【嚟緊炒Ｄ乜】睿見教育大灣區概念足 併購擴張增添動力

　　中國政府日前公布粵港澳大灣區發展規劃綱要，區內11個城市將會在教育、文化、旅遊、社會保障等領域合作，建設宜居宜業宜遊的優質生活圈。預料各地的人才將會前往大灣區參與發展。睿見教育(06068)為華南地區規模數一數二的高檔中小學民辦教育集團，預料可從大灣區的人口流動中受惠。

睿見教育(06068)經營的學校於2017至2018年度內開始全部分類為非營利性學校（睿見教育官網截圖）

去年度多賺逾五成惟毛利率跌

　　睿見教育於2017年1月上市，截至2018年8月底以「光明」和「光正」等品牌在7個校園內共經營8間設有學生宿舍的寄宿制學校。各校園內提供不同的小學、初中、高中、國際課程組合，5間學校位於廣東省，三間學校位於遼寧省及山東省。睿見教育的收入來自學費、住宿費及配套服務收費。

　　截至2018年8月底止，睿見教育年度收入增長27.3%至12億元人民幣，學費及住宿費收入約佔68%；毛利率由上年同期的45.9%略為下跌至43.7%，因收購及投資引致折舊增加所致。年度除稅前溢利則增加27.9%至約3.5億元人民幣。政府補助和利息收入大增而稅項大減，年度利潤於是增加53.4%至約3.1億元人民幣。政府補助主要來自因組織學校活動、教育服務發展及學校學術表現出色，而獲取的政府無條件補貼。利息收入則來自銀行利息收入和可供出售投資利息。

　　睿見教育經營的學校於2017至2018年度內開始全部分類為非營利性學校，實際稅率由25.9%下降至11.1%。該股2017至2018年度每股派息8港仙。

　　於2018年8月底，睿見教育的學生人數比上年同期增加36.0%至43230人，而學校總容量增加約56.6%至51924人。睿見教育未來的盈利增長取決於提高整體校園利用率，以及學費及住宿費收費上升。該公司須擴大學校容量並吸納更多學生人數來提高整體校園利用率，而目前整體校園利用率為83.3%。

新收購福建寄宿學校年度入帳

　　目前可以預見，睿見教育在2018至2019年度業績增長料不俗，主要由於其新收購的福建省寄宿制學校預料在年度內開始綜合入帳，年度的學費及住宿費收入預期升幅超過25.1%。

　　粵港澳大灣區概念股概念股眾多，睿見教育亦是其中之一。由於大灣區的發展將吸引更多人才帶同子女從中國其他地區流入廣東省，據發展規劃綱要鼓勵粵港澳三地中小學校結為姊妹學校，在廣東省建設港澳子弟學校或設立港澳兒童班並提供寄宿服務。睿見教育的發展策略與大灣區的教育建設方針不謀而合，正計劃於區內建立全面學校覆蓋，現已分別於佛山、江門、廣州及肇慶就擬建立的民辦寄宿制學校與各城市的地方政府訂立合作或框架協議。

　　國內教育股的走勢很容易受到政府政策左右。睿見教育現在有望受惠於大灣區概念，但去年下半年在香港上市的教育股就兩度因為國家政策有變而大跌。去年8月中國政府頒布有關教育政策的草案公開徵求意見稿，擬新增不得通過兼併收購、加盟連鎖、協定控制等方式控制非營利性民辦學校的條例，不利教育股擴充業務。11月中國政府公布學前教育改革，教育股再大跌。今年2月初，中國政府公布國家職業教育改革實施方案，強調職業教育的發展，教育股又受消息刺激而急升。

政府政策頻改變牽動股價走向

　　睿見教育股價去年下半年受政府政策拖累而從7元的水平反覆下跌，今年則受惠於大市氣氛向好及政府政策改變而走勢向好，從低位2.61元上升近五成最高位3.9元，目前股價仍在高位徘徊，在250天平均線（約4.9元）的水平有明顯阻力。

　　睿見教育使用可變權益實體架構於中國開展民辦教育業務，該公司預料現時已公布的政策變化，不會對業務產生重大不利影響。睿見教育在2018至2019年度的其他收入及財務收入或會有所減少，但業務擴展將會繼續帶動除稅前溢利增長。該公司去年下半年向平保海外(控股)有限公司發行5億元的兩年期可換股信貸，然後耗資約4.6億元人民幣在佛山及福建投資及收購學校。

　　預料內地新的教育條例將於今年第二季才正式公布，睿見教育在第一季將會受惠於大灣區概念而走勢向好，建議於3.5元以下吸納，初步目標價為4.5元。

撰文：韋健士

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