油價續升 需求日增 油服股大翻身

　　自從OPEC減產協議生效，加上中東地緣政治惡化，刺激油價節節上升，今年以來累升超過一成。油價表現佳，受惠的不只是油企，油服行業也是其中之一。資料顯示，內地三大油企表明今年會增加資本開支，相信油服需求將會有所增長，或能成為今年市場焦點。

最新消息：油組俄國料維持減產

　　為解決石油過剩，導致油價低企的問題，石油輸出國組織（OPEC）去年1月開始進行減產，所有成員國每日石油產量會減少120萬桶，油價隨之止跌靠穩。OPEC與俄羅斯於上周在沙特阿拉伯會面，由於減產協議將於今年底到期，市場預期會議或將維持減產協議，刺激油價上升。

　　加上，美國能源資訊局（EIA）公布，截至4月13日，美國商業原油庫存較上周意外地減少107.1萬桶至4.28億桶，市場原先預期為增加65萬桶，目前庫存已接近2015年3月以來的最低水平。另外，OPEC亦公布，3月旗下14個成員國的日均產量按月合共減少20.1萬桶，至3,195.8萬桶，跌幅乃去年11月以來最大，顯示減產執行情況良好。一眾消息刺激布蘭特期油突破每桶74美元水平，創2014年11月以來新高；紐約期油突破每桶68美元關口，今年兩者經已累升超過一成（見圖一）。

　　向來油價升勢，除了受供需影響外，地緣政治問題也直接左右油價走勢。原本以為中美貿易戰有暫緩迹象，殊不知美國總統特朗普（Donald Trump）於敘利亞毒氣襲擊上與俄羅斯對峙，由於敘利亞問題牽涉伊朗、俄羅斯兩大石油出口國，假如中東原油供應變得緊張，勢必助長油價上升。

　　早前沙特官員已表示，樂見油價升至每桶80美元，甚至100美元。油價上升，理應提高石油公司在勘探、開採的活躍度及積極性，相關設備及服務開支也會增加，油服股值得看高一線。

重點：

　　‧OPEC減產協議將於年底到期，市場預期6月召開的OPEC和非OPEC部長級會議上，成員國或再達成新一輪減產協議

　　‧受惠油價上升，「三桶油」加大今年上游勘探的資本開支，油服行業的生意有望回升

　　‧券商看好龍頭油服企業，料今年業績將大幅增長，明後兩年PE估值可步入理想區間

行業概況：油價若再升 業績勢可觀

　　基本上，油價走勢與油服股關係密切，更加主宰了油服行業的命運。由於油服行業的主要業務是協助石油公司勘探油田，提供開採設備、技術等服務，因此，油企投放多少資本開支，將會直接影響行業前景，至於油價表現正正是油企決定投入資金的關鍵。簡言之，當油價上升，油企對勘探、開採等投資規模將隨之增加，拉動油服行業的需求，反之亦然。

三大油企開支激增

　　據中秦證券的統計顯示，今年「三桶油」已加大了上游勘探、開發環節的資本開支，合共約有兩成的增幅（見圖二）。中海油（00883）宣布大幅增加全年資本支出，多達700億至800億元（人民幣．下同），與去年約500億元的資本支出相比，按年增長40%至60%，其中勘探、開發支出分別佔約18%及65%。中石化（00386）方面，勘探及開發的資本支出為485億元，大幅增長55%；至於中石油（00857）在勘探與開發的支出增長幅度最少，為1,676億元，同比增長3.5%。對油服股而言，因其定單多寡會與油企的資本開支掛鈎，由此推斷，應對今年行業盈利有所支持。

　　中泰證券指，隨著「三桶油」在勘探開發的資本支出繼續提升，油服行業的景氣度有望持續向上。該行指，油服行業可望由油價上漲的主題投資逐步邁向基本面投資，並預計今後三年油服龍頭業績將大幅增長，而市盈率（PE）估值將在明後兩年步入比較理想的區間，建議留意具全球競爭力的優質龍頭，維持行業「增持」評級。股份方面，最看好中海油服（02883）及安東油服（03337）。

　　安東油服公布今年首季新增定單約12.4億元，截至3月，在手定單約42.8億元，顯示定單增長不俗。與此同時，本周有兩間油服股公布首季業績，其中中石化油服（01033）今年首季成功扭虧為盈，收入按年升16.5%至102.7億元，純利3,012.9萬元，去年同期蝕13.5億元，反映業績明顯大翻身。

　　值得注意的是，下一次OPEC和非OPEC部長級會議將於6月在維也納舉行，或再達成新一輪減產協議，油價有望進一步上升，油服股今年業績將會相當可觀。

個股追蹤：安東復甦看伊拉克業務

　　今年油價顯著向上，油服股亦曾經有過一段不俗的升勢，比如今期分析的安東油服，在1月25日見過1.66港元，可見有資金預早入市炒復甦。由憧憬回歸現實，目前股價跟高位回落不少，是否意味盈利復甦未曾開始已終結？答案當然不是，就算行業前景存在不確定性，但很多表面證供依然反映公司業績有條件做得更好。

　　查實，去年安東業績由虧轉盈，幾可肯定公司營運已走出谷底。期內，本來一度因油價低迷而停產的項目陸續復工，加上新增定單回升，刺激安東收入增36.2%至22.03億元，全年賺5,449.5萬元，遠較上年蝕1.6億元為佳，毛利率升至37.7%，按年增加4.1個百分點。

　　從業務上看，安東來自鑽井技術、採油服務的復甦最顯著，前者的收入和經營利潤激增119.3%及182.6%；後者則上升58.3%及56.9%。更重要是，整體經營環境好轉，令客戶找數變得爽手，紓緩了公司的周轉壓力。截至去年底，應收帳款平均周轉天數為227日，按年下跌36日，同時存貨和應付帳款平均周轉天數亦下跌90日和6日，令經營現金流按年增加8,000萬元，至1.96億元。

　　作為民企油服公司，安東的特點是專注於海外市場，尤其在伊拉克地區；去年公司來自海外市場的收入增長62.6%，至14.09億元，佔整體收入多達64%，其中伊拉克市場佔其中的60.7%。因此，未來公司復甦速度有多快，還須看今後3年一眾位於伊拉克的項目能否食糊。

　　首先，原本伊拉克業務由安東和深圳上市的華油惠博普（深︰002554）各持60%和40%股權的附屬公司所經營，去年底安東宣布以7.35億元回購對方的40%股權，亦即是說，往後伊拉克項目的盈虧將直接併入安東的報表內。

新項目助省靚招牌

　　再者，最近安東又中標伊拉克的一體化油田管理服務項目，包辦整體生產運行管理、油田設備維護、管理第三方的一體化鑽井和修井等工程，每年服務金額接近1億美元，預計項目於今年7月啟動。

　　據了解，該項目是由蜆殼石油（Shell）管理及持有部分權益的Majnoon油田，日產量近24萬桶，由於蜆殼陸續出售中東資產，當蜆殼剝離Majnoon項目後，安東將會接手管理。

　　華泰證券指，該服務合約為期兩年，且可選擇增加一年服務期，以每年收1億美元計，折合約6.3億元，相當於2017年收入的28%。更重要是，這種大型「總包商」項目可幫助省靚公司招牌，有利將來在中東地區接單。

　　華泰上調2018至2020年每股盈利預測分別7%、14%和13%；至於瑞信更調高今明兩年盈利預測達13%及36%，目標價升至1.3港元。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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