《匯市縱橫－蕭啟洪》再談通脹

　　上周提及通脹，本周又有新發展，美國１０年期國庫券孳息在上周四（２５日）上試了１﹒６％水平，並引起了股票市場的反應，美股兩天（上周四及周五）累跌超過１０００點，從３２０００的歷史高位快速回落至３１０００以下。港股亦不能倖免，２９０００點守不住，全周累跌約１７００點。１０年期美國國庫券孳息周五收市微微下降至１﹒４％水平，市場稍為放鬆了一點！
　
　　究竟通脹憂慮從何而來？其實踏入２０２１年利好消息接踵而來，如疫苗開打的第一波樂觀情緒、美國經濟數據理想、１﹒９萬億美元經濟刺激方案如箭在弦、油價攀升、空前且堅定的量寬等等均為推動這一波通脹憂慮的原因。那麼，１﹒５％至１﹒６％的國債孳息率是否很高呢？筆者與各位讀者分享兩個資料：美股標準普爾５００指數股份現時的派息率為１﹒５３％，道瓊斯指數的為２﹒４％。投資在沒風險的國債能收１﹒５％至１﹒６％息率，為何還要投資在風險高很多的股票市場呢？你可以說道瓊斯股票仍有０﹒８％至０﹒９％的溢價，但當債息升至２％又如何呢？
　
　　原來通脹擔憂並非無風起浪，上世紀發生過挺多超級通脹（Ｈｙｐｅｒｉｎｆｌａｔｉｏｎ）的案例，當中最經典的是德國於一戰後的超級通脹。從１９２２年８月，德國的物價指數至１９２３年１１月（１年零３個月）共上升了１０２億倍（即假設１碗面在１９２２年８月賣１元，到了１９２３年１１月這碗面便賣１０２億！）。其實，匈牙利在二戰時的通脹率比德國一戰後更高。經濟學家認為導致超級通脹的主因是貨幣超發。在德國超級通脹期間，德國馬克流通量增加了７３億倍，匈牙利更在其超級通脹期內貨幣增加了１２兆兆倍（１２ｘ１０的２４次方），從貨幣供應量來看，可以想像到匈牙利的超級通脹是十分之惡性！
　
　　經濟學家認為超級通脹為政府的稅收的一種，當貨幣超發，幣值下降（以購買力衡量），持有貨幣的人便會遭殃！當民眾為了避免超級通脹時會盡辦法把貨幣花掉，這樣貨幣的供應便要進一步增加！這樣的惡性循環下貨幣超發成為了不歸路！一般的結果是民眾的財富將向政府轉移，總之借貸者將會受惠，放款者將面對收回的資金追不上通脹的問題，即財富減少！社會一方面會追尋實物資產，另一方面市場交易效率因貨幣逐漸退出交易媒介而逐漸下降，因此以物易物（Ｂａｒｔｅｒ）的交易模式將再臨。直至一刻政府決心貨幣改革，通常以發行新的有價資產支撐的貨幣（如金本位）才有望解決超級通脹的問題。（說到這裡相信大家對近期比特幣急速上升可能不會感到奇怪了！）而上世紀的南美洲則以美元化來解決超級通脹的問題，其原理共通！
　
　　讀者會問，若貨幣超發會引起超級通脹，為何日本超發了近３０年，通脹在日本國內還是似有若無呢？筆者並非經濟學家不敢妄下定論，但懷疑跟全球化有關，即超發了的貨幣往外逃了，因此並沒有在日本國內造成通脹。現在的情況可能有點不同，因貨幣超發已經是全世界（最低限度是一眾大型經濟體）的普遍現象了，已經沒有太多的地方吸收剩餘資金了（熱錢）！因此，若美國也面臨超級通脹的話，相信貨幣危機將難避免！
　
　　究竟現今通脹會不會像上世紀一戰後的德國一樣跳上來呢？這要讀者拭目以待了。以前的投資智慧是在恐慌、危機時持有現金，但若超級通脹這頭猛獸真的要來，現金並不是一個好的選擇，筆者還是建議多持有實物，貴金屬等資產為妙！
　
＊本周策略＊
　
離岸人民幣：早前建議候高於６﹒５０００沽出美元兌離岸人民幣，已於６﹒４８００平倉，獲利２００點子。
　
英鎊：上周建議候高１﹒４０００沽出英鎊兌美元，已於１﹒４１５０止蝕，損失１５０點子。

加元：早前建議候低於１﹒２６６０買入美元兌加元已成交，更新目標１﹒２８６０，止蝕１﹒２４６０。
　
黃金：本周建議於現價每盎司１７１０美元買入黃金，目標１８２０，止蝕１６５０。
　
澳元：本周建議候低於０﹒７６５０買入澳元兌美元，目標０﹒７８５０，止蝕０﹒７５００。
　
《招商永隆銀行司庫　蕭啟洪》