【嚟緊炒D乜】中海油成本控制可取 基本面佳趁低吸納

07/12/2018

  「三桶油」股價走勢與國際油價表現息息相關,隨著布蘭特期油及紐約期油於今年10月分別由4年高位出現斷崖式下跌,並於11月底雙雙創逾一年新低後,股價跟從轉勢。中海油(00883)股價於10月初創下的近7年半新高15.78元後不斷回落,於11月低見12.36元後築底回穩,累積跌幅達22%。中石油(00857)則同樣在10月初由6.52元開始下試,並於上月底低見5.21元後反彈,累積跌幅達20%。中海油主要從事原油及天然氣上游業務,於「三桶油」之中佔比最重,因而最受油價波動影響。

 

  國際油價由高位回落不少,產油國要面對提振油價的壓力,而技術上油價短期似已完成築底,而大行對中海油的看法仍然樂觀,料已大致消化油價偏軟等因素。再說,中海油的業務不受人民幣貶值風險影響,而國內強勁的天然氣需求下,價格有望再次提高,中海油加大生產直接受惠。除此之外,中海油良好的成本控制方針,能維持良好盈利增長。

 

國內強勁的天然氣需求下,價格有望再次提高,中海油加大生產直接受惠(CNS資料圖片)

 

中美貿戰降溫 觀望油組與俄國共識

 

  國際油價於今年首九個月主要處於上升軌道上,布蘭特期油及紐約期油分別累漲逾兩成,布油曾於今年10月初高見86.74美元,暴跌至11月底的57.5美元,累計跌幅達33.7%;紐油則由高位76.9美元,急挫至11月底的49.41美元,累計跌幅達35.7%,換言之兩者已完全蒸發今年首三季的累積升幅。造成油價在短時間急瀉的主要有四個原因;第一,美國於11月雖對伊朗實施石油出口制裁,但最後給予中國及印度等主要伊朗貿易夥伴長達180日的豁免期,令制裁效果大打折扣;第二,市場擔憂中美貿易戰會拖慢中國經濟增長,而中國又同時作為全球最大的原油消費國,恐會因此削弱石油需求;第三,美國頁岩油持續崛起,美國能源資訊局(EIA)更預期明年平均每日產油量將達到1200萬桶;第四,市場估計沙特上月每日油產量高達1100萬桶,創歷史新高。

 

  然而,隨著「習特會」於上周末(1日)結束後取得令市場滿意的結果,令中美貿易爭端得以降溫,加上市場憧憬油組周四(6日)開會達成減產共識,加上加拿大宣布明年1月將減產9%,刺激油價於本12月初一度反彈逾半成。油價近日再度回落,隨著全球多個產油國不斷增產令原油供應過剩,油組已初步同意削減原油產量,但沙特表示,油組及其同盟國每日減產100萬桶已足夠,拖累油價一度急跌逾半成,沙特與俄羅斯將於周五(7日)對減產協議再作決定,市場普遍預計在美國總統特朗普的壓力下,沙特或會在談判上迎合美方立場保持原油供應不變。

 

現金半年增九成 資本開支控制得宜

 

  近日,市場重燃對經濟前景的憂慮,此時,一間企業流動資產增長更受投資者重視。在中海油公布的資產負債表顯示,視為流動性最高的現金及相關銀行結存由2017年12月底的125.72億人民幣,大幅增至2018年6月底的234.80億人民幣,增加近87%。整體而言,中海油2018年6月底流動資產1813.87億人民幣,較上年底同期增加31%。償債能力方面,該公司流動比率連續五年錄得走高,2017年的流動比率及速動比率更錄得2.26倍及2.14倍,意味公司周轉能力良好,現金流穩健。

 

  中海油今年8月底公布今年中期業績上表示,該公司的單位桶油成本控制於31.83美元,而2017年的桶油成本則為32.54美元。此前,中海油已經連續四年實現成本降低的目標。中海油首席執行官袁光宇對媒體表示,該集團能夠於油價下跌的時候持續獲利,原因在於其未雨綢繆的主動降本、提質、增效方案,而隨後內地於2014年展開的「質量效益年」行動計劃亦有效地扭轉成本上漲過快的市場趨勢。他更指出,實施低成本戰略為該公司一直重點培育的目標及方向,以續保持公司經營上成本的優勢。

 

  另一方面,該公司上半年資本開支210億元人民幣,只是全年700億至800億元人民幣的目標26%至30%,資本開支控制得宜,目前仍要留意下半年開支表現。

 

半年度利潤升57% 勘探成果積極

 

  該公司2018年上半年實現油氣銷售收入903.1億元人民幣,比去年同期走高近21%;淨利潤達254.8億元人民幣,同比大增57%。此外,該公司截至9月底止首三季產量錄得3.52億桶油當量,該數量為全年目標4.8億桶油當量約七成,相信該公司能如願以償,完成其年度目標。

 

  另一邊廂,該公司今年勘探成果亦頗為豐盛。今年首三季,該公司於中國海域共獲得6個新發現,以及33口成功評價井,探井成功率高達65%。其中,已被證實的渤中19-6或成為超億噸油當量的大氣田;渤中29-6更有望發展成億噸級油田。

 

  事實上,該公司在內地首個深水自營陵水17-2大氣田,已正式進入實質性開發建設階段。預料投產後將為香港及廣東、南海一帶城市提供天然氣供給。該公司開採成功度持續走高,繼而帶動產量增加,對公司未來前景有利。

 

入冬天然氣需求增 增產方案有前景

 

  業務發展方面,該公司上月13日公布,為保障供暖季天然氣的穩定供應,計劃於今年冬季和明年春季供氣246億立方米,數量較去年同比增加兩成。有關負責人亦表示,該公司將持續加強上下游合作,並通過加強基礎設施,以達到「互聯、互通」的關係。

 

  此外,該公司於8月底的業績發布會上表示,本年計劃投產5個全新項目。截至9月底止,三個項目已經正式開始投產。其中,東方氣田群及文昌氣田群亦開始進行海上安裝測試,並計劃於今年年內投產。而大量增產方案仍然於持續推進的階段當中,預料該公司的盈利前景將見明顯改善。

 

國際油價波動 大行續維持樂觀看法

 

  高盛於上月底發表研究報告指出,對中海油定位樂觀,在南海的儲量及產量均錄得實質增長,預料其天然氣分部將為公司帶來額外利潤,並會於短期內反映於股價上。該行續言,油價下跌令該股股價回調,相反而言為投資者提供了從低吸納的機會,最後維持其「買入」評級,目標價16.1元。

 

  另外,麥格理於上月中予該股評級為「跑贏大市」,目標價維持15元。該行解釋,中海油基本面強勁,而該行最近亦已因其資本開支和生產有關的風險調整其投資評級。該行又表示,對該公司持樂觀展望。瑞信於上月中發表的報告則強調,內地油企板塊因近日油價下跌而持續走低,1強調目前「三桶油」已反映出油價於50元至60元美元應有的水平,最後續予該股「跑贏大市」評級,目標價17.6元。

 

  中海油股價近日自14元水平回落,目前考驗11月底創出的三個月低位12.36元支持。綜合10家大行自11月以來對中海油的報告,平均目標價為16.06元,比現價12.86元仍有兩成半的潛在升幅。

 

表列中海油近年業績:

 

 

撰文:黃嘉曦

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