港股尋底之旅未完，轉戰美股？

　　修例風波持續多月，拖累港股表現，但一方面屢被唱淡的美股卻高歌猛進，創下一個又一個的歷史高位，與港股形成鮮明對比，因此近日有股民討論轉戰美股的可能性。本欄今期便訪問了兩位投資專家，教授第四季轉戰美股的獨門秘笈。

　　恒指4月登上三萬點大關後輾轉向下，今周更只在26000點水平徘徊，就連中華煤氣（00003）、中電控股（00002）等的公用股也不能持盈保泰。另一邊廂，被指經濟衰退在即的美國卻繼續風光，標普500指數現在迫近3000點水平，距7月時的歷史高位只是一步之遙，難怪一眾股民也「心郁郁」希望轉戰美股。

嘉信理財林長傑

　　美國券商嘉信理財（Charles Schwab）理財顧問副總裁林長傑接受本刊訪問時便指，近日查詢開戶的人數有上升趨勢。他又指出，本港投資者難免會偏好港股，但其實美股不論在監管及市場深度上也較港股為佳，而且觀乎近10年的歷史表現，美股的投資回報也優於其他市場，認為投資美股可有效分散投資組合。

　　但要轉投美股也要有不少考慮，尤其市場普遍對美股有三大迷思：第一，美國經濟放緩；第二，美股估值昂貴；第三，盈利增長轉差，故不少人擔心美股高處不勝寒，即使創下新高，也有機會迎來一次大調整。

第三季業績或超預期

　　林長傑就在此大派定心丸，以現時的經濟數據來看，股市短期內出現大跌的機會不大，「以反映未來經濟前景的經濟領先指數（Leading Economic Indicator）為例，指數的10個指標中，有7個仍然向好，惟獨製造業指標，ISM製造業經採購經理人指數（PMI）看到收縮情況，可見經濟仍處擴張期。」

　　他提醒，投資者要留意經濟領先指數何時見頂，因傳統上每逢指數見頂後的12至13個月，出現經濟衰退的機會也會大增，而現時經濟領先指數的升勢愈趨平坦，仍暫未見頂回落。美股屢創新高也非空穴來風，因為經濟放緩的情況，主要出現在製造業上，而佔美國經濟最大比例的內需及就業市場卻仍然健康，支撐股市表現。

　　對於美股估值昂貴的問題，他指不少人會看市盈率高低，來衡量股票抵買與否，但觀乎今輪牛市，現時標指的預測市盈率為17倍，只略高於5年平均16.6倍的水平，估值亦仍合理。且他強調市盈率非衝量投資價值的唯一指標，投資者應關注企業本身的盈利能力及資產負債表的質素。

　　這便關係到美股的第三個迷思——盈利增長放緩。由於標指第二季平均盈利下跌0.35%，加上首季下跌的0.29%，標指企業盈利已連跌兩季，是2016年第二季以來首次陷入盈利衰退。Factset數據更顯示，分析員預計第三季盈利倒退較大達3.8%。

　　他承認部分企業受貿易戰影響，令盈利增長放緩，但首兩季盈利放緩甚至出現倒退，主要是受去年的高基數效應影響。同，盈利增長非影響後市的唯一因素，他觀察到公司管理層對未來盈利卻未算悲觀，料企業盈利於第三季或超出市場預期，成為推動股市的一大動力。

發債回購股份不可取

　　DWS德意志投資亞太區投資主管Sean Taylor亦認為，美國今明兩年都不會出現衰退，除了是因為內需及就業市場健康外，低通脹亦為央行提供更多減息空間，美股將續在高位運行，預期標指未來可突破3000點。

Sean Taylor

　　但在低息環境下，投資者也要小心高估值的增長股。他指出，不少企業都利用低息環境發債，增加回購來推高每股盈利，搖身一變便成為增長股，但現時美國企業的資產負債比率已由四成升至七成，認為以發債回購股票的做法不能持久，建議投資者減持這類型的增長股，並準備在經濟復甦時重新買入價值股。

　　對於初涉美股的投資者，短期內又可留意甚麼類型股份？他將所有行業劃分為周期性及防守性行業。周期性股份當中，他較看好金融股及科技股，特別是軟件相關的科技公司，認為其增長潛力理想，至於「深潛」多時的半導體股份，則受惠於盈利預測漸趨穩定，短期凸顯投資價值。

新手可從行業ETF入手

　　有見美國製造業逐漸萎縮，他不太看好工業股，而防守性行業當中，認為健康護理板塊則較好。林長傑亦看好健康護理股，因行業的資產負債表質素不俗，而且股息率吸引，可抵禦波幅市況，但對防守股中的通訊股較為僅慎，強調發展空間有限，距離5G收成期仍有一段時間，預期股息增長幅度不大

　　本港投資者對美股認識有限，林長傑就建議，初涉美股的投資者可買入不同行業的ETF，以構建美股的投資組合。例如擔心未來經濟放緩的讀者，便可考慮買入上文所指的健康護理ETF，甚至可考慮債券及黃金ETF避險。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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