低碳時代高增長　金風科技隨風起揚

　　今年新能源當道，估計長遠而言仍是全球大部分地區的大趨勢，不妨選內地以至全球風電機組製造商龍頭金風科技（02208）。

（CNS資料圖片）

　　歐洲及中國等地均著手減排減碳，令新能源板塊一齊炒上，其中以風電為主打的金風科技，自然亦受惠。今年首9月金風科技收入370.3億元（人民幣，下同），按年增加49.7%（見圖一），同期毛利率為17.3%，按年跌3個百分點（見圖二），而公司首9個月純利按年增30%至20.7億元。

收入及現金流入均改善

　　單看首三季數據已相當不錯，如果單看第三季，業績更是驕人。公司第三季收入及純利分別達到176.1億元及7.9億元，兩者按年增95.6%。公司業績增長，自然主要是受惠於2020年風電的搶裝潮，集團首9個月對外風機銷售容量達到8,316MW，按年增58.6%。

　　2S機型仍是公司銷售的主力機種，銷售容量達到7,009MW，而3S/4S機型則佔774MW，6S/8S則為344MW。在銷售增加的同時，應收帳款的管理亦有改善，經營淨現金流入在首三季按年增459%，應收帳款周轉天數按年減47日。

產品結構料趨向高毛利

　　雖然公司首三季毛利率按年下跌，但第三季已按季上升1.32個百分點至17.1%（見圖三）。毛利率下跌主要是由於整機業務的佔比增加，不過今年國元國際預期公司毛利率有望持續改善。  首先，現時2S交付產品的佔比較高，達到84%，未來將降至50%左右，在2021年交付結構中，低毛利產品佔比將大幅降低。另外，2021年交付的海上風電項目，毛利率將高於現有產品組合，加上公司現時通過平台化模塊設計，新產品成本有望降低。

　　截至今年9月底，金風科技外部在手定單達到15,620MW，其中待執行定單為14,046MW，已中標未簽合同定單為1,574MW，國元證券預計2021年風電行業新增裝機達到30GW，公司2020年出貨量約10GW，仍有擴張的空間。

技術水平於世界屬領先

　　當然，長遠而言仍要看行業是否能持續發展。根據英國石油公司的預測，可再生能源佔全球一次能源消費的比重預測將由2018年的4.7%提高到2025年的7.8%，在最樂觀情況更能達到12.4%，其中根據中國政府的計劃，2025年將提高非化石能源消費比重不低於20%（見圖四），國泰君安預計2021年至2025年內地每年的新裝風機將達到30GW到40GW，假如要在2060年達到碳中和的目標，2021年至2025年每年的新裝風機要增至50GW到60GW。

　　現時，金風科技為中國最早進入風機製造的企業之一，連續9年成為內地市佔率最大的風機製造商，於去年在全球亦排行第三，反映公司的競爭力。國泰君安指，公司2S、3S/4S、6S/8S系列的風機都有專利，特別是直驅永磁（Permanent Magenet Direct-Drive）等技術，在全球風電行業技術水平亦屬領先。

　　考慮到新能源已是全球趨勢，內地風電市場更是發展蓬勃，金風科技在市佔率及技術都領先下，龍頭地位難以取代。不妨考慮於周五低位11.6港元吸納，目標看16.1港元，對應明年及後年市盈率15倍及13.6倍，以及市帳率1.6倍及1.5倍，跌穿10港元嚴守止蝕。

　　9月以來大市仍然熱炒新經濟為主，即使美國大選亦沒有改變，但在11月疫苗消息開始出爐，加上中國出招3條紅線及反壟斷競爭，針對內房及科網企業，資金開始輪流炒作其他板塊，金融股特別是內銀股更是在11月如魚得水。

　　恒指在3個月內升7.6%，而當時《每月智勝股》推介的招商銀行（03968）期內升近三成，跑贏恒指22.3%，而《公司透視鏡》推介的三星中證龍網（02812）亦升一成。

　　本月智勝股未能買入招行，不過早前達目標價沽出的永達汽車（03669），以及同日買入的比亞迪（01211），雙雙跑贏恒指同期表現，永達汽車更升近21%。連同止蝕賣出的京東集團（09618），組合平均賺4.8%，跑贏恒指3.5個百分點。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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