【FOCUS】埋頭加息懶理衰退 強美元禍延亞歐

07/07/2022

  消費者信心錄記錄最慘淡、「銅博士」觸及近20個月低點、WTI期油陷入技術性熊市、高收益債(垃圾債)息差刷新兩年最高、2年/10年期美債孳利率再次倒掛……But,聯儲本港時間周四(7日)凌晨公布的6月議息會議紀要,「Recession」一字蹤影全無。

 

(資料圖片)

 

  將「Inflation」視為頭號大敵的官員們,「一致認為(concurred)」經濟前景確需轉向限制性(restrictive)政策立場,令本月再加息0.75厘幾板上釘釘,然後呢?

紀要90次提及通脹 未改後知後覺

  「不是我不知道,這世界變化太快。」最新會議紀要明言「若貨幣政策決心受到公眾質疑,高通脹可能變得根深蒂固」展示鷹派決心,甚至多達90次提及「通脹」,仍難改變一眾決策層對經濟趨勢的後知後覺。


  最直接證據是,紀要引述與會者稱,「整體經濟在第一季出現下滑後似乎有所回升」,但亞特蘭大聯儲GDPNow的評估則預計,次季實際GDP增長為-2.1%,較首季的-1.6%進一步走低。


  最受關注的就業,紀要同樣引述與會者指,各種指標表明勞動力市場非常緊張,包括失業率接近50年低點、名義工資增長加快;美國勞工部周三(6日)則公布,截至5月底的職位空缺達1130萬個,幾乎每個求職者對應兩份工作。


  在聯儲看來,通脹維持額外上行壓力、勞動力市場短期將保持緊張、消費支出依然強勁--鑑於此,貨幣市場對本月加息0.75厘的押注,在紀要公布後升至近94%。

就業反應遲滯 倒逼亞洲多國加息

  但看真些,過去三個月的初次申領失業金人數(4周平均值),已悄然較谷底反彈36%,遠高於20%的歷史平均值;此外,儘管過去12個月平均時薪增長5.2%,扣除通脹後實際卻縮水3%。更值得留意的是,70年代的兩次衰退歷史顯示,在衰退發生的初期,非農就業職位仍可能保持增長。


  與就業反應遲滯相比,債市的信號顯然更及時。就在紀要公布當天,2年/10年期美債孳利率再次倒掛,高收益債券(垃圾債)利差直逼600基點,此兩項往往被視作衰退將臨的信號。不過,聯儲繼續全力對抗通脹風車預期下,美元指數一度突破107,相當於較2008年4月的低點勁彈49%。


  強美元勢如破竹,兌歐元進一步邁向平價水平,亦恐加劇亞洲國家的輸入型通脹,並威脅其本幣;馬來西亞央行昨日就再加息0.25厘,下一個或輪到一直企硬拒加息的泰國及印尼央行。人民幣又將如何?暫且不論歷史走勢亦步亦趨的銅金比率,單看市場幾乎一面倒預期日圓兌美元將在未來半年持續低於130水平,短期策略性貶值可能漸增。

 

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