打造巨型貨運站 白雲機場華南佔優

　　本港機場早前因故癱瘓，燃起資金對鄰近地區機場股的興趣。

　　除了早前推介的深圳機場（深︰000089），同樣位於大灣區的廣州白雲機場（滬︰600004）正借助區內規劃，力爭成為華南舉足輕重的交通樞紐。

（iStock）

　　地理上，白雲機場位於珠三角和廣東省中心地帶，距離珠三角的各個主要城市約1.5小時的車程，十分便利。而於環球地理上，白雲機場位於太平洋西岸的中段， 是中國距離太平洋、大洋洲、印度洋三大區域及周邊城市的航程最短的樞紐機場，故白雲機場同樣是國內往返澳洲及新西蘭等地的主要機場。

二號航廈提振客流

　　要了解白雲機場在大灣區內優勢何在，可以從其定位開始。白雲機場二號航廈去年正式投入服務後，設計年旅客吞吐量從3,500萬大增至8,000萬人次。廣州新白雲機場的內地航線極多，國際航線卻仍然較少，但在貨運方面則潛力無限。廣州市計劃在新白雲機場北面範圍打造國際航空物流園區，並將定名為廣州航空港物流中心，該中心新貨站的一期設計年貨運能力為80萬噸，遠期規劃達250萬噸，將會成為內地第一、亞洲第二及世界第三的航空貨運站。

　　貨運業務外，廣東省政府亦利用土地數量上的優勢，發展航空維修與培訓，同時設立保稅區以簡化清關及稅務程序，機場以外的地區，將可和機場發展相互帶動。有專家指出，汽車、鋼鐵、造船、精細化工等產業是珠三角下一輪增長的重頭戲，適合航空貨運的貨物將大為增加，白雲機場也將成為世界其中一個航空貨運的中樞。配合珠三角產業結構優化升級，高附加值產品增長率快於經濟增長率，如晶片、手機、手提電腦等適合空運的產品將增加，且由於當地製造業的貨運一般採用空運模式，更加確立區內的空運物流需求。

　　客運方面，作為大灣區內其中一個國際機場，區內人民的出行次數會影響其客運總量。上年度大灣區客運總量為2.1億人次，領先於紐約灣區及東京灣區（見圖一），但從人均出行看，則遠低於其餘兩個灣區，可以預期未來大灣區發展，將可帶動白雲機場的客流量。

中轉業務持續改善      

　　今年上半年度白雲機場航班升降24萬架次，旅客吞吐量3,564萬人次，貨郵吞吐量90萬噸，按年分別增長2.6%，4.1%，1.2%。國際及地區航班起降6.18萬架次，旅客吞吐量922.03萬人次，貨郵吞吐量55.9萬噸，按年分別增長3.7%，9.1%和5.5%。期內新開維也納，盧旺達首都基加利等13條航線，新增孟買，烏蘭巴托等7個航點，在貨運上新增2個國際承運人。

　　另一方面，機場的中轉業務亦見持續改善，上半年中轉旅客450.9萬人次，按年增長2.8%。可見機場逐步提升國際航線比率，尤其針對一帶一路沿綫的國家。和其他大機場一樣，白雲機場一樣有大型航空公司用作母港。中國三大航空集團之一的南方航空（01055），為白雲機場的主基地公司，佔2號客運大樓90%以上的旅客運輸量，同時擁有超過50條國際航線，為白雲機場的主要跨國航線提供者。

　　華盛證券的研究指出，現時白雲機場的各項指標相似於2010年的首都機場（見表一），而以當年的首都機場增長速度作模組，預測白雲機場在2025年時旅客吞吐量將可達1.1億，國際旅客將達到3,760萬人次，期內國際旅客年複合增長11.7%，與2018年浦東機場國際旅客人數接近，此項預測與廣東機場集團規劃相若。

基數尚低潛力巨大

　　而機場自身的發展勢頭，也同樣迅速。因應上年尾開始取消機場建設費返還，加上2號客運大樓剛開始營運而未能將收益最大化，短期成本上有較大壓力。不過有大行預計從第二季度開始，隨着按年基數的提升，成本增速將快速收窄。尤其是在免稅店的收入上，由於啓用2號客運大樓，免稅店零售面積從1,000平方米大增至6,000平方米，同時2號客運大樓免稅店的盈利分攤為35%，比原本的客運大樓多14%。

　　2018年白雲機場免稅店收入佔機場盈利的比例約為2%，比北京首都機場的22%實為「九牛一毛」。2018年機場的人均免稅消費額升至約58元（人民幣．下同）（見圖二），券商預計今年的人均免稅消費額將達100元，預計能達首都機場和浦東機場的三分一左右（見表二）。而從機場當局積極尋找方法打破國旅在一號客運大樓的壟斷，從而模仿首都機場盈利模式，可證白雲機場發展潛力巨大，亦不難解釋自公布上半年業績後公司股價一直穩步上揚，表現領放上證。

　　風險方面，雖然預計白雲機場可在區內漸現優勢，然而中美貿易戰使不少珠三角地區的製造廠商，有意將生產線遷至東南亞。另一方面，經濟下行影響消費意慾，人均免稅消費增長或於短期內受一定影響。亦要留意貿易戰會否導致國際航線的開拓或將未及預期而令客流增長偏軟。

　　儘管如此，白雲機場今年以來的股價表現仍算可圈可點，由年初的10元至升至上周四（12日）收市的20.09元，累計有近一倍升幅，相對強弱指數（RSI）近日亦在70的超買水平徘徊，參考過去數月股價一旦跌穿10天平均線後都能快速收復繼續向上，建議可以在現價上車，跌穿50天平均線離場。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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