【FOCUS】中美利率表現迥異 誰家泡沫先破或快揭盅

　　十年期美債殖利率周二(28日)跌至20個月低位；同日標售的400億美元兩年期美債中標利率錄一年半最低；三個月及十年期債息倒掛達9.2基點，逼近2007年水平……以上種種，借鑒「利率是未來預期晴雨表(barometer)」的傳統智慧，恐預示美股及經濟前景堪憂。

　　跟花旗國等發達國家主權債不約而同迎來價格狂歡相比，中國債市卻隨「接管包商」事件發酵而節節下跌，從國債、銀行間回購到同業拆借，利率全線上漲。隨著高層近日頻頻發聲指人民幣不會持續貶值，坊間猜測，以利率保匯率或是手段之一；加上銀保監最新發布的23號文，憧憬北京大開水喉救市或難如願。

一邊是美國經濟衰退信號閃現，另一邊是中國飲鴆止渴式放水幾入絕境，誰的泡沫先破，或快到揭盅時。（資料圖片）

美債息下跌，股市前景添憂

　　從美國、德國到澳洲、日本，全球發達國家國債周二齊現收益率顯著走跌，十年期美債殖利率截至周三(29日)中午仍徘徊於2.245%的20個月低位。摩根士丹利首席美國股票策略師Michael Wilson直言，國債收益率表現異常，顯示美企盈利及經濟增長風險大於多數投資者所想。

　　瑞信的最新研究更顯示，債息上升時股市表現往往更好，尤其是金融和科技股；反之，債息下跌，股市的前景可能並不那麼光明。標普500指數周二收跌逾0.8%報2802點，距離關鍵支撐2800點僅一步之遙。

　　與之相比，被央媽稱為判斷流動性鬆緊的最簡單指標--DR007(7天期銀行間回購利率)，早市續企2.8%以上；同業拆息(SHIBOR)除隔夜及一周期外，長息續全線攀升；中美十年期國債利差則逾1釐。

以利率保匯率?大放水難再

　　央媽連續三日通過逆回購放水4000億，惟市場流動性仍吃緊，固然有包商銀行遭接管引發的中小銀行寒蟬效應，但更重要的，或是政府至少在下月底G20前全力保7之下，以利率換匯率之意。法巴就指，目前的中美利差逾100基點，部分外國投資者認為這是很好的中國國債買入時機，而中國央行暫時不會通過收緊在岸流動性來預防匯率貶值。

　　儘管如此，「接管包商」事件已顯著衝擊內地規模達10萬億人民幣的同業存單市場，面對6月將有逾1.7萬億的同業存單到期，市場利率勢易升難跌。那麼央媽會否再大放水?答案或許令人失望。

　　就在上周五(17日)，銀保監發布<開展「鞏固治亂象成果　促進合規建設」工作的通知>，要求銀行、險企、資產管理公司於房地產、表外資金、理財業務、險資運用、消費金融、非標資金池等多方面查處風險、遏制增量。背後苦衷，從社科院最新統計顯示首季宏觀槓桿率再度攀升，其中實體經濟部門槓桿率達歷史最高水平可見一斑。

　　一邊是美國經濟衰退信號閃現，另一邊是中國飲鴆止渴式放水幾入絕境，誰的泡沫先破，或快到揭盅時。

撰文：俞瑾

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