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19/07/2019 13:20

【嚟緊炒D乜】美高梅盈利復甦明顯暑假賭收料向好,博炒上16元

  近月濠賭股多番被炒作,皆因市場憧憬暑假期間澳門賭業收入增加,有大行估計7月賭收將有2%至5%增長。與此同時,受本港政治因素影響或令內地旅客轉遊澳門,加上港珠澳大橋已開通,濠賭股今年下半年表現備受關注。當中,美高梅中國(02282)盈利復甦更為明顯,澳門續牌風險低的利好因素下,加上母公司美高梅國際有機會獲得大阪賭牌,相信股價走勢上會繼續走高。

*本月賭收料按月增長2%至5%*
 
  暑假作為濠賭股最重要的旺季之一,市場當然已經對未來數月的澳門賭收充滿憧憬。回顧過去半年澳門賭收的按年升幅和預期,今年2月農曆新年賭收增幅差過預期,但5月五一黃金周的賭收增幅又優於預期,另一方面,第二季貴賓博彩收入僅346﹒16億澳門元,較首季372﹒08億澳門元跌近7%,按年更跌15﹒6%,故的確令市場難以估計今年暑假旺季賭收會否向好。不過,據澳門6月博彩收入顯示,今年上半年澳門賭收達1495﹒04億澳門元,按年只微跌0﹒47%,或反映博彩收入放緩的情況沒有想像中嚴重。
  據匯豐證券研究周三(17日)發表的報告指,7月份首十四日澳門總博彩收入達115億澳門元,上周日均賭收約7﹒93億澳門元,假設本月剩餘日子的日均賭收介乎8﹒3億至8﹒8億澳門元,7月份賭收料介乎256億至265億澳門元,即按月錄得2%至5%增長,故預計暑假期間的賭收將帶來利好。
  不過,即使整體賭收增長放緩,亦不代表美高梅的表現會跟隨向下。依照目前各大行的預計,美高梅今年的盈利復甦非常明顯,主要因為上年世界盃帶來的低基數效應影響,今年純利大概會界乎20﹒9億至28﹒26億元之間,按年最少增加近一倍,同時接近2017年錄得逾23﹒2億元純利水平。總括而言,相信暑假期間的賭收極有可能好過預期,繼而帶動股價走高。
 
*政治因素令訪港旅客或轉往澳門*
 
  近月香港因為反對修訂《逃犯條例》,繼而出現一連串的遊行示威,百威亞太(01876)以近期市況為由擱置上市,雖然未知是否暗指政治不穩帶來的市況波動,但其實政治因素已已影響本地消費。香港零售管理協會直言,遊行持續或令全年銷售額錄雙位數跌幅,但在濠賭股角度而言,目前訪港的旅客大多為內地客,而遊行示威持續或會令他們轉到澳門,繼而帶動暑假旺季的濠賭博彩收入。
  在政策因素上,港珠澳大橋上年開通,而據廣東省交通運輸廳本月9日公布,今年1月至5月,港珠澳大橋雙向總車流約65﹒75萬車次,經大橋往來旅客約1093﹒47萬人次,故可推測今年前往澳門的旅客相信會有大幅增長,繼而推動博彩收入。
 
*美高梅國際角逐大阪賭牌成數高*
 
  日本大阪市已於5月24日截止接受於當地發展綜合博彩旅遊度假村的項目概念建議書(RFC),多家中美資濠賭巨頭競逐,據公開名單,包括美高梅中國母企美高梅國際、金沙中國(01928)母企拉斯維加斯金沙集團、永利澳門(01128)母企永利度假村、新濠(00200)、雲頂新加坡,而據大阪綜合度假村推廣局指,另外兩間博企不願公開身份,相信當中包括早前聲稱會競逐的銀娛(00027)。銀娛早前指會與摩納哥博企SBM合作競投,但以目前態度低調。
  各企業要在眾多對手之中脫穎而出,必先要了解日本賭業與澳門、美國的有何不同。鑑於日本民間對於開辨賭場仍有不少反對聲音,特別在於擔心民眾賭博成癮,故如何平衡娛樂場和度假村概念將成為關鍵。多間澳門濠賭公司都表明志在必得,特別是港資新濠國際,其主席何猷龍與俄羅斯已劃清界線,以免觸犯日本神經,惟他亦直指,美資濠賭是最大競爭對手,因為美日兩國關係較好,相反中日關係只屬一般。
  在美資濠賭中,拉斯維加斯金沙和美高梅國際不相伯仲,因為兩企都採取「大阪優先」策略,將爭取大阪賭牌放在首位,而大阪市政府或許會傾向資金較多的金沙集團,不過未知最終是否聯合日本公司競投。另據美高梅中國主席兼行政總裁馬仁杰已直言,機會只會留給最了解日本及大阪的博企,是次美高梅國際已與日本金融巨頭歐力士攜手競投賭牌,大大增加中標機會。如果美高梅國際成功獲發牌,相信對美高梅中國始終有利好消息。日本屬亞太區國家,由地理和文化比較鄰近的美高梅中國接手經營較好,當然不排除會由母企直接主理,不過市場終究會有憧憬,並在股價上反映。

*美高梅中國獲續澳門賭牌風險低*
 
  除了澳門賭收及日本開賭惹憧憬外,對濠賭而言賭牌亦非常重要。今年3月美高梅中國和澳博(00880)的賭牌獲延期兩年至2022年6月26日,令澳門6間主要博彩公司的牌照劃一於2022年到期,但這至少向美高梅派出「定心丸」在兩年間賭牌不會有變數。
  六大濠賭的續牌問題一直備受市場關注,坊間對於賭牌問題亦有不同消息,有指澳門將最多三個賭牌改至六個,亦有傳今次統一續牌或引入新競爭者入局,解決賭業單一化問題。美國資券商Bernstein在5月發表的研究報告指,相信除非中美關係大幅惡化到冷戰的地步,否則美國賭場運營商失去澳門博彩牌照的可能性很低,而目前中美兩國在重創會談上依然表現溫和,故相信永利澳門、金沙中國、美高梅中國等美國財團的續牌風險依然非常低。
  不過,中美關係是否已經有所緩解仍要觀望,雙方目前只是暫時「停火」,一方面美國總統特朗普揚言,中美達成貿易協議還有很長的路,如果有必要可能採取進一步關稅行動,另一方面中國連續3個月減持美債,持債規模降至1﹒11萬億美元,加上強硬派的中國商務部長鐘山加入談判,可見中美已準備打一場持久戰,或對美資濠賭續牌構成一定風險。不過,以目前的形勢而言,中美關係未至於惡化,故美高梅中國續賭牌風險依然低。
 
*美高梅基本及技術面勝濠賭藍籌*

  雖然美高梅中國並不是濠賭藍籌,但在基本面上並不亞於其他同行。摩根大通在最新一份報告中提到,即使其澳門美獅美高梅酒店完全停止營運,美高梅中國的企業價值/除息稅折舊攤銷前盈利(EV/EBITDA)依然會維持在11倍水平。分析又相信,美獅美高梅於今年第二季開始加快達至收支平衡,並建立穩定客源,故預計美高梅在股價落後的情況下可以反彈,亦為該行首選,予以「增持」投資評級,目標價升至17﹒5元。
  在盈利能力上,據摩根大通數據,雖然美高梅中國去年的EV/EBITDA明顯較高,不過以今年的預測計,數值上都比銀娛和金沙低(見附表),故美高梅中國目前在股值被低估下,處於較便宜的水平。另外,美高梅中國預測市盈率已經明顯降至約22﹒5倍,貼近一線金沙和銀娛的約19倍,並低於部分濠賭股,故從數據而言,美高梅在非一線濠賭中潛力最大。在股息率方面,美高梅預測息率約1﹒9%,比銀娛要高,惟低於金沙。
  在股份投資操作方面,從日線圖顯示美高梅中國從6月低位11﹒12元反彈,較現價已升逾兩成,不過形態上明顯將出現「圓底」或「V形」,配合RSI、MACD、STC分析皆都未有出現「頂背馳」跡象,加上股價本月才剛剛上破50天線,而現價水平並不高於該水平太多,故仍是吸納的時機。從技術走勢而言,預計美高梅中國會繼續走高至「V形」或「U形」的頂部近16元水平,建議現水平先小注吸納,待7月份澳門賭收公布前再吸納,止蝕位約於上月中上升裂口近12元水平。(撰文:盧逸文)

 表列六大濠股股股價表現、EV/EBITDA、市盈率、股息率表現:

                   股價表現(%)
------------------------------------------
 股份(編號)      去年第四季以來  今年以來    次季以來   本月以來
               (%)     (%)     (%)    (%)
------------------------------------------
 銀河娛樂(00027) +16﹒26  +15﹒91   +7﹒02  +8﹒64
 新濠國際(00200) +31﹒91  +29﹒26  +12﹒10 +18﹒94
 澳博控股(00880) +34﹒85  +33﹒71   +8﹒34  +6﹒64
 永利澳門(01128)  +9﹒29  +15﹒33   +6﹒26  +9﹒60
 金沙中國(01928) +23﹒28  +27﹒67   +7﹒28 +10﹒44
 美高梅 (02282) +12﹒73   +6﹒36  -14﹒93  +4﹒97
------------------------------------------
 股指: 
 恒生指數         +3﹒54  +11﹒32   -0﹒96  +0﹒81
 國企指數         -0﹒80   +7﹒95   -3﹒95  +0﹒44
------------------------------------------
 註:資料截至7月19日中午收市


        企業價值/除息稅折舊攤銷前盈利(EV/EBITDA)(倍)    
------------------------------------------
 股份(編號)      2018年  2019年#  2020年#  2021年#
------------------------------------------
 銀河娛樂(00027)  12﹒4    12﹒6    11﹒6    10﹒3
 新濠國際(00200)   7﹒4     7﹒2     6﹒5     5﹒8
 澳博控股(00880)  12﹒8    13﹒1    11﹒3     8﹒0
 永利澳門(01128)  11﹒2    11﹒5    10﹒7     9﹒8
 金沙中國(01928)  14﹒5    13﹒7    12﹒8    11﹒6
 美高梅 (02282)  15﹒2    11﹒4     9﹒2     8﹒0
------------------------------------------
 *資料來源:摩根大通7月15日報告
 #預測值

                市盈率(倍)及股息率(%)
------------------------------------------
 股份(編號)        市盈率   預測市盈率   股息率   預測股息率
------------------------------------------
 銀河娛樂(00027)  18﹒29  19﹒26   1﹒66   1﹒52
 新濠國際(00200)  60﹒59  22﹒15   0﹒33   1﹒31
 澳博控股(00880)  18﹒81  23﹒12   3﹒06   2﹒74
 永利澳門(01128)  15﹒98  16﹒97   6﹒26   5﹒95
 金沙中國(01928)  22﹒74  19﹒49   4﹒82   4﹒97
 美高梅 (02282)  49﹒61  22﹒48   0﹒70   1﹒88
------------------------------------------
 註:資料截至7月19日中午收市

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