伊朗禁油令惹禍，油價飆升致通脹重臨？

　　美國上周一（22日）宣布，不會延長對伊朗原油的制裁豁免，要求各國停止從伊朗入口原油。

　　消息隨即令油價連升兩天，倫敦布蘭特更創下半年新高，直逼每桶75美元。

　　由於油價與通脹關係密切，「禁油令」會否令沉寂多時的油價再度上揚，從而刺激通脹，最終影響央行的寬鬆貨幣部署，甚或是資產市場的走向？

　　去年底，美國總統特朗普（Donald Trump）簽署行政命令，重啟對伊朗實施經濟制裁，惟包括中國、希臘、印度、意大利、日本、南韓、台灣及土耳其等8個國家及地區可暫時獲得豁免。但白宮卻在今周一發表聲明，宣布不再容許這些國家或地區入口伊朗石油。

　　雖然特朗普隨即在網上推文，指包括沙特阿拉伯在內的石油輸出國組織（OPEC），會增產來填補伊朗的石油出口，但市場卻不為所動，倫敦布蘭特期油上周一上漲近3%至每桶74.04美元，而紐約期油則上升逾2%至65美元水平。

　　油價與通脹關聯甚大，看看圖表便略知一二，紐約期油與美國消費者物價指數（CPI）走勢甚為相似（見圖一）。今年年初，紐約期油於42美元低位反彈後，CPI及後也隨即上揚，至於聯儲局看重的通脹指標——核心消費物價指數（PCE），其走勢與CPI相似。無他，油價往往與製造商品的成本有關，因此對PCE有一定影響，故油價上揚亦隨時打亂聯儲局的部署。

　　現時聯儲局制定貨幣政策時可收放自如，乃拜通脹低企所賜，一旦通脹因油價升溫而飆升，但經濟增長卻持續下行，各國央行貨幣政策該鬆該緊？實在是難以掌控。再者，央行的一舉一動亦會影響資產市場，皆因環球股市年初至今已累積可觀的升幅，納指上周三（24日）更一度升至8139點的歷史新高。而推動升市的背後，正是各國央行暫緩緊縮貨幣政策，一旦央行因通脹升溫而再度更改貨幣政策，股市的調整可能難以想像。

供應缺口最少達180萬桶

　　油價影響深遠，而判斷「禁油令」會否導致油價上揚，最重要還看石油市場的供求關係。自美國向伊朗實行部分禁運後，每日產油量由380萬桶大幅下降至270萬桶，佔油組總產油量約一成左右，佔比不少，因此要全面禁止伊朗石油出口，影響實屬非同小可！

　　現時伊朗石油主要出口至亞洲，觀乎3月亞洲主要國家入口的伊朗石油數量（見圖二），以中國及南韓入口最多，其次是印度、日本、土耳其。幾個國家當中，只有與美國甚有「牙齒印」的土耳其，可能堅決進口伊朗石油機會最大，其餘國家包括南韓、印度、日本等與美國關係匪淺，估計會遵循美方的「禁油令」。

　　至於中國，雖然外交部發言人耿爽上周一表示，堅決反對美方實施單邊制裁，令部分市場人士憧憬中國不理會美國反對，依然入口伊朗石油，但另一邊廂，中美貿易戰短兵相接，中方順從美方意願的機會亦很高。由此推算，單是亞洲因為伊朗石油禁運的供應缺口，可能已超過每日180萬桶。

填補缺口為關鍵

　　要填補伊朗供應缺口，關鍵在於其他產油國會否增產。不過，油組首領沙特阿拉伯能源大臣法利赫（Khalid al-Falih）已表明，看不到美國實行伊朗石油禁令後，有需要即時增產的理據，言論似乎與特朗普的口徑不一。

　　至於全球最大產油國美國，現時頁岩油的產量已達至樽頸。即使隨著Permian盆地的管道工程竣工，美國能源資訊管理局（EIA）預期，七大頁岩油產區在下月平均日產量即使升至846萬桶的紀錄新高，惟增加數量只得8萬桶，與前文提及，「禁油令」所產生的180萬桶供應缺口，可謂九牛一毛。「侵侵」若想通過石油禁運，而增加出售美國頁岩油的如意算盤，可能未必打得響。

　　況且，OPEC與非油組國，已於去年底達成新一輪減產協議，並於今年實行。過去3個月，油組成員國的石油產量下降至每日約3,000萬桶，是近年來低位。瑞銀就發表報告，指根據去年經驗，沙地及其盟友不會增產，來填補伊朗石油生產，加上夏季是石油需求高峰期，估計供應會繼續緊縮，看好油價前景，本季布蘭特期油價格，會介乎每桶70至80美元之間。

　　特朗普早前曾高調表明油價不能過高，但卻另一邊廂卻向伊朗回復石油禁運。最諷刺的是，盟友沙特未必就範願意增產，且國內頁岩油產量又追不上，如何令油價保持低企，通脹溫和，資產市場進一步上揚，保住太平盛勢的局面至明年大選，就只有「侵侵」先知！

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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