奶粉第一股 中國飛鶴展翅飛翔

20/01/2021

  月初龍頭伊利(滬︰600887)、蒙牛(02319)雙雙傳出漲價消息,一眾乳業股即乘勢而上,當中中國飛鶴(06186)升勢非常凌厲,今年開局至今短短半個月已累升兩成。目前飛鶴市值接近2,000億元,超越蒙牛成為港股乳業一哥。

 

  去年的國指成分股之中,中國飛鶴升近一倍排第四,只僅次小米(01810)、美團(03690)及阿里健康(00241)3隻大熱科技股。強勁表現說服多間大行,今年再押注其為重點部署股份,飛鶴為花旗今年八大內需股、建銀國際十大推介之一。

 

 

市佔率見加快提升

 

  中國飛鶴為內地嬰幼兒配方奶粉龍頭,去年第三季市佔率上升至18%,超越輝瑞(美︰PFE)旗下惠氏成為內地第一奶粉品牌。留意集團2017年的市佔率僅4.4%,僅3年時間就已經翻兩倍成為一哥。去年第三季的上升速度更明顯較往年加快。招銀國際已預期,公司到2023年市佔率有望達到三成。

 

  目前內地三大龍頭市佔率約34%,而美國、英國及日本等成熟市場,三大龍頭佔比分別達到90%、82%及76%,內地市場明顯有不小整合空間。以目前的市佔率來看,國產品牌大概佔60%,國際品牌就佔四成。不過在60%的國產品牌市佔率中,前七大品牌僅佔約25%。而四成的外資品牌市佔率,前六大品牌已佔到74%。可見國產品牌市佔率仍有不少為中小型奶粉商佔據,相信這批份額會成為飛鶴的囊中物。

 

一二線成增長重點

 

  據東興證券推算,集團2019年三四線城市的市佔率約為15%,在大部分省份及直轄市市佔率都排第一,龍頭地位非常穩固。相對上,集團的弱點在於一二線城市,市佔率僅為6%。不過據該行初步調查顯示,集團或已成功取得突破,去年在北京有望做到市佔率第一,可憧憬集團今年在一二線城市獲得更大市場份額。 

 

  集團主攻高端產品,即使暫時未在一二線城市取得領先地位,但去年上半年,收入近八成來自高端及超高端產品。研究機構弗若沙利文指,一二線城市的對高端產品需求持續增加,高端產品銷售佔比將由2018年的51%,升至2023年的近80%。只要集團成功打開一二線高端市場缺口,利潤增長隨時較近幾年更快。飛鶴即將推出旗下王牌產品星飛帆系列的A2奶牛領域高端產品,預料集團繼續將重心放在高端市場。

 

奶品質達國際標準

 

  過去內地奶製品品質受到外界質疑,不過集團旗下產品相信可令人放心。飛鶴星飛帆,2015年起連續5年獲世界食品品質評鑑大會金獎;去年集團獲日本JIPM評審委員會頒發全球製造大獎TPM獎;旗下在蛋白質、菌落指數等指標亦已超歐盟標準,足證其奶粉生產製造及產品品質已達國際一流水準。

 

  招銀國際預料,至2022年,飛鶴利潤將續以30%年複合速度增長,對應今年預測市盈率僅23倍,估值不算過高。加上內地提倡「內循環」等消費概念,相信集團增長能見度亦相當高。走勢上,無疑短期升勢有點過急,但中長線升浪料大機會延續,要把握回調機會上車。強勢股可以10天線即20.7元作買入參考,上望三成回報約27元,止蝕可定於前橫行區阻力19.5元。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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