報喜不斷 醫藥股迎業績期

　　業績期將至，已有醫藥股急不及待發出盈喜，預告上半年業績有顯著增長。而事實上，透過行業數據及A股同類公司的業績預報，不難發現醫藥公司的收入及盈利增速有加快的跡象，預計往後報喜的醫藥股將陸續有來。

最新消息：經營好轉板塊升溫

　　今年港股焦點盡在科網股、汽車股的身上，作為昔日國策股的醫藥股，卻變得極不起眼。其實，今年個別醫藥股的表現相當醒目，稱得上「悶聲發大財」，康臣葯業（01681）累計上升逾六成，其他不少升幅在兩成以上（見表一）。

　　無他，港股將於8月進入業績期，至今已有醫藥股搶先報喜，醫藥公司及行業的經營情況好轉，反映股價升得有道理，而且醫藥股的盈喜亦將陸續有來。泰凌醫藥（01011）上周一（10日）的盈喜通告指，今年上半年公司純利上升約50%，主要因創新藥「喜滴克」及品牌藥「密蓋息」帶來盈利貢獻。另外，山東新華製藥（00719）受惠產品成本降低及銷售規模進一步擴大，預計純利按年增長100%至150%，半年賺9,200萬至1.14億元人民幣。

行業改革有利龍頭

　　國策方面，國務院在6月底印發《關於進一步深化基本醫療保險支付方式改革的指導意見》，重點推行按病種付費、開展按疾病診斷相關分組（DRGs）付款試點、完善按人頭付費、按床日付費等方式。改革旨在減少按項目付費的佔比，避免因過度診療而造成醫療費用上升。

　　銀河證券報告指，改革有效控制醫療費用過快增長，提高診療行為的透明度，而這次改革將協同帶動公立醫院改革、分級診療的進程，加速醫藥公司的優勝劣敗，利好龍頭企業。

重點：

　‧國務院印發醫保支付方式的指導意見，旨在減低過度診療造成的醫療費用增加

　‧醫藥行業數據及A股公司業績預告，均顯示醫藥股業績有進一步造好的可能

　‧個別醫藥股積極進行股份回購，意味估值低殘或公司前景好轉

行業概況：醫藥股份佳績可期

　　港股尚未進入公司公布盈喜的高峰期，目前只有少數醫藥股預告業績，不過若果參考A股公司的狀況，可以推斷往後港股應有更多同類型股份報佳績。

　　據華安證券的報告，截至7月初已有約62家公司公布上半年業績預告，估計純利增長在20%以上的公司有29家，其中有4家增速在20%至50%，有6家公司的增速超過100%。至於增速介乎-20%至20%的公司有26家，業績倒退20%以上，甚至虧損的公司共有7家。

藥品招標陸續展開

　　初步看，券商預期醫藥股的業績增速有望繼續加快。事實上，說醫藥股業績呈現好轉，也不是今年才開始發生，早在今年3月本欄已引述德銀報告，該行透過醫院的數據顯示，去年第四季製藥行業的銷售錄得10%增長，多於去年首九個月的7%。

　　最近，官方發布的醫藥工業數據又超預期。醫藥製造業今年首五個月實現主營業務收入按年上升11.9%，利潤總額1,255.2億元人民幣，按年升15.7%。單是5月，收入和利潤增速達14.8%及21.6%，顯示增速在加快中。

　　西南證券看好醫藥行業出現小牛市，因為今年為藥品新招標的大年，已有過半省市執行新標，只有西藏、吉林、陝西和海南尚在準備階段。

專注研製或成贏家

　　該行認為，招標對新藥品增加銷售大於降價的影響，皆因從各省招標政策看，不再惟低價是取，令降價壓力趨緩。

　　萬聯證券指，新版醫保目錄在品種上，與2009年版本有較大不同。以西藥部分為例，心腦血管、消化道及代謝類疾病、血液和腫瘤用藥的新進品種較多，佔新增西藥品種的16%、13%、12%及10%。換言之，從事相關藥物研製的醫藥公司應能成為最大得益者。

　　至於股份層面，今年曾經進行回購的股份，更值得望多兩眼，畢竟公司回購對股價屬利好消息，雖然效果不及股東、管理層增持直接，多少也反映估值低、前景不弱。

　　資料顯示，康臣葯業、四環醫藥（00460）的回購金額較多（見圖一），最具代表性，其中康臣升幅最誇，反而普華和順（01358）頗弱，今年累跌16.8%，且看上半年業績有否轉機。

個股追蹤：石藥股價望節節向上

　　今年以來，北水持續流入港股，多隻醫藥股愈升愈有。而作為「港股通」可投資對象之一的醫藥股走勢尤為出眾，如主要從事醫藥及相關產品的開發、生產和銷售的石藥集團（01093），股價連月來拾級而上，年初至今升了41.3%，6月初更曾創下52周高位12.22元。而拉長一些時間看，5年間足足翻了5倍！

屢推新藥收益理想

　　集團近年將業務重點放在創新藥業務，旗下主力創新藥產品於2月被納入國家醫保目錄，當中包括用於急性缺血性腦卒中治療的「恩必普」系列。回想在5年前，集團借用資本力量，向當時的大股東弘毅投資收購「歐意」、「恩必普」及「新諾威」，並於2015年交割完畢。此後，集團獲得了多個創新藥產品，如「歐來寧」、「玄寧」等。

　　早前集團公布今年首季業績，收入按年升16%至34.71億元；純利按年升26.2%至6.38億元。首季純利增速勝預期，原因是集團的成藥產品組合持續改善，有利其盈利能力提升。目前集團有逾七成的收入是來自成藥，當中創新藥組合（包括「恩必普」、「歐來寧」、「玄寧」）首季銷售成績理想，帶動其收入佔比按年升4.3個百分點至40.9%。回過頭來看，集團今時今日主要的收入來源，就是來自5年前所收購的藥品。

　　隨內地人口老齡化進程加快、國家城鎮化政策推進及人民收入水平提升，未來內地醫藥需求將只會有增無減。據了解，內地每年新發癌症病例約350萬，且有逐年上升趨勢，料未來數年抗腫瘤藥物市場將保持快速增長。國家出台的重大新藥創新政策，各地省份相繼出台的政策將更多重大疾病藥品納入醫保報銷範圍，加上醫藥行業持續整合，明顯有利從事創新藥物的龍頭企業做大做強。

回歸A股待釋放價值

　　7月下旬，本地上市公司將陸續公布中期業績。隨集團各產品的知名度及市場份額不斷擴大，加上創新藥產品增長動力強勁，料今年上半年將會交出不俗的成績表，延續去年佳績。

　　匯豐預期，石藥上半年純利同比升30%，維生素C等銷售料進入拐點。報告引述Wind數據，維生素C價格今年以來累升四成，至每公斤70元人民幣，咖啡因價格升至每公斤87元人民幣，均高於預期。同時，匯豐亦看好石藥創新藥的新產品，並上調其目標價，由11.8元升至12.5元，維持「買入」評級。

　　另外，集團有意分拆石藥集團新諾威製藥及其附屬公司，於A股上市。新諾威是石藥間接非全資附屬公司，主要從事製造與銷售咖啡因，以及維生素C保健品及飲料。假如是次分拆成功，將助集團進一步釋放價值。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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