專訪馬時亨 公開投資心法 推介內銀股中山樓

　　踏入2018年，香港股樓屢闖高峰，港股創歷史新高，至上周四（1日）本刊截稿時，恒指仍企穩32000點；樓市更癲升，連地處邊陲的天水圍的樓價也不斷破頂，新樓最低入場費「五球」已是常態。大市究竟到頂未？追高還是沽貨？上車還是再等下？ 

　　在財經界縱橫幾十年的港鐵（00066）主席馬時亨，投資有道，無論在股海及樓市中保持不敗紀錄。在股海多年未曾蝕本，堪稱長勝將軍。馬時亨現時的資產組合，佔一半是股票，其餘為債券及現金。他接受專訪指香港股市已經「變咗」，投資者要用新眼光看待股市及新高位。此外，他透露近日買入內銀股，為何他看好內銀，訪問中一一剖析。

　　自90年代投資英國樓的馬時亨，戰績同樣彪炳，他直認是長賺不蝕。高峰時曾擁有20個物業，今日在當地仍持有單位，但他認為英國「脫歐」可能帶來風險，投資者不得不注意。另一邊廂，他於2013年買入內地廣東中山的物業，至今已升值一倍，訪問中分析看好中山樓的原因。

　　多年來股樓投資了得，馬時亨的投資風格依然是保守謹慎，他贈投資者八字真言︰「做足功課、量力而為」，看似老生常談，卻是身經百戰的體會。

profile

　　•1973-1981　先後出任美國大通見習生、信貸分析員

　　•1981-1989　先後出任加拿大Pitfield Mackay Ross & Co投資分析員、多美年證券行董事總經理

　　•1989-1998　加入熊谷組，由董事升至副主席

　　•1998-2001　任美國大通私人銀行部董事總經理

　　•2001-2002　任電訊盈科財務總裁及執行董事

　　•2002-2007　任財經事務及庫務局局長

　　•2007-2008　任香港商務及經濟發展局局長

　　•7/2008 　　患腦血管瘤辭官、獲委任為港大經濟金融學院名譽教授

　　•2009　　　加入中策集團任非執行董事

　　•2010　　　任華潤置業獨立非執行董事

　　•2011　　　任和記港口信託獨立非執行董事

　　•2013　　　被委任為中大工商管理學院榮譽教授

　　•2016年至今　出任港鐵主席

長勝將軍揸內銀　十年股市大不同

　　傳媒不時搵馬時亨講買股心得，他說︰「其實出面個個都識講喇！我講的都是老生常談啫！」但可以屹立股壇30多年「無蝕過本」，因而被傳媒形容為股壇長勝將軍的馬時亨，又點只「得個講字」！說起擁有股壇不敗之功力，他透露一段鮮為人知的往事。

　　原來早在80年代，馬時亨曾是加拿大排行第一的銀行股票分析員。他1979年移民去加拿大，30多年前的加拿大白人對華人有歧視，而他在一間證券公司任投資分析員，作為首名及唯一的華人分析員，在那個白人天下的行頭，是少數中的少數，「我入行時好受白眼，那些銀行家根本唔會睬你，第一因為你是新仔，第二因為你是中國人。」

　　馬時亨卻在短短四年，由不諳股票的新丁分析員晉升到管理層，還在業內獲排名第一。今日講起，他輕輕的謙讚了當時的自己一下︰「對於一個中國人來說，有這個Standing不易的！」他又指因此影響了一些人，包括精電前行政總裁、《立場新聞》創辦人蔡東豪，蔡於加拿大入行做分析員，跟過馬時亨工作。

馬時亨（左）於2002年加入政府前，是電訊盈科（00008）執董，圖為跟盈科旗下盈科天馬動力行政總裁、商台前副主席俞琤（右）出席活動合照。

熬過白眼贏得尊重

　　離職時馬時亨的年薪高達20萬加幣（當時匯率計折合約120萬港元），但令他最滿足的，並非一份厚薪，而是當初不把他放在眼內的一眾銀行家，變得尊重他，「這是我工作了幾十年最開心的時間，覺得自己可以克服到挑戰。」憑著不服輸的鬥志熬過一切，他直言這份鬥志是迫出來的，「我那時候很有鬥志，點解？你沒有鬥志一定死。」

　　買股票當然不靠鬥志靠眼光。馬時亨指，現在不能用十多二十年前的「睇法」看今天的香港股市。過去香港股市是香港市，不論你買地產股、買匯控（00005）、買工業股也好，股份都是反映本地的情況。但18年後的今天，「現在不是香港股市這麼簡單，還要看內地，有這麼多內地公司在香港上市。」內地公司反映的是內地情況，因此股民揀股，也要「睇埋」內地。

　　其次是有很多科網股。一提科網股，自然令人想起18年前、即2000年的科網熱泡沫爆破，科網股齊插水，股民輸得一敗塗地。今日又有科網股，也是升完又升，此情此景，慘痛回憶自動回帶，「很多人問，今次會不會又爆？我不敢說，手上沒有水晶球。但有一件事肯定，今日的科網平台跟18年前的不同，今日見到美國的Amazon、Google、Facebook及Apple等，功能跟18年前不同，已經去到一個新時代。」但他從沒買入科網股，不關乎看好不看好，「因為我唔識，唔識就唔買。」

恒指今時不同往日

　　香港股市更多反映內地。以內房股為例，過去不少人擔心內地樓市泡沫爆破，泡沫至今不僅仍未爆，即使政府推出限購措施，結果購買力依然強勁，本來不看好內房股的人發現「睇錯」，存疑減少了，於是Re-rating（重估），令內房股近日急升，「我不是叫人買內房股，我只想說明，當很多存疑消失，就會Re-rate。」市場重新調整期望，左右了股價。

　　曾建議「長揸」內銀股的馬時亨說，「內銀的好處是，她的PE（市盈率）很低，比對全世界銀行都低。點解呢？因為很多人對它的資產質素存疑，但只要這個存疑稍為降低，就有所謂Re-rating。」由不看好改為稍稍看好，這個輕微的變化，足以令內銀的PE由7至8倍升至10倍。而中國經濟向好，即使出口減少，人民幣轉強，上一季度的GDP也達6.9%，令不少西方分析師「跌眼鏡」之時，也令市場對內銀存疑減少。坦言近日買入內銀股的馬時亨指：「（內銀）已經升了不少，如果你相信她還會有 Re-rating，可能還有些升幅。」

　　近日港股重上10年前高位32000點，屢試新高，曾企穩33000點。「回帶」到10年前，2007年港股上高位後，接著的2008年發生金融海嘯，港股一年間跌過66%，今次會否歷史重演，高位其實是懸崖？馬時亨認為，「你不可以用十年前的32000點去看十年後的股市，我只想講，股市變了很多，所以要用另一角度去看，3萬多點是不是反映到股市的潛力？我的看法是，從所謂價值的地方去看，應該未去到危險程度，因為很多人擔心，當初說上到32000點，現在又說可以上到34000點，是不是有問題？我覺得十年前的32000點和今日的33000點不是在比較同一樣的東西，今日股市多了內地不同的股份。」

港股近月牛氣沖天，恒指更突破歷史高位，然而所謂高處不勝寒，到底會否舊戲重演，離股災不遠？

做足功課謹慎選股

　　他又指近日股價上升主要由內地股份帶動，香港股份只是「陪升」。畢竟內地市場大，香港市場有限制。以地產股為例，「內地一間公司賣一次樓，賣幾千億元，嚇都嚇死。香港地產商一年賣幾百億元，已經好巴閉。」

　　馬時亨認為，雖然現時股市未去到危險的臨界點，但必有技術調整，「沒有可能一直上，一直上得太犀利也不是好事，會有健康的調整。」有人想在大市升浪中高位入貨，馬時亨提醒要謹慎，要做足功課，量力而為，「你要揀股票買，不是見股市升，合埋眼擲飛鏢去買，現在不是擲飛鏢年代，以前的年代可以。我見過很多Cycle（周期），有的真的合埋雙眼亂買都賺錢，但現在即使歷史新高，很多藍籌如匯豐還未返回最高位，即是要揀選對的股票，才能受惠個股市升浪。」

揸優質股 不怕跌市

　　從來不短炒、不買窩輪的馬時亨，自言「是投資不是投機」，買股票目標也不是為賺大錢，「投資最緊要是保本，多賺的是花紅，所謂保本，即是至低限度追到通脹。」多年來馳騁股海，他說最大的體會，買股最講心理質素，沒有良好的心理質素必輸，「所以你要決定自己的目標，我的目標就是投資，所以即使股價跌，我反而可能多買一些。當然你要知道股份的質素。」

　　經常接受訪問談股的馬時亨，曾有記者指他「估錯市」，對此他坦然應對︰「我錯囉！這個世界是會有錯的，我又不是神，有錯咪認，沒甚麼大不了。」他認為現在市況更難「估中」，但重要是，如果買到的是優質股，「估錯市」也不礙事，「如果是優質股，一定沒大事，很多年前我提過一隻零售股，最近又升了很多，點解呢？好簡單，人幣強，遊客數字回升，來購物的人多了，租金又下跌，這些都是利好因素。但不是讓你去短炒，而是長揸等這些利好因素返來。」

「投資最緊要是保本，多賺的是花紅。」

茶餐廳看民情 避開97股災

　　馬時亨早前接受《經濟日報》訪問時表示，他的投資組合，五成是股票，其餘是債券及現金。他認為投資講資產分配（Asset Allocation），每個人按自己情況，組合各種投資的比例，「地產的好處是，可以借很多成錢，但小心利率上升，會有「冧市」風險，到時因為持貨力不足要出貨，就要蝕本，所以買樓要考慮自己的持貨力。」此外，由於股票風險高於債券，年輕人可考慮股票比例多一點，「蝕咗都可以翻身，老人家就買債券，收息補貼退休生活，每個人要想好資產分配，投資就穩陣好多。」

　　直言自己投資風格屬保守謹慎型，每感覺有點不妥就沽貨，例如在1997年，一次他在茶餐廳聽到兩個伙計在談股票，說一定要買北京控股（00392），「個伙計好似專家，你應該買這個那個，我聽完之後，我自己買賣股票多年，知道全民皆股，非常危險。」他當時返公司跟熊谷組老闆于鏡波提出，把他們二人手上的共約17%的公司股票賣走，結果把股票售予光大，避過了97金融風暴。

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