供股因素淡化 光大國際乘兩會起舞

　　內地「兩會」即將於下月3日及5日於北京召開，按照歷年慣例，環保都是熱門議題之一。

　　因此「兩會」前後，環保股往往會獲市場額外關注，跑贏大市的機會不低，不妨吼實行業龍頭中國光大國際（00257）。

　　光大國際是內地環保股的龍頭，按市值計，是環保H股中的首位（見表一）。除了市值夠大，光國還持有同系其他環保上市公司的控股權，截至去年6月底，分別持有光大綠色環保（01257）69.7%，以及光大水務（新交所上市編號︰U9E）75.03%的權益，以共同拓展環保業務，使光國毫無疑問成為行業的領軍企業。

　　光國去年中期業績顯示，集團已落實環保項目299個，共涉及總投資826.5億元人民幣，當中包括已竣工項目184個，在建項目43個，籌建項目72個，涵蓋括垃圾發電、餐廚垃圾處理、環衛一體化、污水處理、中水回用、供水、水環境綜合治理、生物質綜合利用、危廢處理、生態修復、光伏發電、風電、技術研發、裝備製造、分析檢測、環保產業園等，而且均屬於具有國際水平的環保項目。

　　受內地環保需求持續增長，光國去年的項目拓展再創新高，招商券證券指出，光國去年獲得2.3萬噸/日的新增垃圾發電產能，並從市場併購獲得0.38萬噸／日的產能，與管理層指引一致。

垃圾發電需求年增兩成

　　根據發改委2016年公布的目標，2020年全國城鎮生活垃圾處理的焚燒目標比率，由2015年的31%提升至54%。招商證券預計，2018年至2020年的垃圾發電產能，將需要額外增加26.1萬噸/日，相當於21%的年均複合增長。

　　值得注意的是，此段期間產能潛在增幅最大的首10個省市之中，光大在8個省市擁有良好的覆蓋。而這8個省市的潛在增加產能合共達到145.7萬噸／日（見表二），佔全國56%，故此一旦內地垃圾發電目標如期推進，光國可受惠甚深。

今年奪6垃圾發電項目

　　事實勝於雄辯，光國今年個多月以來，已公布中標8個項目，包括6個垃圾發電項目、1個餐廚垃圾處理項目及1個滲濾液處理項目，合共涉及投資金額31.99億元人民幣（見表三）。

　　只是，行業環境再好，中標幾多個項目，亦需要有充足資金支持才能開展項目。光國去年為了籌措資金，實行了令市場意外的舉動——供股。去年8月宣布，按「27供10」的基準供股，共發行16.6億股新股，集資淨額約99億元。而供股價為每股6元，較公布時收市價8.4元折讓28.57%。

去年供股股價大挫兩成

　　雖然當時管理層表示集團財務健康，手頭現金充裕，而供股主要目的是為把握未來3至5年超常規的發展機遇。不過，由於當時正值中美貿易戰愈演愈烈之際，金融市場本已躁動不安，是次供股自然令市場不滿，光國在宣布供股翌日即被洗倉，股價大插逾兩成。

　　有危自有機，光國經此一役，股價亦已見底，雖一度低見6.03元，但始終未有失守供股價6元，反映供股帶來的利淡因素已反映得八八九九。

　　反之，供股帶來資金的利好作用，卻逐漸浮現出來。光國募集所得的近100億元資金，60%將用作投資垃圾發電項目，25%用作發展新環保業務，另外15%則為補充營運資金及償還貸款（見圖）。光大證券指出，這可令光國的負債率由61%降至約54.5%，同時讓未來3年至5年的業績增長提供充足保障。該行預期，光國每年盈利可保持20%以上的增長。

　　另一個光國股價的潛在催化劑，是現時於新交所上市的光大水務來港雙重上市，此舉可助光國再一次集資，令其負債比率進一步降低。

　　股價走勢方面，光國自去年8月供股遭洗倉後，直至去年底均在6元至7元水平徘徊，今年以來則隨大市回升，升穿原先的橫行區間，本月見進一步突破，完全收復供股帶來的失地。此股正值強勢，將直指250天線，只稍嫌本周升勢過急，14日RSI一度升至78.7的超買區，建議候其回調至8元買貨，目標9.3元，失1月中整固底部7.35元止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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