專訪馬時亨 公開投資心法 推介內銀股中山樓

08/02/2018

  踏入2018年,香港股樓屢闖高峰,港股創歷史新高,至上周四(1日)本刊截稿時,恒指仍企穩32000點;樓市更癲升,連地處邊陲的天水圍的樓價也不斷破頂,新樓最低入場費「五球」已是常態。大市究竟到頂未?追高還是沽貨?上車還是再等下? 

 

  在財經界縱橫幾十年的港鐵(00066)主席馬時亨,投資有道,無論在股海及樓市中保持不敗紀錄。在股海多年未曾蝕本,堪稱長勝將軍。馬時亨現時的資產組合,佔一半是股票,其餘為債券及現金。他接受專訪指香港股市已經「變咗」,投資者要用新眼光看待股市及新高位。此外,他透露近日買入內銀股,為何他看好內銀,訪問中一一剖析。

 

  自90年代投資英國樓的馬時亨,戰績同樣彪炳,他直認是長賺不蝕。高峰時曾擁有20個物業,今日在當地仍持有單位,但他認為英國「脫歐」可能帶來風險,投資者不得不注意。另一邊廂,他於2013年買入內地廣東中山的物業,至今已升值一倍,訪問中分析看好中山樓的原因。

 

  多年來股樓投資了得,馬時亨的投資風格依然是保守謹慎,他贈投資者八字真言︰「做足功課、量力而為」,看似老生常談,卻是身經百戰的體會。

 

 

profile

  •1973-1981 先後出任美國大通見習生、信貸分析員

  •1981-1989 先後出任加拿大Pitfield Mackay Ross & Co投資分析員、多美年證券行董事總經理

  •1989-1998 加入熊谷組,由董事升至副主席

  •1998-2001 任美國大通私人銀行部董事總經理

  •2001-2002 任電訊盈科財務總裁及執行董事

  •2002-2007 任財經事務及庫務局局長

  •2007-2008 任香港商務及經濟發展局局長

  •7/2008   患腦血管瘤辭官、獲委任為港大經濟金融學院名譽教授

  •2009   加入中策集團任非執行董事

  •2010   任華潤置業獨立非執行董事

  •2011   任和記港口信託獨立非執行董事

  •2013   被委任為中大工商管理學院榮譽教授

  •2016年至今 出任港鐵主席

 

長勝將軍揸內銀 十年股市大不同

 

  傳媒不時搵馬時亨講買股心得,他說︰「其實出面個個都識講喇!我講的都是老生常談啫!」但可以屹立股壇30多年「無蝕過本」,因而被傳媒形容為股壇長勝將軍的馬時亨,又點只「得個講字」!說起擁有股壇不敗之功力,他透露一段鮮為人知的往事。

 

  原來早在80年代,馬時亨曾是加拿大排行第一的銀行股票分析員。他1979年移民去加拿大,30多年前的加拿大白人對華人有歧視,而他在一間證券公司任投資分析員,作為首名及唯一的華人分析員,在那個白人天下的行頭,是少數中的少數,「我入行時好受白眼,那些銀行家根本唔會睬你,第一因為你是新仔,第二因為你是中國人。」

 

  馬時亨卻在短短四年,由不諳股票的新丁分析員晉升到管理層,還在業內獲排名第一。今日講起,他輕輕的謙讚了當時的自己一下︰「對於一個中國人來說,有這個Standing不易的!」他又指因此影響了一些人,包括精電前行政總裁、《立場新聞》創辦人蔡東豪,蔡於加拿大入行做分析員,跟過馬時亨工作。

 

馬時亨(左)於2002年加入政府前,是電訊盈科(00008)執董,圖為跟盈科旗下盈科天馬動力行政總裁、商台前副主席俞琤(右)出席活動合照。

 

熬過白眼贏得尊重

 

  離職時馬時亨的年薪高達20萬加幣(當時匯率計折合約120萬港元),但令他最滿足的,並非一份厚薪,而是當初不把他放在眼內的一眾銀行家,變得尊重他,「這是我工作了幾十年最開心的時間,覺得自己可以克服到挑戰。」憑著不服輸的鬥志熬過一切,他直言這份鬥志是迫出來的,「我那時候很有鬥志,點解?你沒有鬥志一定死。」

 

  買股票當然不靠鬥志靠眼光。馬時亨指,現在不能用十多二十年前的「睇法」看今天的香港股市。過去香港股市是香港市,不論你買地產股、買匯控(00005)、買工業股也好,股份都是反映本地的情況。但18年後的今天,「現在不是香港股市這麼簡單,還要看內地,有這麼多內地公司在香港上市。」內地公司反映的是內地情況,因此股民揀股,也要「睇埋」內地。

 

  其次是有很多科網股。一提科網股,自然令人想起18年前、即2000年的科網熱泡沫爆破,科網股齊插水,股民輸得一敗塗地。今日又有科網股,也是升完又升,此情此景,慘痛回憶自動回帶,「很多人問,今次會不會又爆?我不敢說,手上沒有水晶球。但有一件事肯定,今日的科網平台跟18年前的不同,今日見到美國的Amazon、Google、Facebook及Apple等,功能跟18年前不同,已經去到一個新時代。」但他從沒買入科網股,不關乎看好不看好,「因為我唔識,唔識就唔買。」

 

恒指今時不同往日

 

  香港股市更多反映內地。以內房股為例,過去不少人擔心內地樓市泡沫爆破,泡沫至今不僅仍未爆,即使政府推出限購措施,結果購買力依然強勁,本來不看好內房股的人發現「睇錯」,存疑減少了,於是Re-rating(重估),令內房股近日急升,「我不是叫人買內房股,我只想說明,當很多存疑消失,就會Re-rate。」市場重新調整期望,左右了股價。

 

  曾建議「長揸」內銀股的馬時亨說,「內銀的好處是,她的PE(市盈率)很低,比對全世界銀行都低。點解呢?因為很多人對它的資產質素存疑,但只要這個存疑稍為降低,就有所謂Re-rating。」由不看好改為稍稍看好,這個輕微的變化,足以令內銀的PE由7至8倍升至10倍。而中國經濟向好,即使出口減少,人民幣轉強,上一季度的GDP也達6.9%,令不少西方分析師「跌眼鏡」之時,也令市場對內銀存疑減少。坦言近日買入內銀股的馬時亨指:「(內銀)已經升了不少,如果你相信她還會有 Re-rating,可能還有些升幅。」

 

  近日港股重上10年前高位32000點,屢試新高,曾企穩33000點。「回帶」到10年前,2007年港股上高位後,接著的2008年發生金融海嘯,港股一年間跌過66%,今次會否歷史重演,高位其實是懸崖?馬時亨認為,「你不可以用十年前的32000點去看十年後的股市,我只想講,股市變了很多,所以要用另一角度去看,3萬多點是不是反映到股市的潛力?我的看法是,從所謂價值的地方去看,應該未去到危險程度,因為很多人擔心,當初說上到32000點,現在又說可以上到34000點,是不是有問題?我覺得十年前的32000點和今日的33000點不是在比較同一樣的東西,今日股市多了內地不同的股份。」

 

港股近月牛氣沖天,恒指更突破歷史高位,然而所謂高處不勝寒,到底會否舊戲重演,離股災不遠?

 

做足功課謹慎選股

 

  他又指近日股價上升主要由內地股份帶動,香港股份只是「陪升」。畢竟內地市場大,香港市場有限制。以地產股為例,「內地一間公司賣一次樓,賣幾千億元,嚇都嚇死。香港地產商一年賣幾百億元,已經好巴閉。」

 

  馬時亨認為,雖然現時股市未去到危險的臨界點,但必有技術調整,「沒有可能一直上,一直上得太犀利也不是好事,會有健康的調整。」有人想在大市升浪中高位入貨,馬時亨提醒要謹慎,要做足功課,量力而為,「你要揀股票買,不是見股市升,合埋眼擲飛鏢去買,現在不是擲飛鏢年代,以前的年代可以。我見過很多Cycle(周期),有的真的合埋雙眼亂買都賺錢,但現在即使歷史新高,很多藍籌如匯豐還未返回最高位,即是要揀選對的股票,才能受惠個股市升浪。」

 

揸優質股 不怕跌市

 

  從來不短炒、不買窩輪的馬時亨,自言「是投資不是投機」,買股票目標也不是為賺大錢,「投資最緊要是保本,多賺的是花紅,所謂保本,即是至低限度追到通脹。」多年來馳騁股海,他說最大的體會,買股最講心理質素,沒有良好的心理質素必輸,「所以你要決定自己的目標,我的目標就是投資,所以即使股價跌,我反而可能多買一些。當然你要知道股份的質素。」

 

  經常接受訪問談股的馬時亨,曾有記者指他「估錯市」,對此他坦然應對︰「我錯囉!這個世界是會有錯的,我又不是神,有錯咪認,沒甚麼大不了。」他認為現在市況更難「估中」,但重要是,如果買到的是優質股,「估錯市」也不礙事,「如果是優質股,一定沒大事,很多年前我提過一隻零售股,最近又升了很多,點解呢?好簡單,人幣強,遊客數字回升,來購物的人多了,租金又下跌,這些都是利好因素。但不是讓你去短炒,而是長揸等這些利好因素返來。」

 

「投資最緊要是保本,多賺的是花紅。」

 

茶餐廳看民情 避開97股災

 

  馬時亨早前接受《經濟日報》訪問時表示,他的投資組合,五成是股票,其餘是債券及現金。他認為投資講資產分配(Asset Allocation),每個人按自己情況,組合各種投資的比例,「地產的好處是,可以借很多成錢,但小心利率上升,會有「冧市」風險,到時因為持貨力不足要出貨,就要蝕本,所以買樓要考慮自己的持貨力。」此外,由於股票風險高於債券,年輕人可考慮股票比例多一點,「蝕咗都可以翻身,老人家就買債券,收息補貼退休生活,每個人要想好資產分配,投資就穩陣好多。」

 

  直言自己投資風格屬保守謹慎型,每感覺有點不妥就沽貨,例如在1997年,一次他在茶餐廳聽到兩個伙計在談股票,說一定要買北京控股(00392),「個伙計好似專家,你應該買這個那個,我聽完之後,我自己買賣股票多年,知道全民皆股,非常危險。」他當時返公司跟熊谷組老闆于鏡波提出,把他們二人手上的共約17%的公司股票賣走,結果把股票售予光大,避過了97金融風暴。

 

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