【嚟緊炒Ｄ乜】中海油成本控制可取 基本面佳趁低吸納

　　「三桶油」股價走勢與國際油價表現息息相關，隨著布蘭特期油及紐約期油於今年10月分別由4年高位出現斷崖式下跌，並於11月底雙雙創逾一年新低後，股價跟從轉勢。中海油（00883）股價於10月初創下的近7年半新高15.78元後不斷回落，於11月低見12.36元後築底回穩，累積跌幅達22%。中石油（00857）則同樣在10月初由6.52元開始下試，並於上月底低見5.21元後反彈，累積跌幅達20%。中海油主要從事原油及天然氣上游業務，於「三桶油」之中佔比最重，因而最受油價波動影響。

　　國際油價由高位回落不少，產油國要面對提振油價的壓力，而技術上油價短期似已完成築底，而大行對中海油的看法仍然樂觀，料已大致消化油價偏軟等因素。再說，中海油的業務不受人民幣貶值風險影響，而國內強勁的天然氣需求下，價格有望再次提高，中海油加大生產直接受惠。除此之外，中海油良好的成本控制方針，能維持良好盈利增長。

國內強勁的天然氣需求下，價格有望再次提高，中海油加大生產直接受惠（CNS資料圖片）

中美貿戰降溫 觀望油組與俄國共識

　　國際油價於今年首九個月主要處於上升軌道上，布蘭特期油及紐約期油分別累漲逾兩成，布油曾於今年10月初高見86.74美元，暴跌至11月底的57.5美元，累計跌幅達33.7%；紐油則由高位76.9美元，急挫至11月底的49.41美元，累計跌幅達35.7%，換言之兩者已完全蒸發今年首三季的累積升幅。造成油價在短時間急瀉的主要有四個原因；第一，美國於11月雖對伊朗實施石油出口制裁，但最後給予中國及印度等主要伊朗貿易夥伴長達180日的豁免期，令制裁效果大打折扣；第二，市場擔憂中美貿易戰會拖慢中國經濟增長，而中國又同時作為全球最大的原油消費國，恐會因此削弱石油需求；第三，美國頁岩油持續崛起，美國能源資訊局（EIA）更預期明年平均每日產油量將達到1200萬桶；第四，市場估計沙特上月每日油產量高達1100萬桶，創歷史新高。

　　然而，隨著「習特會」於上周末(1日)結束後取得令市場滿意的結果，令中美貿易爭端得以降溫，加上市場憧憬油組周四（6日）開會達成減產共識，加上加拿大宣布明年1月將減產9%，刺激油價於本12月初一度反彈逾半成。油價近日再度回落，隨著全球多個產油國不斷增產令原油供應過剩，油組已初步同意削減原油產量，但沙特表示，油組及其同盟國每日減產100萬桶已足夠，拖累油價一度急跌逾半成，沙特與俄羅斯將於周五（7日）對減產協議再作決定，市場普遍預計在美國總統特朗普的壓力下，沙特或會在談判上迎合美方立場保持原油供應不變。

現金半年增九成 資本開支控制得宜

　　近日，市場重燃對經濟前景的憂慮，此時，一間企業流動資產增長更受投資者重視。在中海油公布的資產負債表顯示，視為流動性最高的現金及相關銀行結存由2017年12月底的125.72億人民幣，大幅增至2018年6月底的234.80億人民幣，增加近87%。整體而言，中海油2018年6月底流動資產1813.87億人民幣，較上年底同期增加31%。償債能力方面，該公司流動比率連續五年錄得走高，2017年的流動比率及速動比率更錄得2.26倍及2.14倍，意味公司周轉能力良好，現金流穩健。

　　中海油今年8月底公布今年中期業績上表示，該公司的單位桶油成本控制於31.83美元，而2017年的桶油成本則為32.54美元。此前，中海油已經連續四年實現成本降低的目標。中海油首席執行官袁光宇對媒體表示，該集團能夠於油價下跌的時候持續獲利，原因在於其未雨綢繆的主動降本、提質、增效方案，而隨後內地於2014年展開的「質量效益年」行動計劃亦有效地扭轉成本上漲過快的市場趨勢。他更指出，實施低成本戰略為該公司一直重點培育的目標及方向，以續保持公司經營上成本的優勢。

　　另一方面，該公司上半年資本開支210億元人民幣，只是全年700億至800億元人民幣的目標26%至30%，資本開支控制得宜，目前仍要留意下半年開支表現。

半年度利潤升57% 勘探成果積極

　　該公司2018年上半年實現油氣銷售收入903.1億元人民幣，比去年同期走高近21%；淨利潤達254.8億元人民幣，同比大增57%。此外，該公司截至9月底止首三季產量錄得3.52億桶油當量，該數量為全年目標4.8億桶油當量約七成，相信該公司能如願以償，完成其年度目標。

　　另一邊廂，該公司今年勘探成果亦頗為豐盛。今年首三季，該公司於中國海域共獲得6個新發現，以及33口成功評價井，探井成功率高達65%。其中，已被證實的渤中19-6或成為超億噸油當量的大氣田；渤中29-6更有望發展成億噸級油田。

　　事實上，該公司在內地首個深水自營陵水17-2大氣田，已正式進入實質性開發建設階段。預料投產後將為香港及廣東、南海一帶城市提供天然氣供給。該公司開採成功度持續走高，繼而帶動產量增加，對公司未來前景有利。

入冬天然氣需求增 增產方案有前景

　　業務發展方面，該公司上月13日公布，為保障供暖季天然氣的穩定供應，計劃於今年冬季和明年春季供氣246億立方米，數量較去年同比增加兩成。有關負責人亦表示，該公司將持續加強上下游合作，並通過加強基礎設施，以達到「互聯、互通」的關係。

　　此外，該公司於8月底的業績發布會上表示，本年計劃投產5個全新項目。截至9月底止，三個項目已經正式開始投產。其中，東方氣田群及文昌氣田群亦開始進行海上安裝測試，並計劃於今年年內投產。而大量增產方案仍然於持續推進的階段當中，預料該公司的盈利前景將見明顯改善。

國際油價波動 大行續維持樂觀看法

　　高盛於上月底發表研究報告指出，對中海油定位樂觀，在南海的儲量及產量均錄得實質增長，預料其天然氣分部將為公司帶來額外利潤，並會於短期內反映於股價上。該行續言，油價下跌令該股股價回調，相反而言為投資者提供了從低吸納的機會，最後維持其「買入」評級，目標價16.1元。

　　另外，麥格理於上月中予該股評級為「跑贏大市」，目標價維持15元。該行解釋，中海油基本面強勁，而該行最近亦已因其資本開支和生產有關的風險調整其投資評級。該行又表示，對該公司持樂觀展望。瑞信於上月中發表的報告則強調，內地油企板塊因近日油價下跌而持續走低，1強調目前「三桶油」已反映出油價於50元至60元美元應有的水平，最後續予該股「跑贏大市」評級，目標價17.6元。

　　中海油股價近日自14元水平回落，目前考驗11月底創出的三個月低位12.36元支持。綜合10家大行自11月以來對中海油的報告，平均目標價為16.06元，比現價12.86元仍有兩成半的潛在升幅。

表列中海油近年業績：

撰文：黃嘉曦

【與拍賣官看藝術】常玉作品屢創天價，背後其實藏著跌宕起伏的人生► 即睇