【FOCUS】市場激辯通脹走勢 盯緊中國信貸脈衝

13/05/2021

  拜登、鮑叔聯袂主演的「福利+印鈔」大戲,迎來中場「攪局者」--通脹。美國勞工部公布,4月消費者物價指數(CPI)按年錄金融海嘯以來最大漲幅,位高如聯儲第二把交椅的克拉里達也直認「驚訝」;核心CPI環比更錄39年最大漲幅,道指急挫近7百點。

 

  數據引發市場就通脹到底是聯儲描述的「暫時性」還是正不可避免邁向「滯脹」激辯,並將恐慌指數(VIX)一度推升至逾28。但正如股神巴菲特所言,「The true investor welcomes volatility」。

 

低基數擾動同比,環比連續4月加速

 

  大開印鈔機的美聯儲「平均通脹目標」的文字遊戲,根基似正動搖。最新揭盅的4月CPI同比飆升4.2%,錄2008年6月以來最大漲幅;如果說同比數據受到去年同期疫情大爆發導致的低基數效應干擾,環比實則更驚嚇。

 

美國4月CPI因基數效應同比飆升4.2%,錄2008年6月以來最大漲幅,環比實則更驚嚇。

 

  4月CPI按月升0.8%,是市場預期的4倍,不計食品和能源的核心CPI更按月升0.9%,為1981年以來最勁。著名的黃金大好友Peter Schiff就指,首4月CPI環比分別增0.3%、0.4%、0.6%、0.8%,倘此趨勢持續,年底時通脹的年化升幅或高達20%。

 

二手車及機票領銜漲,賣方齊澆冷水

 

  那麼,到底是甚麼驅動CPI上衝?首推創紀錄月度漲幅的二手汽車價格(10%),以及受惠「愛旅行,去到盡」而加價的機票價格(10.2%);而食物價格僅升不到0.4%,能源價格更倒跌。

 

  鑑於此,美銀認為,近期的通脹壓力是由商品短缺和重新開放造成,聯儲料繼續重申價格上漲是短暫的一次性,而非持續的通脹。高盛同稱,隨著疫情消退、學校重新開放,勞動力供應將改善,眼前的通脹升勢最終將是暫時性。債券巨頭Pimco亦表示,債券交易員對未來幾年通脹達3%的預期過於激進。

 

  不過,跟上述賣方機構跟聯儲站在同一陣線,齊為通脹澆冷水不同,一早警告拜登刺激計劃將令經濟過熱的前財長薩默斯就稱,「相當關注」通脹風險,敦促華府公開表達對通脹的更大關注、暗示聯邦失業救助金9月到期後不會延長、減慢倉促分發救助資金。橋水基金創辦人達里奧同警告,拜登的大規模刺激經濟措施,將加劇通脹和美元貶值的風險。

 

拒聯邦補助、生產率上升等雜音持續

 

  值得一提的是,目前已有密蘇里,蒙大拿、愛荷華等9個共和黨執掌的州,公開拒絕來自聯邦政府的每周300美元補充失業救助金;此外,儘管美國「用工荒」持續影響供給,但衡量每名工人每小時產出的生產率首季按年增5.4%,勝過市場預期。

 

  通脹黏性及勞動力市場再平衡前景究竟如何,未來數月的各種擾動或雜音料續放大市場波動,但如股神所言,「真正的投資者歡迎波動」,要把握通脹乃至未來股市走勢,盯緊中國的信貸脈衝領先指標何時見底,將有啟示。

   

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