【FOCUS】香港12年來首加P 真正考驗年底現

　　聯儲局本港時間周四（27日）凌晨2時公布9月議息結果，一如預期加息25個基點；自此，經過本論共8次加息後，目標聯邦基金利率升至2厘－2.25厘水平。香港金管局隨即宣布，將貼現窗基本利率上調25個基點至2.5厘；匯豐亦將最優惠利率（P）調高至5.125%，為自2006年3月以來首次。

　　今次貨幣政策聲明僅290個字，但市場對此解讀卻呈現兩極，以致道指一度升逾百點後又倒跌百點。由於聯儲加息路徑清晰可見，對港人而言，真正的考驗恐並非P的上調，而是全球主要央行QE提供的流動性或在今年底出現絕對水平的拐點。一旦「錢荒」來臨，流動性低的「磚頭」和流動性高的「現金」，吸引力將高下立見。

匯豐調高最優惠利率（P），為自2006年3月以來首次（Kenji攝）

儲局對經濟長期增長信心減弱

　　與8月的議息聲明相比，儲局今次聲明除了上調目標聯邦基金利率，唯一的改動僅是刪除「貨幣政策立場依然保持寬鬆（Accommodative），從而支持強勁的勞動力市場狀況和通脹持續向2%回歸」一句。此舉令部分投資者憧憬儲局加息周期近尾，刺激道指最多升113點。

　　不過，儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）稍後的講話直指，刪除「寬鬆」的表述，並不代表在未來經濟數據指導下逐步收緊政策的路徑有任何變化。根據最新公布的點陣圖，聯儲維持2018－2020年分別加息「4－3－1」次，並上調長期利率預測由2.875%至3%。

　　值得一提的是，儘管儲局上調美國2018年GDP增長預測至3.1%，但首次公布的對2021年增長預測為1.8%，顯示對經濟長期增長的信心減弱，亦意味著此輪加息周期將於2021年「踩剎車」。凱投宏觀甚至預期，儲局將在2020年開始要為降息做準備。

全球流動性水位恐迎真正下降

　　美國加息自然又引起對「宇宙最貴」的香港樓市的影響爭議，中原地產亞太區副主席兼住宅部總裁陳永傑已放言，「只要美國聯邦基金利率今個升浪不高於5厘，預料本港樓市應無大礙。」儲局點陣圖對長期利率預測最新為3%，遠低於5厘水平，是否意味著港樓真的可以高枕無憂？

　　事實上，大家在關注P隨美息上調即「價」的時候，卻忽略了「量」的重要。以香港為例，即使P此前一直按兵不動，但反映資金成本的綜合利率早已逼近金融海嘯後的新高水平，如計入其他借貸成本，實際數字料更高。

　　自下周一（10月1日）起，儲局的每月縮表上限將從每月400億美元「加碼」至500億美元，而歐洲央行本月起已將每月購債規模從300億歐元降至150億歐元，並將於年底徹底結束買債。種種跡象顯示，全球流動性「水位」年底或迎來自金融危機以來真正意義的下降。

　　未來貸款買樓或賣樓套現會否愈來愈不易？一次性大手投資或綁定未來開支會否愈來愈不明智？銀行存息會否分分鐘跑贏租金回報？這或許是在盯緊P外的另一個焦點。

撰文：俞瑾

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