吸金力雖強 行業分化大 手遊股強者愈強

　　現代人生活離不開手機，手機遊戲（簡稱︰手遊）不知不覺已成為生活的一部分。

　　股王騰訊控股（00700）憑旗下會生金蛋的手遊《王者榮耀》成功揚名海外，但就同時引來官媒關注，也讓市場意識到，原來單單一款受歡迎的遊戲，可以為企業帶來暴利。

　　內地手遊市場發展迅速，吸金潛力驚人，具研發及創新力的手遊企業，值得看高一線。

最新消息：手遊佔市場收入逾半

　　智能手機日趨普及，更令人機不離手，手遊已成為遊戲世界的大趨勢。近期全城熱賣的任天堂（Nintendo）Switch，亦是因公司看好手遊市場的潛力，才推出一部易於拆卸、可攜帶外出的遊戲主機。受惠Switch的強勁需求，任天堂早前公布截至6月底的首季業績扭虧為盈，股價逼近年內新高。

　　手遊市場發展迅速，全球擁有最多遊戲玩家的國家——中國，增速尤為明顯。《2017年1至6月中國遊戲產業報告》的資料顯示，上半年內地遊戲市場實際銷售收入達到997.8億元（人民幣．下同），同比增長26.7%。

　　同期，內地自主研發網絡遊戲市場實際銷售收入達到693.7億元，同比增長21.6%，而客戶端遊戲市場實際銷售收入為319.5億元，增長13.7%；網頁遊戲市場實際銷售收入為85.1億元，下跌15.4%；手遊市場實際銷售收入為561.4億元，佔市場銷售總收入的56.3%，同比增長49.8%，反映手遊在整體遊戲市場已相當吃重。

　　該報告還提到，今年首六個月內地遊戲用戶規模5.1億人，同比增長3.6%，其中電腦端遊戲的用戶數量為1.4億人，同比跌1.4%；網頁遊戲用戶數量為2.5億人，同比跌11.4%；手遊用戶數量4.4億人，上升7.5%。由於電腦及網頁遊戲的用戶數量錄得下跌，相反，手遊用戶數量上升，而且遊戲產業過半收入來自手遊，可見手遊已取代電腦遊戲成為主流。

行業概況：少數遊戲足以獲厚利

　　今時今日，手遊已不再局限於網絡潮流，而是成為社會現象。內地最受歡迎的遊戲《王者榮耀》早前受到官媒狙擊，指其遊戲「不斷在釋放負能量」。不過，正正因一款遊戲竟然能夠引來官媒注視，就知道這款遊戲何等「巴閉」！

　　據了解，上線僅20個月的《王者榮耀》註冊用戶已達2億人，每日在人數超過5,000萬。每月流水高達30億元，吸金力驚人，難怪官媒都發聲指其荼毒青少年。

　　騰訊今年首季網絡遊戲收入達228.1億元，當中手機遊戲的收入達129億元，大部分貢獻來自《王者榮耀》這個王牌遊戲。然而，即使壞消息傳出後，股價一度受壓，其後又回復升勢，今周再創歷史新高。

　　事實上，除了騰訊，其他手遊股的盈利及股價表現亦不可小覷。如深受基金及北水鍾情的IGG（00799），旗下《城堡爭霸》、《王國紀元》一直為公司帶來龐大收益。截至去年底，IGG擁逾3.8億個全球玩家帳戶，每月活躍用戶約1,700萬人，遊戲收入佔總收入比例為98%。

　　另外，金山軟件（03888）靠《劍俠情緣》、《劍網3》等手遊推動，今年首季純利按年大升78%，當中網絡遊戲收益為8.2億港元，較上年同期增長79%。接下來多隻手遊股陸陸續續公布業績，假若其遊戲收入增長理想，料中長線將受資金追捧，建議不妨趁低收集。

行業分化情況明顯

　　內地手遊市場吸金力驚人，早前科網巨頭阿里巴巴旗下的阿里遊戲亦公布，今年將攜10億元資金助遊戲IP生態發展。不過，手遊的壽命周期普遍不長，一般都是6至12個月。回看Candy Crush等曾在全球掀起熱潮的遊戲，初推出時風頭一時無兩，目前熱潮明顯減退。事實上，在一年365日，每日都有不同的新遊戲上線，令行業競爭激烈。

　　有市場分析認為，未來兩三年將是內地手遊行業的高速增長期。首先，市面上的新手機不斷推出，9月蘋果發布新iPhone，更換手機將為行業帶來新的增長空間。而四五線城市或農村居民更多接觸智能手機，亦推動手遊市場增長；其次，行業具影響性的企業愈來愈多，出現「強者愈強、弱者愈弱」的分化情況，市場份額會相對集中在某一兩間的遊戲巨企（目前是騰訊和網易），這樣能提升用戶體驗和產品質量，及延長遊戲周期，令整個行業水平進一步提高。

　　安信證券指出，騰訊與網易佔據內地手遊市場超過70%份額，行業或將呈現強者恒強的競爭格局。該行予行業維持「領先大市」評級，認為內地遊戲公司或可與騰訊戰略合作，借其社交流量優勢及大數據體系，推出受歡迎的遊戲；或可通過深挖遊戲細分品類，構建出差異化產品優勢。

個股追蹤：IGG全年收入料增96%

　　手遊股之中，IGG的分量僅次於騰訊。論規模，以周五（4日）計，其市值達180億元，經已遠遠拋離博雅、雲遊等股；論股價表現，今年累積升幅1.6倍，亦拍得住騰訊、吉利汽車（00175）、舜宇光學（02382）等大牛股。

　　事實上，IGG表現這麼標青，也是拜北水所賜。根據中央結算系統的持股紀錄，截至周一（7月31日），港股通共持有1.68億股，佔公司已發行股數的12.4%；更重要是，北水南下搶貨僅由3月開始，反映資金的「質變」是股價狂升的原因。

　　有基金經理曾分析，外資對IGG的前景半信半疑，反而內地投資者堅信公司在海外市場的成功經驗可複製至內地市場，甚至開發更多受歡迎的遊戲，於是願意付出較高的估值。

　　彭博綜合預測，今年IGG的每股盈利為0.134美元，按年大增1.5倍，現價相當於13倍市盈率。雖然目前估值比歷史平均高出約兩成，但中資券商認為，其估值比其他互聯網公司仍然存在折讓，只要旗下遊戲的用戶數和收入穩步增加，股價尚有上升空間。

　　問題是，IGG的董事卻在業績禁售期前行使購股權並套現，先後在7月18和19日減持95萬和55萬股，即使數量不少，仍引來內地投資論壇議論紛紛，惟恐是見頂先兆。由於市場對IGG的樂觀看法，主要基於兩個關鍵假設，換言之，稍後公布的中期業績能否支持這兩個假設，將是股價再注動力的重點。

　　第一，市場預計《王國紀元》今年底的月流水可達5,000萬美元，並帶動公司整體收入翻倍；據彭博預測，今年公司收入達6.31億美元，較去年增加96%。

王國紀元月流水達5千萬

　　無可否認，《王國紀元》的收入增長較為確定。2016年公司年報已稱，該遊戲打破公司歷來流水增長的所有紀錄，每月流水在推出10個月內已逼近3,000萬美元。據券商測算，第二季的月流水已達3,600萬美元以上。

　　招商證券指，隨著內地的Android版本推出，料《王國紀元》的月流水可以在未來3至6個月間，由目前的4,000萬美元左右，上調到5,000至6,000萬美元。更重要是，由於公司將自行營銷，預料可比IOS平台享有更高的毛利。

　　第二，由於《王國紀元》的收入增長顯著，可抵銷研發及行政開支上升帶來的不利影響。資料顯示，得益於收入大增59%，去年行政開支、研發成本佔收入比重，分別下降3.5個及2.1個百分點，令純利率上升2.1個百分點至22.6%。

　　京華山一估計，今年IGG的純利率將進一步升至27.1%，今後三年公司純利將按年增長1.03倍、16.6%及4.2%，相當於複合年增長率10.2%。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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