《勝算在握》千里碩證券何啟俊:薦買賽生藥業、敏華控股

　　 　 　 　 　 　 　千里碩證券何啟俊:薦買賽生藥業、敏華控股
　
　　賽生藥業(06600):公司為一間擁有產品開發和商業化集成平台的生物製藥企業，公司業務分為三部分，包括銷售自有產品日達仙、銷售授權引入產品以及代表業務合作夥伴銷售推廣產品。2021年度，公司收入按年上升31.3%至25.2億元人民幣；淨利潤同比上升22.5%至9.2億元人民幣。盈利增長歸因於旗艦產品日達仙銷售表現強勁以及從諾華引入之產品擇泰開始確認收入。儘管2020年中國大量用於預防及治療新冠肺炎病人，致銷售基數較高，2021年日達仙銷售收入仍錄得26.1%增長。
　　日達仙早於1996年獲准於國內銷售，為中國首個品牌胸腺法新藥物，也是胸腺法新的原研藥物。目前通過向國藥和上藥集團銷售獲取收益。除中國之外，產品獲多個國家上市批准，包括韓國、泰國、阿根廷、意大利、柬埔寨、新加坡及印尼等。由於產品在治療SARS及COVID-19的潛在好處，同時廣泛應用在腫瘤和重症感染領域，目前已被納入中國衛健委、中華腫瘤學會等官方推薦的20多項腫瘤和感染類的臨床指南和專家共識中，在醫生和患者之間有高度認受性。
　　近期深圳市疫情防控公共衛生專家組組長盧洪洲教授指出，早於2020年新冠疫情爆發初期，已經提出「四毒一肽」在治療新冠患者的重要作用。「一肽」即是指胸腺法新，醫學上稱為胸腺肽Alpha 1。尤其在老年或免疫功能差的患者，注射胸腺法新後，可提高自身免疫力，達到減少重症、縮短排毒時間等效果。
　　展望今年，全國多地新冠肺炎疫情又現反覆，相信市場對日達仙將產生更大需求，加上公司積極推行「GO-TO-PATIENT」互聯網醫院模式以及加強與連鎖藥房、保險企業合作，有利覆蓋更多潛在病人數目。另一方面，公司產品組合趨向多樣化，其中治療復發/難治性高危神經母細胞瘤的DANYELZA(那西妥單抗)已經於去年7月向中國藥監局提交BLA，並納入優先審批，而用於治療口咽念珠菌病(OPC)的諾彌可，已在2011年11月批准上市，預計今年陸續貢獻產品收入。
　　綜合而言，考慮旗艦藥物日達仙終端需求不斷擴大，料今年保持不俗增長勢頭，疊加新產品成功商業化，有利中長線開拓新收入來源，減少對日達仙依賴。策略上，近期公司持續在二級市場進行回購，助力短線股價表現，建議投資者可考慮於8.5元以下水平收集。目標價9.68元，買入價8.50元，止蝕價7.65元。(建議時股價:8.58元) 
　
　　敏華控股(01999):公司日前公布截至2022年3月底止之全年業績。總收益按年上升28.6%至217.9億港元；公司權益擁有人應佔溢利按年增加16.8%至22.5億元。收入與市場預期相若，淨利潤則略低於預期。公司宣派末期股息17仙，連同中期股息，派息比率為52.7%。盈利增長歸因於主要業務分部收入均錄得正增長，加上整體毛利率按年增加0.6個百分點至36.7%。
　　按地區劃分，佔比超過六成的中國市場，收入按年增長32.3%至131.9億元，但受累於原材料漲價影響，中國毛利率錄得輕微下跌。至於北美、歐洲及其他海外市場方面，收入分別錄得23.8%及56.8%增長，同時因海運費漲價，出口產品調升價格，拉動毛利率上升。
　　展望未來，在中國市場公司通過線上線下渠道，加強直播帶貨引流，同時向消費者推廣功能性沙發產品。在門店擴展方面，截至今年3月底止，公司在國內擁有接近6000間店舖，計劃聚焦拓展三四線城市，因居民購置家具的消費潛力龐大，預計今年門店數目增加300至500間。在海外市場，公司將於北美市場設立自主高端品牌「MW HOME」，同時加快墨西哥工廠的建設進度，期望今年內投產，以滿足北美客戶需求。
　　綜合而言，敏華全年業績大致符合市場預期，考慮到美國聯儲局已踏入加息周期，近期美元匯價強勢，或吸引資金流入出口類股份，短線可關注。策略上，公司現價為2023年度預測市盈率11.1倍，較5年平均水平為低，投資者不妨趁低收集。目標價9.00元，買入價7.90元，止蝕價7.11元。(建議時股價:7.90元)(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)
　
　
　　 　 　 　 　 　 　 　招商永隆孫曉驕:薦買中國心連心化肥

　　中國心連心化肥(01866):受地緣政治衝突、新冠疫情反覆等因素影響，全球供應鏈受到阻隔，降低了糧食和化肥的生產和供應效率，推動全球糧食及化肥價格持續上漲，再加上西方國家不時對俄羅斯實施出口制裁，不穩定因素短期不易解除，利於行業維持高景氣度。目前市場受多項不穩定因素影響極為波動，或可以留意趨勢相對穩定的行業。
　　環球兩大不穩定因素影響市場供需。俄烏衝突將近三個月尚未平息，戰火帶來的負面效應蔓延至全球農業。被稱為「歐洲糧倉」的烏克蘭，生產了全球49.6%的葵花籽油、10%的小麥、12.6%的大麥和15.3%的玉米，生產及出口受到重創，再加上疫情對供應鏈的持續影響，全球糧價上漲，全球糧食價格指數(FFPI)年初至今漲幅約為18.5%，同比漲幅近30%。各國對糧食安全和農業發展提高重視，作為農產品剛需的化肥需求量增加。另外，俄羅斯、白俄羅斯和烏克蘭皆是國際市場重要的化肥出口國，西方大規模的制裁和戰事衝突影響化肥出口，供需不平衡持續推升國際市場的化肥價格。中國內地化肥出口量隨之增加，導致內地市場供應趨緊，另一方面，國際糧價上漲，農民種植積極性提高，亦增加化肥需求量。
　　疫情衝擊下集團業績逆勢高速增長。2021年集團實現總收入同比增長61%至人民幣168.2億元，股東應佔溢利同比增長2.7倍至人民幣12.9億元。整體毛利率同比上升5個百分點至約26%，主要由於尿素、甲醇、三聚氰胺等產品售價上升所致。另外，集團公布2022年首季度盈喜預告，預計首三個月淨利潤同比增長不低於70%。除市場驅動因素外，高速增長亦得益於集團正持續提升產能，九江複合肥項目、河南新鄉二三廠改造以及各種產業鏈延伸項目分別於去年第一、第四季陸續投運，技術和規模優勢得到進一步發揮，盈利能力將進一步提升。
　　另外，集團為中國內地業內率先提出「中國高效肥倡導者」品牌的企業。與中國科學院等科研單位共同研發推廣了控失系列、腐植酸系列、中微量元素系列等產品，以實現差異化布局，並積極調整產品結構，針對價格強勁反彈的產品，如尿素等，配置更多的產能，以應對其日益增長的需求並提升利潤。
　　集團股價近期跟隨大市回調，但仍守住中長期上升軌道，並且行業供需不平衡趨勢短期不易扭轉，企業基本面較為穩健，有望於市況緩和後重拾升勢。投資者可考慮於現價分段逢低吸納，上望4月高位8.62元，止蝕價參考3月低位約5.08元。(本周二建議時股價:6.77元)《招商永隆銀行證券分析師　孫曉驕》(筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份)
　
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