《「香」講積金－香敏華》後加息期資產配置策略

　　《「香」講積金》轉眼間，２０２３年過了一半，而美國加息周期已過了大半。美國聯儲局
在短短一年多調升利率５００點子，終於在６月份暫停加息。雖然聯儲局取態較市場預期鷹派，
利率點陣圖顯示今年美國利率再有５０點子的上漲空間，但市場普遍預期今年息口見頂，投資者
可考慮在下半年部署後加息期的資產配置。
　
＊債券：亞洲債市具吸引力＊
　
　　去年債息急升，直接拖累了債券市場的表現。但隨著市場預期美國加息周期踏入尾聲，今年
美國１０年期債息走勢相對穩定，整體債券市場價格表現平穩。由於債券提供的利息回報遠較零
息時代吸引，吸引不少機構投資者關注。事實上，目前的利率周期和經濟周期頗利好債券。利率
周期方面，利率與債券價格一般呈反比關係，利率上升債價下跌，反之亦然。而當利率升至頂峰
，市場開始預期減息，債券價格或可獲得支持。經濟周期方面，當經濟增長達到頂峰後，經濟將
逐步放緩，商業環境轉弱，企業盈利下降，投資者傾向以債券避險。
　　亞洲區通脹較去年回落，區內央行亦暫停加息。而隨著美國加息周期步向尾聲，美元持續強
勢有機會暫停，亞洲貨幣轉強或吸引資金流入亞洲債市，提升了亞債潛力。
　
＊股票：部署未來大趨勢＊
　
　　股票市場正出現一些正面訊號。相較於去年較動盪不明朗的環境，企業對於盈利前景的看法
有所改善。據彭博數據整理美國標普５００企業管理層於第一季業績會議的發言，整體企業管理
層的氣氛較之前正面。此外，部份板塊如科技、半導體和房屋建造業去年已率先經歷行業低潮，
而經過行業整固、ＡＩ技術進化和息口轉趨穩定後，市場預期相關行業可望復甦。事實上，今年
美國科技股升勢由ＡＩ概念推動，而隨著生成式人工智能（Ｇｅｎｅｒａｔｉｖｅ　ＡＩ）、機
器學習（Ｍａｃｈｉｎｅ　Ｌｅａｒｎｉｎｇ）等技術日趨成熟，將為其產業鏈如半導體及ＡＩ
服務供應商帶來機遇。低碳投資預期是另一個大趨勢，各國落實減碳以至「淨零排放」，需要投
放大量資金，能源轉型板塊料可受惠。市場現時預期歐美經濟仍會溫和衰退，投資者在部署上不
宜過份進取。而在衰退環境下，一些防守性板塊如健康護理、公用事業等企業盈利受損程度預料
較低。
　　其他地區方面，我們認為亞洲經濟增長動力較佳，當中尤以北亞市場值得關注。中港股市估
值低企，惟需要等待極強而有力的政策刺激作為股市催化劑。
　　整體而言，我們認為早前提到的３Ｄ策略（防守（Ｄｅｆｅｎｓｉｖｅ）、分散
（Ｄｉｖｅｒｓｉｆｉｅｄ）、平均成本（Ｄｏｌｌａｒ－Ｃｏｓｔ　Ａｖｅｒａｇｉｎｇ）在
下半年仍可助穩守突擊。債券可作為防守之選；股票組合分散部署至不同地區和板塊，可協助降
低整體組合風險；平均成本法則可以拉勻整體投資成本，長遠幫助抵禦市場的短期波動。
《永明資產管理高級投資策略師　香敏華》
　
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