【半年結】7月大市仍波動 內銀股稍作觀望 蒙牛潤啤具防守力

　　中美貿易戰令中港股市自6月初起弱勢持續，人民幣貶值更令兩地股市雪上加霜，以人民幣資產為主的內銀股及內房股即時首當其衝。隨著該兩大板塊累積不少跌幅，部分重磅內銀更呈現「超賣」狀態，加上不少內銀股將於7月初除息，短線或可借勢反彈，但專家認為，目前市況波動，後市方向仍未明朗，除淨後股價有機會下挫，投資者暫不宜為「幾厘息」冒風險買入。

分析師看好潤啤(00291)及蒙牛(02319)，防守性較強 (CNS資料圖片)

　　至於內房股，專家指雖中央收緊棚戶貸款政策，但主要集中在三四線城市，集中一二線城市的內房較不受影響，加上今年以來銷售穩健，短線反彈空間較吸引。另外，貿易戰及人民幣貶值下，申洲(02313)及其他內需股較有防守力，亦可考慮在波動市下作部署。

大市走勢波動 待市況回穩後始吸納內銀股

　　隨著內銀股持續下瀉，藍籌內銀建行(00939)及工行(01398)14天RSI跌穿20，出現嚴重超賣，騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪對《經濟通通訊社》表示，縱然內銀股短線有吸納價值，又有除淨收息因素，但隨時賺息不成蝕差價。事實上，人民幣貶值降低中資金融股吸引力，而內銀又以人民幣資產為主，自然相當不利內銀股表現。加上A股最近表現不好，市場對於A股後市亦沒有信心，如果A股持續走低亦會拖累H股向下。內銀股7月除淨，除淨後是升是跌都不明朗，為幾分錢息去炒作沒有必要，難以做到財息兼收，應待市況好轉時再作中長線部署。

　　宏匯資產管理董事及投資策略總監林嘉麒對《經濟通通訊社》表示，7月5日人行降準後，加上半年結過後，錢荒問題會有所紓緩，銀行應會有較充裕的資金，但降準的同時會加大人民幣貶值的壓力。同時，美元持續轉強，人民幣反彈空間較弱，內銀股7月走勢仍然不太樂觀。另一方面，內銀板塊主要與大市走勢同步，中美貿易戰醞釀令港股波動，縱使內銀股將於月初除淨，其短線反彈空間不會太大，不建議投資者現階段入市撈底。

棚改政策針對三四線城市 避開負債高內房

　　內房方面，沈慶洪認為，最近持續走低的內房股都預計今年政策將偏緊，投資風險大。中央出台的抵押補充貸款（PSL）、棚戶政策等，目的為規管銀行隨意批錢給房地產業的亂象。最近亦有消息指出，內房所借的貸款主要用作還債，而非買地，這實際上造成內房股起更少樓，發展或許受阻。早前有傳內地銀行違規向內房貸款，預計下半年中央會收緊對內房的信貸。此外，部分負債高的內房今年透過發債集資，中央早前為避免信貸過度擴張而剎停，變相收窄內房的資金來源，因此不排除內房須透過減價促銷旗下樓盤而取得資金，並影響毛利率表現。同時，中央早前亦有官員表示，內地城市房價仍然偏高，預期下半年會再加大調控力度，內房股應暫時避開，負債高的內房更不應現階段買入博反彈，亦不要以短線反彈作為轉勢訊號。

　　林嘉麒認為，由於棚戶區改造主要集中在三四線城市，收緊棚戶區貸款政策對於近年在三四線城市布局的內房較為不利，例如融創(01918)、碧桂園(02007)及恒大(03333)。另一方面，內房外債甚多，而內房收入以人民幣結算，若人民幣持續貶值，將導致其融資成本上升，因而令內房股受壓。選股方面，投資者應選擇業務集中在一二線城市的內房，主要由於北上廣等城市較不受棚改政策影響。一二線內房今年銷售未見有轉壞跡象，例如萬科(02202)等龍頭房企。此外，大灣區政策有望於今年第三季出台，萬科、龍光地產(03380)及時代地產(01233)或率先會有炒作空間，相關股份可優先作部署。林嘉麒建議投資者，不應急於在現價水平作部署，應待整體大市氣氛有改善跡象後再作打算。

內需股蒙牛潤啤作首選 申洲待90元吸納

　　貿易戰陰霾難去，由於對內需股影響輕微，沈慶洪亦較為看好該板塊表現。選股方面，潤啤(00291)及蒙牛(02319)於6月份跌勢普遍較其他重磅股小，反映在貿易戰之下，兩者的防守性亦較強。此外，兩者旗下產品組合傾向走中高端路線，亦同時較為受惠中國消費升級，毛利率有上揚空間，蒙牛又是世界盃主要贊助商，無疑有助推廣其產品，惟要留意其上半年推廣費用有否大幅增加。沈慶洪亦看好申州表現，目前市場對休閒服飾的需求強勁，世界盃又可同時帶動Adidas及Nike波衫的銷量，加上近年毛利率維持在30%以上水平，基本因素相當穩健。不過，該股今年以來累積不少升幅，股息率現不足2%不算吸引，可待回落至90元以下再作部署。

　　林嘉麒不約而同看好潤啤及蒙牛表現，主要原因為兩者在控制原材料成本相對得宜，而市場亦看好蒙牛可有效應對奶源價格上升，兩者在中高端策略上較進取，又同時具有世界盃概念，故內需股可以兩者作為首選。另外，由於原材料價格上漲，對統一(00220)、康師傅(00322)及旺旺(00151)等食品股較為不利，而統一及旺旺近年毛利率均有收縮跡象，對其後市表現不算太樂觀。

　　林嘉麒亦看好申洲，是少數幾隻能受惠人民幣貶值的股份，人幣走低變相可增加其出口。另外，近年中國對運動服飾的需求顯著上升，今年又同時有世界盃，相信可進一步刺激運動服飾需求繼續上揚，預期申洲下半年銷售會較上半年理想。申洲防守力不俗，儘管在多次大跌市下，今年以來仍累漲超過31%，考慮到已累積不升幅，可待回調至約50天線（90.657元）再作部署。

撰文：謝紹銘、實習記者趙爽

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