內需疲弱待提振 精準幣策谷增長

　　內地需求偏弱，有待提振。消費者物價指數（CPI）及生產者物價指數（PPI）按年變化，各錄逾兩年及近3年來最低數字，惟要摸清民眾消費實況，必須剔除去年俄烏戰爭、防疫封控等因素的影響。中央近月對復甦勢頭的研判，趨於審慎樂觀，但也認同內需依然不足。隨着美國加息周期告終，人民銀行將更有空間精準放寬貨幣政策，改善社會信心和增長勢頭。

消費分布不均 服務強商品弱

　　全國首季的經濟復甦主要由消費帶動，黃金周假期出現更超疫前的盛況，但最新4月份通脹放緩至0.1%，PPI更降3.6%，雙雙低過市場預期，連同進口出乎意料倒跌7.9%，反映實際需求的確參差不均。

　　官方防疫政策年初轉向後，民眾報復式消費，普遍聚焦旅遊觀光、外出用餐等服務，更甚於實體商品。CPI的組成側重貨品，接近零增長，但服務價格水平其實仍升了1%。

　　而且，俄烏戰火去年2月點燃，刺激大宗商品價格飛升，上海3月底開始分區封控，也推升糧食成本，令按年比較時有較高基數，不可錯誤定論，當前與通縮僅是一步之遙。事實上，撇除能源和食品後，核心CPI按年或按月均有一定升幅，央行也曾指，今年通脹或呈先抑後揚的「U型」走勢。

　　當然，沒有通縮是一回事，消費尚待加強，絕無爭議。從美國最新CPI為4.9%，已是兩年新低，兼且低於預期可見，內地仍要多下工夫，才可靠消費需求，持續開拓疫後新景象，以至長遠轉型為消費為本的成熟經濟體。

　　中央政治局會議上月便強調，恢復和擴大需求是當前經濟持續回升向好的關鍵所在，積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力，形成擴大需求的合力。

　　利率期貨數據顯示，市場認為儲局下月近乎百分百機會，逾1年來首度不加息，意味人行毋須過慮資金外流，可因應本土物價持續低走，精準放寬幣策。

投資實體經濟 利就業增收入

　　內地首季固定資產投資，主要由政府和國企的基建開支撑起，結果表現未符市場預期。上月新增貸款大幅降至7,188億元後，相信央行會更趨向降息、降準，以放鬆銀根，令銀行業可以重點招攬民營企業、特別是撑起就業市場的中小企，踴躍借錢投資，刺激實體經濟。

　　與其要樓房、汽車等大額商品廣泛減價促銷，令供求重拾平衡，財金界和學者近乎眾口同聲，要提振消費、改變消費習慣的關鍵是收入，惟有改善就業，才可增加長期收入。山東淄博政府高超的宣傳和執行力，固然令全國對其燒烤及旅遊業界，羨慕不已，北京、上海、深圳等地紛紛重推地攤經濟，同樣可讓大批畢業賦閒的年輕人，靠小手藝或市場觸覺掙點錢。

　　內地上月入口遠超預期地疲弱，底因眾多，一來反映民眾對舶來貨需求萎靡，二來也折射出加工貿易低迷，難對今年外貿寄予厚望。人行更要善用幣策，積極刺激私人投資，也要抓緊家庭儲蓄意願下降的苗頭，與其他部委和地方的財政、行政政策互相加乘，全力推高消費氣氛，催谷經濟增長。

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