股價回到停機坪 東航等待再飛翔

26/05/2020

  航空股是新冠疫情重點受創行業,負面消息無疑多,但悲觀預期亦充分反映,最壞時間料已過去。隨著疫情逐步緩解,以及兩會召開,行業或有利好消息,東方航空(00670)可望重新展翅。

 

  受新冠疫情衝擊,東方航空首季業績當然見紅,不過,卻比券商預期的好。東航首季收入154.5億元(人民幣,下同),按年大跌48.6%,並轉盈為虧,由去年賺20.1億元,轉蝕39.3億元。其中,華泰證券原先預期,首季東航將蝕44.8億元,現時虧損縮減約12%。

 

 

  至於可用座公里收入(ASK),在大幅削減航班的情況下,按年下降44.4%,惟需求下滑更為劇烈,旅客周轉量按年跌54.4%,令客座率仍然要拉低14.9個百分點至67.8%。

 

  國泰君安亦指出,由於巨大的固定成本,如薪金及飛機折舊等,令營運成本和管理費用的減少幅度,較收入的減少幅度為低,令東航首季的經營數據非常慘淡。

 

  然而,過去已成過去,投資者投資的是未來。航空企業未來的關鍵,是航空需求能夠回復多少。

 

售票收入夠抵銷支出

 

  事實上,隨著疫情逐漸緩和,航空需求已見回復。大和引述東航管理層指,集團4月ASK跌少於60%,載客量改善至67%至68%,相較3月份的56%為佳。而日均售票收入,已由早前的5,000萬至6,000萬元,回升至1億元,足夠抵銷日均約8,000萬元的營運開支。

 

  大和又預期,第二及第三季內地境內綫航班運載量,可分別回復至正常水平的70%至80%及80%至90%。而當目前正值兩會展開時期的北京下調疫情警戒級別後,相信需求量上升速度會加快。

 

深圳航班已回復八成

 

  此外,參考深圳民航運輸的數據,上周深圳空管日均航班量達808架次,即已恢復至去年日均約八成。而鑑於海外疫情持續,國際需求料需較長時間回復,國泰君安預計未來數年,境內綫的佔比亦會提高(見圖一)。

 

 

  與此同時,包括東航在內的多家航空公司宣布「客改貨」,即將客運座位拆除以增加貨運量,以應付轉趨繁忙的國際貨運,都顯示航空公司的營運持續改善。

 

股價待反映優惠政策

 

  還有,在航空公司最艱難的時期,內地提供了不少優惠措施,例如免繳民航發展基金、減半徵收社保、國際航補貼、機場收費優惠等。同時亦可憧憬目前召開的兩會,會否對早前受傷的行業推出更多的刺激政策。

 

  再者,國際油價持續在低位徘徊,內地航空煤油出廠價僅及去年的一半(見圖二),都有助航空公司降低成本。而一旦行業能夠持續回暖,這些利好消息相信可一併體現在股價之上。

 

  股價走勢上,在股市最恐慌時,東航於3月錄得低位2.45港元,疫情開始緩和,其股價4月一度反彈至3.25港元,反彈幅度逾三成,足證其上升潛力。東航其後反覆回落,上周五(22日)大市急挫,此股跟隨下跌,收報2.58港元,已回調至前底水平,建議現水平2.58港元買入,目標前頂3.25港元,失守年內低位2.45港元止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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