雙十一銷情破頂 家電行業看高一線

　　「雙十一」又到！在這股消費熱潮下，今年「雙十一」家電的銷情或再刷新紀錄。事實上，近年來內地消費需求持續升級，加上樓市回暖，推動今年內地家電行業的銷售數據理想，家電股可看高一線。

(CNS資料圖片)

最新消息：本港上市股份估值落後

　　周六（11日）是一年一度的「雙十一」購物狂歡節，以往的「雙十一」只是內地網購的盛事，但時至今日，這股熱潮已席捲全球，線上線下的零售企業都會趁著這段時間進行促銷活動，務求激發最大的消費力。因此，近日的市場焦點自然是一眾消費概念股，如食品股、服飾股、家電股等，身為零售行業中規模最大的家電板塊，在「雙十一」的促銷力度會比其他節日更大，預計家電將成為消費者在「雙十一」首要的選購對象。

　　歷年數據顯示，「雙十一」期間家電類的銷售規模年年都刷新紀錄。東方財富表示，在「雙十一」預售期間，家電類產品將價格降至全年最低，吸引不少消費者選購，意味今年「雙十一」家電行業有望再刷新銷售紀錄，維持予行業「強於大市」評級。該行尤其看好彩電的銷情，認為第四季將迎來拐點。

　　即使撇除「雙十一」的利好因素，今年來家電行業的銷售數據亦十分理想。參考54間在A股上市的家電公司數據，第三季家電行業收入達2,783億元（人民幣，下同），同比增長27%（見圖一）。期內，淨利潤達169億元，同比增長26%。至於家電股的走勢，今年的股價表現突出，多隻中港上市的家電股幾乎翻了一番，如A股上市的美的集團（深︰000333）及格力電器（深︰000651），年初至今已升近九成；而在港上市的海爾電器（01169），年內亦升逾八成。海爾上周一（10月30日）披露第三季營運情況，其洗衣機、渠道服務和物流業務的收入增速超過兩成，股價更發力創52周新高，後市走勢實在不容小覷。而其他香港的家電股，跟A股相比，股價表現大多落後，相信現價追入仍有上望空間。

重點：

　‧一年一度的「雙十一」將刺激家電行業的銷情，家電股值得看好

　‧內地消費需求升級，加上樓市回暖，令家電行業自年初至今的銷情不俗

　‧目前線上成為家電行業最主要的銷售渠道

行業概況：線上線下市場各走極端

　　內地消費需求升級，居民對生活要求持續提高，家電品味亦愈來愈年輕化。不少人為了追上潮流，即使不是新屋入伙，亦會定時定候更換全屋的家電。再者，樓市跟家電的銷情一向息息相關，近兩年樓市暢旺，令家電的需求上升，因此年初至今家電行業的銷售數字亦十分理想。智研諮詢發布的《2017至2023年中國大家電市場供需預測及發展趨勢研究報告》指出，地產對家電直接引致需求約在三成左右。而據每年住宅商品房銷售數目和家電內銷數量測算，目前地產的派生需求中，以抽油煙機最高，達45%，其次為冷氣機為32%，其他產品佔比均在26%以下。

白電生產商業績突出

　　家電行業一般細分為3個子行業，分別是白色家電（白電）、黑色家電（黑電）和小家電。白色家電一般指洗衣機、雪櫃、冷氣機等；黑色家電是指為人們提供娛樂的電器產品，如電視、影音設備等；小家電即是其他小型的家用電器。根據A股公司的營運數據，白電生產商的業績最為突出，第三季收入同比增長34%，淨利潤同比升38%，環比增速更加快4個百分點，其中今年首九個月冷氣機的累計銷量達1.1億台，同比增長35.1%。

　　至於黑電，第三季收入增速環比顯著改善。受惠電視用的OLED面板成本有所下降，第四季OLED電視銷量有望隨面板成本下降而上升。目前面板價格跌至去年同期水平，而黑電企業盈利改善一般滯後於面板價格下跌後的一個季度，可見未來幾個季度黑電的盈利有望改善。同時，消費升級亦是黑電發展的有利驅動因素。東方財富看好黑電的第四季銷情，料行業將迎來拐點。據奧維雲網統計數據顯示，10月20日天貓「雙十一」第一個彩電預售專場產品中，86%產品型號預售到手價降至全年最低，預計今年「雙十一」當日彩電市場銷售量將實現192萬台，年比增長13.6%。

　　小家電方面，第三季收入增長14%，利潤與去年同期持平，表現不算太突出。廣發證券指，家電龍頭持續成長確定性強，建議把握一線白馬的估值切換機會，如白電龍頭格力、美的、青島海爾（滬︰600690）；小家電龍頭蘇泊爾（深︰002032）；廚電龍頭老板電器（深︰002508）；黑電龍頭海信電器（滬︰600060），維持予行業「持有」評級。

　　值得留意的是，行業線上、線下的分化情況嚴重，線上市場增長快速，而傳統線下渠道的經營情況依舊慘淡。工信部賽迪研究院發布的《2016年中國家電網購分析報告》指，去年家電網購市場經過多年的高速增長後，雖增幅趨緩，但仍高於整體實物商品網絡零售交易額。目前線上成為家電行業最主要的銷售渠道，去年傳統四大家電網購零售額達1,161億元，同比增幅34.9%，當中三大平台京東、天貓、蘇寧易購，其家電網購市場的份額分別為62%、26%及10.5%。京東以逾六成份額穩佔半壁江山，可見一線品牌在布局電商方面近年漸取得成效，令其集中度有顯著提升的趨勢。

個股追蹤：創維或到谷底 隨時反彈

　　家電之中，電視被歸類為「黑電」，今年股如其名，電視股真的黑氣纏身。查實，電視行業正面對觀看模式轉變的問題，消費者傾向用手機、平板電腦等移動裝置來收看串流視頻、電影和電視劇集。

　　有報道曾指今年美國電視機市場規模已較五年前收縮約8%，至於內地上半年電視銷量跌7%以上，或許是消費習慣轉變的緣故；假如這個趨勢成為一種範式轉移，對電視製造業的衝擊不容忽視。

成本下降 毛利料回升

　　之前創維數碼（00751）發出盈警，預告截至今年9月底的2018年度中期將錄得兩億港元的虧損，遠差過上一年度同期賺8.36億港元。

　　值得關注的是，期內面板及其他零件價格上升，引致毛利率下降，同時內地電視機市場競爭劇烈，同行之間割價搶市場，由於創維因應成本上升加價，令內地銷量同比跌逾兩成，拖累業績見紅。

　　的確，創維自4至9月電視總銷量跌了11%，如上提及內地市場的銷售情況不濟，其中非4K電視機的銷量大挫37%，高清的4K電視機亦只增1%。

　　須知道，上一年度創維在一般電視的銷售經已錄得倒退，靠住4K電視住江山，在2015年4月至2016年3月期間的4K電視銷量增幅多達54%，至429.1萬台，反映剛過去的半年，公司猶如失去一個引擎。

　　眼見業績見紅，券商紛紛調低創維目標價，好像野村只看3.9港元。另外，建銀國際更把評級由「跑贏大市」降至「中性」，目標價為4.14港元；該行估計創維中期的毛利率按年跌3.4個百分點，至17.1%。「雙十一」向來大旺消費，對創維有幾多影響尚未知，但近月有消息稱面板價格下降，相信有助紓緩成本壓力。據群智諮詢調查，第四季三星、LG及Sony等海外主要品牌的面板需求量比上一季下跌15%，按年則倒退7%，雖然內地品牌的採購量有18.5%的增長，但整體仍是供過於求。該調查估計40至45吋的壓力較大，另65吋的價格亦有較大跌幅，相對55吋的需求較大，價格比較穩定。中金報告指，自7月以來，面板價格回落7%至11%，由於面板佔電視成本比重高達六成，料電視製造商的毛利率會逐步回升；而且生產商下調電視售價亦能刺激銷量，見8月零售市道已趨穩定。該行相信行業已經見底，未來會呈緩慢改善。

　　事實上，創維估值跌至近年低位，據彭博綜合預期，今年的市帳率只有0.6倍，幾乎是5年來最低，顯示公司股價遭一沉百踩，已充分反映悲觀情緒，只要行業及公司的基本面有些微改善，說不定可觸發較像樣的反彈。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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