【FOCUS】央媽雷霆維穩 減息牌未出盡

20/01/2022

  中國經濟增長的主要引擎--房地產,產值連續兩季陷入負增長之際,信心危機蔓延疊加債務壓頂,雷霆維穩決心勢不可擋的央媽,連環祭出政策利率、市場利率雙降,勢要以「穩信貸」為「穩增長」托底。



降5年期LPR,重在維持信心



  當房地產業產值去年第三、第四季分別錄-1.6%、-2.9%負增長,淪為GDP表現最大的後腿;當內房離岸債券總市值蒸發逾半,今年再面對360億美元債務到期;當開發商爭相集資、延遲還債、官宣違約……穩定壓倒一切,奏成中國2022年政策的最強音。

 

 

 

 


  重任一肩挑的當屬央媽,短短一周之內,MLF(中期借貸便利)利率、公開市場操作利率、LPR(貸款市場報價利率)全數調降,其中5年期LPR今日終於打破連續20個月按兵不動,走低5個基點。儘管坊間測算,下調5基點僅能令每百萬元按揭貸款(30年期)年付利息減負約30元,但信號不可不察。

 


  如何解讀5年期利率降幅較1年期減半?一言以蔽之,既要防止炒風再起,資金脫實向虛;又要維持「比黃金和貨幣更重要」的信心,防止風險無限蔓延(例如地方城投平台)。從預期角度而言,是要維持持續寬鬆憧憬,防止利好出盡。

 

炒總量寬鬆,地產指數勁彈



  在此預期下,儘管內房暴雷違約負面消息不斷,上證地產指數實際已從去年中的階段低點,節節反彈近三成之多;排名前三大的內房商萬科(02022)、融創(01918)、碧桂園(02007)過去一周股價,已分別反彈6%、15%、7.5%。

 


  除了降息,多管齊下提振樓市亦接連出招:去年底至今,已有桂林、保定、開封等逾10個地方出台鼓勵性置業政策;早前「帳面現金充足」仍配股集資45億的融創,近日成功轉讓武漢、昆明等至少3家項目公司股權予國企背景公司;最新則是房企託管帳戶據報有望放寬預售樓盤資金使用範圍。

 


  鑒於地產這個慢變量的下行趨勢短期難改(12月投資增速按年降幅擴大至14%),央媽火力全開營造總量寬鬆之下,減息降準等利好大概率仍未出盡。

 


  政策利好何時見頂?人行金融市場司司長鄒瀾周二(18日)就指,「近期房地產銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態」;盯緊龍頭開發商銷售、投資動態及首季新增信貸走勢,或有啟示。

 

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