中國經濟短期難言樂觀

　　上周中央政治局會議為下半年經濟方向定調，會議中未見「去槓桿」的措辭，並重提「六個穩」以及「保持流動性合理充裕」，暗示貨幣政策有寬鬆餘地，又強調「房住不炒」及明示不將房地產作為短期刺激經濟手段。整體而言，會議反映中央面對經濟下行壓力，對穩增長和經濟產業轉型同樣關注，政策組合拳支持力度未見明顯減弱。然而，計劃趕不上變化，8月1日特朗普（Donald Trump）於Twitter揚言在9月起，對價值3,000億美元中國進口貨品加徵關稅，企圖借此使中國在貿易談判中作出讓步。惟中方態度強硬，不但取消原訂購買美國農產品的計劃，上周一（5日）人民幣對美元更大幅貶值，一舉棄守7美元的重要心理關口。就此美國政府指控中國操控滙率，使兩國糾紛蔓延至貨幣戰。

（駐滬記者林雯婕攝）

制裁後果嚴重

　　以人民幣貶值來對冲加徵關稅所帶來的負面影響，幾乎成為人行的常規手段，但被列為「滙率操縱國」的後果不容輕視。雖然被指控為滙率操控國的國家需要觀察一年，若仍認定操控滙率，才會正式啟動包括禁止獲取美國對外援助資金和禁止獲得美國政府採購合同等制裁；但最壞情況下，美國可對滙率操縱國按貨幣貶值幅度加徵不設上限的同等比例關稅，換言之，人民幣貶值10%，關稅便隨之上調10%。

　　若假設中美談判完全破裂，全數逾5,000億美元的中國貨品將在被徵收25%關稅基礎下再上浮，對出口的打擊可想而知。即使截至6月，出口總額佔中國GDP的比重僅6.3%，但相關企業對投資和就業市場的影響仍舉足輕重。原本在減稅降費等政策的推動下，中國經濟有望最快在季內見底，受此拖累下，可能需再等等。

中國-財新綜合PMI有好轉

　　7月財新中國綜合PMI較上月值回升，高於盛衰分界線，當中，製造業PMI提高，說明製造業接近扭轉收縮趨勢；服務業PMI回落，說明服務業擴張趨勢放緩。中國經濟整體改善，但在中美貿易局勢惡化後，經濟修復的持續性仍有待觀察。

台灣-出口按年下跌

　　7月出口按年跌0.5%，低於市場預期及前值，雖錄得負增長，但跌幅明顯較年初數據收窄。是次出口下跌主因是基本金屬、化學品及塑橡膠等貨品顯著下跌。雖中美貿易關係仍緊張，但部分廠商相應調高在台製造定單，有望抵銷貿易戰帶來的部分衝擊。

印尼-第二季GDP增長放緩

　　第二季GDP按年增長5.05%，不及預期。盡管貿易戰帶來不確定性和外需放緩，印尼經濟仍受強勁內需支持。當地消費按年增長主因是受選舉開銷和開齋節開銷增加。私企對政府推行的政策持謹慎態度，導致投資增長放緩，政策延續性有望帶動經濟增長。

德國-工業生產遜預期

　　6月工業生產按年下跌5.2%，低於市場預期。工業生產跌勢廣泛，所有行業板塊均出現萎縮，惟建築業略見好轉。德國製造業再次陷入萎縮，中美貿易摩擦升級導致全球需求減弱，令過去幾個月的PMI指數表現疲弱。貿易戰陰霾難消，德國經濟低迷。

美國-消費者信貸增幅不及預期

　　6月消費者信貸上升低於上月升幅，為3個月以來最低。信貸增長主要受到非循環信貸增長推動。報告顯示借貸放緩，意味美國人可能因貿易戰升級而減少貸款。整體而言，在工資及就業增長強勁帶動下，仍能支撐國內消費提供支持。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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