關稅叫價麻木，A股更一度全線翻紅。不過，交銀國際直言，穩定市場是有成本的，市場波動性跌至歷史性最低點，但維穩本身其實就在孕育著市場的不穩定性。

　　該行長期配置模型表明，市場觸底是一場持久戰，而技術指標則顯示，A50 ETF的斐波那契數列交易區間已經見頂，並在向區間底部下行。

　　如同北京在侵侵最新5000億美元關稅威脅後不尋常地保持沉默，在央媽的呵護下，投資者是能否趁盛夏的寧靜午後「打個盹」，見仁見智。

撰文：俞瑾

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