貿易戰或現喘息 長線美股前景不宜悲觀

　　上周末，中美貿易談判現一線的曙光，「侵侵」單方面表示兩國就多項議題達共識，有望於下月簽署首個階段協議，惟中方的態度一直暖昧，未有正式的表態，市場亦不敢過份興奮。

　　從事美股投資43年的摩根資產管理美股部門主管Lee Spelman直言，貿易戰的不確定性，令美股短期的表現難以預料，惟她長線看好美股的前景。

Lee Spelman

　　拉鋸了兩年的中美貿易談判，終於傳來了好的消息。美國總統特朗普（Donald Trump）稱兩國即將簽署一項龐大的協議，首個階段協議或快完成。雙方在五項範疇內有共識：

　　一、中國願每年入口美國農產品，規模達400億至500億元（美元，下同）。在新協議下，中國於未來進口美國農產品的規模，將比貿易戰前的規模多出五成。據美國農業部門的數據，中國於去年進口美國農產品規模減至130億元。

　　二、美國將暫緩本月15日的新一輪關稅的實施，2,500億元中國商品進口至美國，其稅率無須由25%上調至30%，若進度良好，美國亦會取消原定12月上調中國商品的關稅。

　　三、中國承諾向美國銀行及金融機構開放市場，惟具體細節未公布。

　　四、於知識產權及科技的領域上，首階段見共識，消息指將加強保護版權及專利。

　　五、於匯率問題上，雙方產生了協議。消息指，中美將訂下類似《美墨加協定》，兩國的匯率由市場來決定，避免競爭性貶值，任何干預匯市行動必須通報。

協議細節11月敲定

　　雖雙方在多個領域上取得共識，但眼看金融市場似乎無動於衷。因為市場擔心「狼來了」的故事再次重演，還記得去年12月阿根廷布宜諾斯艾利斯及今年6月日本大阪，雙方原本亦表明將簽協議，惜「臨門一腳」胎死腹中。今次又會否重蹈覆轍呢？畢竟協議要待下月智利APEC會議上才簽訂，當中出現「反口覆舌」的情況，實在不出為奇。

　　彭博上周三（16日）報導，中方仍未確定首階段協議的內容，希望在下月簽訂協議前，進行多番談判，至於中國向美國購買多少農產品，中國的媒體只稱中方將努力達成協議，並沒有實質認同美方提出的數字。

　　且香港的問題亦加劇協議觸礁的機會，事關美國眾議院於上周二（15日）通過《香港人權及民主法案》。中國外交部發言人耿爽已警告美國停止干預香港事務，若非如此，中國誓言向美國進行有力的反制措施。

　　誠然，一眾的大行仍未敢過份的樂觀，摩根大通發報告料，雙方仍會在某些議題上，包括知識產權、科技轉移、國企改革及中國於行業補助問題仍存很大分歧，或令磨擦繼續升溫。該行認為首階段的共識，對宏觀經濟影響微，今年第四季經濟下行的風險只稍為減退，但明年經濟仍有隱憂，同時資產市場亦已先行反映利好的消息。事實上，消息公布後，本周標普500指數未受太大的刺激，標普500指數只是略為彈高，重返3000點水平。摩根資產管理美股部門主管Lee Spelman接受本刊訪問時直言，「美國向自己施加貿易戰，美國人想貿易戰發生，這意味着貿易戰還會醞釀多一段時間」，「貿易戰令股市變成了過山車」。

料美股10年回報為7%

　　她指現時市場過於波動，難以判斷美股短期的走勢，「去年整年的回報是負數，這是因為市場擔心加息，股市於12月出現很大的調整，而今年來標普的升幅近20%，完成抵消了去年的跌幅，因此我看市場是長線投資，而不是看季度表現，因為市場總會擔心某些事。」

　　她深信未來10年，美股每年的平均回報都有6%至7%，與過去100年相若，特別是美股現時的預測市盈率為16.58倍，大概是過去25年的平均水平，因此美股仍有再創新高機會。

　　支持美股上升亦不礙於低息環境、經濟仍處於擴張周期的尾段、企業盈利等因素，「今次的經濟擴張周期較為特別。每次經歷大型的金融海嘯後，經濟一般會出現較大型的反彈，但2008年金融海嘯後，我們沒經歷過一次大規模的反彈，反而是溫和的經濟增長，這可能延長了今次的經濟擴張的時期。」

　　誠然，美股進入第三季的業績期，FactSet早前估計標普500指數成分股的企業第三季盈利跌約4.1%，可能是三年來最大的跌幅，惟本周打頭陣公布的重磅公司摩根大通、聯合保健和強生的表現皆勝預期，這也不禁令市場問，企業盈利是否如想像般差？Spelman就看好明年企業盈利，「我們股票的分析員預測明年企業有一成的增長，老實說，我認為這數字太高了，但盈利應有6%至7%的增幅」。

　　她認為得益於央行的寬鬆貨幣政策，而造就了企業持續性的增長，她料明年央行減息2至3次。她打趣地說，從事這行43年，從未經歷過如此低息的環境。她更預測投資情緒將持續兩極化：一邊是追逐較高增長的股份，像是科技類，另一邊就是尋找防守性派息的股票。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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