恒大遭沽空機構GMT狙擊,指多年來誇大收入及盈利

01/12/2023

  沽空機構GMT Research狙擊中國恒大(03333),指恒大最近才刊發出2021年年報,明顯地大幅誇大了收入和盈利,誇大很可能已持續多年。與一些人的想法相反,恒大並非流動性收緊或疫情觸發內地樓市低迷的受害者,而是其根本從未盈利過。

 


  GMT指,恒大多年來虛增收入和利潤,在2021年,恒大對其物業銷售收入的確認方式進行了重大調整,此前恒大指客戶在「獲得專案竣工證書或業主佔用權」時確認收入。這與包括碧桂園(02007)在內的其他內房商相似。但在新核數師下,恒大改變了對其過去做法的描述,讓其收入是在「客戶接受物業或根據銷售合同被視為物業已經獲得客戶接受(以較早者為准)時確認收入」,做法明顯較以往進取。


  GMT認為,2022年及2023年上半年分別虧損1260億元(人民幣.下同)及390億元,這主要是資產減值的結果,尤其是開發物業。計及收入確認變化的影響,相信自2021年開始,恒大已累計虧損近萬億元,達到9540億元,相當於2020年底恒大總資產的41%,截至2020年底的集團累計淨利潤2680億元約四倍。


  GMT又認為,恒大已資不抵債,因為其資產價值低於負債,該公司的離岸債券在結構上從屬於其在岸負債,亦面臨化為烏有的風險。恒大只有透過不斷增加借款才能維持,但已有跡象表明,恒大的一些資金來源已枯竭,要準確預測債權人何時會關閉水龍頭是不可能的,但在某些時間會變得大到無法融資。

 

撰文:經濟通採訪組

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