《古臣周記－古臣》Ａ股全面進入「健康牛」，下一爆升或係內險股

　　俗話有講「五窮六絕七翻身」，Ａ股今年經歷咗一個不太「五窮六絕」後，一進入七月就好似打開咗某個開關掣咁一路猛漲。除咗上証綜合指數企上３１００點，仲連續有七個交易日總成交額突破萬億，孖屐齊呼Ａ股全面進入「健康牛」！今次嘅牛市同之前有咩區別？又可以持續幾耐？內險股會唔會再迎來一次爆發？

＊內險股集體大漲３大因素支持＊

　　喺上半年嚴重落後嘅內險股，進入７月初突然迎來一場難得一見嘅暴漲行情，國壽（０２６２８）連續３日領跑恒指，眾安在綫（０６０６０）更創下兩年高。Ａ股方面更熱烈，３日國壽（滬：６０１６２８）罕見漲停。孖屐認為內險股集體大漲主要有三個被動因素，其一，係孖屐風格開始轉變，喺今年上半年孖屐多追捧新經濟股，因此目前該類股估值高，並轉向吸納一些估值更低嘅藍籌，當中內險更係首選；其二，內地近期公布嘅經濟數據勝預期，反映經濟復甦速度令人滿意，資金偏好改善，股市大漲，債券市場收益率亦在回升；最後，則是內險自身基本面好，疫情過後業務開始恢復並回升，此外，長遠看隨著人口老齡化，神州養老金制度必然出台，利好整個內險行業。

＊證券商齊唱Ａ股進「健康牛」＊

　　睇住近期Ａ股猛漲，唔少人開始將今次嘅情況同２０１５年Ａ股嘅大牛市作對比，但係神州券商就話今輪牛市係「復甦牛」，係一隻「健康牛」。不過，睇返相關數據，Ａ股喺今年嘅表現係十分亮麗，７月上證企上３１００點大關，連續有７個交易日兩市總成交額破萬億。如果對比世界各地嘅魚缸表現，Ａ股創業板跑贏全球，上半年增長３５巴仙；而排第二嘅係深証，漲１５巴仙；連近日連破頂嘅花旗國納指只係以升一成排第三。以往「孖屐」對牛市嘅確定係睇估值，其特徵係偏離估值中心嘅上端，資產泡沫化。但對比２０１５年Ａ股大牛市近２０倍嘅估值，現時Ａ股估值只是約１５倍，仍處於較低嘅水平。再講，現時Ａ股市場同當年嘅情況更是大大不一樣，上市公司質量有提升、監管體制更加完善、投資者結構更加成熟，特別係機構投資者嘅比重有明顯提升，２０１５年外資淨流入２９４億人仔，依家則係１７６７億人仔。所以，中金喺近日報告就話，Ａ股總市值喺未來５至１０年有可能翻倍。
　　再講下今次所謂「健康牛」。現時支持「孖屐」上升動力來自流動性泛濫，各國為緩解疫情對經濟嘅衝擊皆實行寬鬆嘅貨幣政策，並預期會維持一段較長嘅時間，神州經濟數據遠勝預期及多重體制改革紅利正逐步釋放。因此，部分券商認為Ａ股喺未來３至６個月仍會繼續走牛。Ａ股繼續走牛，對內險都係一個爆發機會，保險資金喺股市中嘅配置，將會為保險公司帶來大量收益，主要神州壽險公司大約９至１３巴仙嘅投資資產投放喺權益類孖屐。其次，債券市場收益率回升，都緩解咗保險資金配置喺固收資產上嘅壓力，有望提升今年保險資產端投資收益水平。

＊內險估值仍低，留意平保國壽＊

　　經歷今次「疫市」，內險股基本上回吐晒上年嘅累計升幅，今年以來唔少內險股嘅市盈率都下跌到不到１０倍，龍頭平保（０２３１８）暫ＰＥ僅９﹒３８倍，國壽暫８﹒３９倍。目前內險行業估值仍然低於歷史平均內含價值倍數，假設從內含價值中剔除有效價值，國壽、新華保險（０１３３６）及太保（０２６０１）的內含價值倍數僅接近於１倍甚至低於１倍，保險板塊的估值較低。另外，Ｈ股內險股股價與香江魚缸有很大關聯，目前香江魚缸嘅表現亦落後於其他魚缸，反彈嘅空間仲有不少。
　　隨住經濟逐步復甦，加上內險保單數據喺第二季皆有復甦嘅跡象，相信內險有潛在嘅巨大上升動力。阿臣當中睇好兩隻龍頭股平保及國壽。平保近日管理層有大變動，料將會強化公司長期競爭力，若回調到廿天線（約８２﹒２銀）附近可以部署。而國壽喺新業務價值有較高嘅上升空間，若回落到１８銀附近都可以考慮吸納。阿臣個倉其他股份本周維持不動。

　　表列部分內險股市盈率比較：

　　股份　　　　　　　　　　　　　上日收市價　　　　年初至今升跌幅　　市盈率（倍）　
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　　中國太平　（００９６６）　　　１４﹒８２元　　　－２２﹒０８％　　６﹒０３２
　　新華保險　（０１３３６）　　　３２﹒２０元　　　＋　０﹒７５％　　６﹒１３９
　　中國人保　（０１３３９）　　　　２﹒６８元　　　－１３﹒８３％　　４﹒７８１
　　中國再保險（０１５０８）　　　　０﹒９４元　　　－２３﹒５８％　　６﹒０６３
　　中國平安　（０２３１８）　　　８７﹒２５元　　　－　３﹒７８％　　９﹒３８４
　　中國財險　（０２３２８）　　　　６﹒６５元　　　－２５﹒２０％　　５﹒４８３
　　中國太保　（０２６０１）　　　２４﹒７０元　　　－１５﹒９６％　　７﹒２３０
　　中國人壽　（０２６２８）　　　１９﹒１０元　　　－　８﹒３９％　　８﹒３９６
　　眾安在綫　（０６０６０）　　　４８﹒７０元　　　＋７３﹒３１％　　Ｎ／Ａ
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　　＊市盈率截至７月１５日早上１１時，其他資料截至７月１４日收市

　　表列截至７月１５日阿臣投資組合表現：
　
　　股份　　　　　　股數　　　　　平均買入價（元）　　　現價（元）　　　總值（元）
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　　港股：　
　　ＳＰＤＲ金ＥＴＦ　　１０股　　１０９７﹒００　　１３１８﹒５０　　　１３１８５
　　平安好醫生　　　　２００股　　　　５２﹒９０　　　１１７﹒００　　　２３４００
　　阿里巴巴　　　　　１００股　　　１７６﹒００　　　２４１﹒００　　　２４１００
　　微盟集團　　　　２０００股　　　　　４﹒５５　　　　１１﹒０６　　　２２１２０
　　三一國際　　　　２０００股　　　　　４﹒１１　　　　　３﹒７５　　　　７５００
　　港交所　　　　　　１００股　　　２６４﹒５０　　　３５５﹒６０　　　３５５６０
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　　股票市值　　　　：　　１２５８６５元
　　剩餘現金　　　　：　　１０１０８６元
　　組合淨值　　　　：　　２２６９５１元
　　組合本月收益表現：　　＋　４﹒０％（截至上月底止組合淨值：２１８２０６元）
　　組合累計收益表現：　＋１１６﹒１％（本金１０５０００元計）（２０１６年８月開倉）
　
　　＊數據截至今日１１：１５ａｍ