《勝算在握》千里碩證券何啟俊:薦買安領國際、中國旺旺

　　 　 　 　 　 　 　 千里碩證券何啟俊:薦買安領國際、中國旺旺

　　安領國際(01410):公司上周公布截至2022年3月底止之全年業績。收益按年上升28.0%至約5.3億港元；公司擁有人應佔溢利則減少至2278.9萬港元。盈利下滑，歸因於網絡安全產品分部產品組合的毛利率相對較低，致毛利率按年收窄5.8個百分點至24.4%，疊加公司業務擴展導致投資及研發費用增加，主要費用率(分銷及行政)按年上升3.2個百分點至23.0%。在疫情期間，各行各業加速推進數字化，在家辦公、網上學習模式更為普遍，同時衍生更多網絡安全威脅，而公司通過與知名供應商合作，擴大網絡安全解決方案類別，推動網絡安全產品及服務收入分別按年上升34.7%及20.4%。公司旗下的自有電郵安全解決方案劍達於2022財年受其保護之郵箱數目增加了兩倍，同時獲得了多間跨國企業的合約。
　　展望未來，隨著雲計算、5G等技術應用趨向成熟，企業對加強網絡及數據安全意識提高，從而增加對網絡安全產品及服務之需求。根據知名調研機構IDC早前發布的，2021年全球網路安全相關硬體、軟體、服務總投資規模達到1519.5億美元，預測2025年將增至2233.4億美元，2021至2025年間的複合年增長率達到10.4%。為迎合市場發展，公司積極提升以訂閱模式為基礎的網絡安全服務比例，經常性收益有助為公司提供更穩定及持續之收入來源。至於本身已提供訂閱模式的劍達，公司將擴大服務供應至電郵保護以外範疇，以擴大「安全即服務」模式，吸納更多中小企客戶。
　　另一方面，公司於今年初獲香港證監會批准管理虛擬資產，推出旗艦產品「Smart Beta Fund」，為一款追蹤十大最高市值之合資格加密貨幣的風險調整基金。雖然近期美聯儲為壓抑通脹，加快加息步伐，導致投資者拋售風險資產(包括加密貨幣)，但去中心化金融逐漸普及，加上各國政府對數字資產監管明朗化和更多大型金融機構開展數字資產業務，預料愈來愈多超高淨值投資者或家族辦公室願意參與投資數字資產。根據萊坊早前一份報告顯示，超高淨值人士當中，有18%持有某種虛擬貨幣，涉獵NFT約11%，數據反映參與數字資產投資佔比，明顯低於傳統房地產或證券投資。尤其加密貨幣近期出現調整，為長線投資者提供吸納機會。策略上，考慮到公司網絡安全及數字資產管理之增長前景，安領國際現價可部署。目標價0.70元，買入價0.64元，止蝕價0.58元。(建議時股價：0.64元)

　　中國旺旺(00151):公司最新公布截至2022年3月底止之全年業績。收益按年上升9.0%至239.8億人民幣；公司權益持有人應佔利潤同比微升1.1%至42.0億人民幣，收入與市場預期相若，但淨利潤則略低於市場預期。公司宣派末期息每股2.1美仙以及特別股息2.94美仙，連同中期股息，派息比率約110%。盈利增速較收入增速慢，歸因於原材料及包裝材料價格高企，成本壓力增大，拖累毛利率按年下跌3.4個百分點至44.8%。根據公司資料，去年全脂奶粉成本單價上升近雙位數，棕櫚油成本單價更上漲近六成。
　　按產品分類，米果類收入僅同比微升0.2%至55.9億人民幣，主品牌錄得低個位數增長，惟海外業務受到供應鏈壓力影響，同比衰退約兩成。上述情況因年節銷售活動及供應鏈壓力改善，下半年有一定改善。乳品及飲料類續成為公司增長引擎，收入按年上升16.9%至128.7億人民幣，創上市以來的新高，其中旗艦產品「旺仔牛奶」收入同比增長18.4%。休閒食品類整體收入按年上升1.6%至53.9億人民幣，其中糖果小類受惠於開拓海外市場和新興渠道助力，收入增速達到中單位數。
　　展望未來，公司會持續精耕傳統與新興渠道並行之銷售模式，同時積極開拓海外市場，位於越南的工廠預計於2022年中期正式投產，其他東南亞新設分公司已陸續開始運營。另外，公司會推行品牌及產品差異化策略，包括進行產品、包裝優化，推出更多具營養價值之新品等，又通過數字行銷活動，搭建旺粉生態系統，增加消費者對品牌的認知和粘性。策略上，公司現價為2023年度預測市盈率16.0倍，略低於5年平均水平，宜候低於250天線附近收集。目標價7.57元，買入價6.58元，止蝕價5.92元。(建議時股價：6.89元)《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)


　　 　 　 　 　 　 　 　 　招商永隆孫曉驕:薦買敏華控股

　　敏華控股(01999):集團為一間家具生產製造商，主營產品涉及功能沙發、科技床墊、海綿以及板式家具等，在中國江蘇、重慶、廣東、天津、波蘭、立陶宛、愛沙尼亞等地設有生產基地，當中中國仍是主要產地。有部分高檔沙發在中國工廠生產並出口至美國。
　　中國及歐美市場業務復甦勢頭良好。集團產品市場呈多元化分布，由出口代工為主逐漸轉變為品牌銷售。截至3月底止2022財年，中國市場主營收入為131.9億元，同比增長32.3%；在北美市場主營收入為56.7億元，同比增長23.8%；歐洲及其他海外市場主營收入為13.7億元，同比增長56.8%。公司抓住疫情後復甦機遇持續在內地拓展品牌銷售，線下加速開店，線上在天貓、京東等電商銷售平台繼續發力，雙軌並行，除了傳統零售渠道，公司也向連鎖影院、高鐵及其他商業客戶銷售座椅及其他產品。儘管歐美市場在2020年受疫情衝擊較大，但去年開始已穩步恢復。在外圍加息的背景下，人民幣相對貶值，有望刺激佔收入四成的歐美市場。此外，據集團最近年報，旗下Home集團分別於波羅的海諸國、波蘭及烏克蘭擁有5間沙發製造工廠，其中烏克蘭的生產設施並無受到嚴重破壞。
　　受惠穩經濟措施及取消關稅預期。中國在5月底推出穩經濟六方面33項措施，隨後各地陸續推出地方性穩經濟措施，如江蘇的「工業33條」、「廣東131項硬舉措」等，有助於緩解企業財務壓力、增強產業鏈供應鏈韌性和激發市場需求。另外，近日媒體消息指美國擬取消前總統特朗普時期對中國加徵的進口關稅，當中生活消費品被納入機會較高，假若落實，預期公司能大幅受惠。
　　近期集團披露，正考慮將附屬公司銳邁科技之股份分拆並於內地證券交易所上市，若果進展順利，有望進一步令估值釋放，敏華目前市盈率約為14.8倍，低於過去5年平均預測市盈率約17.5倍。上述多個利好因素有望推動公司股價挑戰3月高位水平約9.30元。投資者可以考慮候股價回落於10天線附近約7.60元左右收集股份，技術上以橫行區低位約7.00元作為止蝕參考。
(本周二建議時股價:8.46元)《招商永隆銀行證券分析師　孫曉驕》(筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份)

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