人幣強紙價揚 玖紙多招擴利潤

11/11/2020

  近年因中美貿易戰及新冠肺炎爆發使紙價水平大幅波動,而玖龍紙業(02689)在疫情下銷量亦成功交出銷量增長。隨著紙價回升,玖紙有望進一步提升淨利潤率。

 

  於2020年財政年度,玖紙的銷量為1,530萬噸,按年升8.5%。當中,箱板紙銷量按年升6%至740萬噸;瓦楞紙按年增8.5%至390萬噸,顯示公司迅速獲得低端市場份額。因受疫情打擊需求,噸紙平均價格下跌13.4%至每噸3,396元(人民幣,下同),因此營收按年跌5.2%至519.6億元。但由於生產原材料廢紙的價格跌幅比成品紙大,所以淨利潤按年增長8%,至41.68億元(見圖一)。毛利率及淨利率分別為17.6%及8.1%,較上財年上升2.2%及1%。

 

(iStock)

 

  2020財年內,公司的經營現金流按年基本持平於89.5億元,但資本開支則按年下滑20%至48億元,自由現金流改善至42億元。在費用率方面,因收入下跌,所以導致銷售費用率和管理費輕微上升。而財務率則因公司不斷優化資產負債結構的努力下維持下行趨勢。公司淨負債率由2019財年的59.7%下降至2020財年的50.7%,而派息比率按年升2個百分點至36%。國信預料,隨著公司規模持續壯大,維持原有產能擴張速度所需的資本開支邊際壓力漸減,公司將可以更輕易在行業擴張,以爭取更多市場份額。

 

紙價有望持續上揚

 

  去年受累於中美貿易戰,紙價大幅下行,其後箱板、瓦楞等的包裝紙等在2019年第三季開始回暖,而紙漿價差亦有所改善。在疫情爆發後,紙價再度下跌。隨著疫情緩和,紙價已回復到略高於疫前水平。在成品紙方面,其每噸售價按年跌一成至3,350元,主要因疫情打擊需求,及國廢回收困難。但下半財年內,其成品紙淨利仍維持在280元水平,顯示出盈利韌性。

 

  今年6至7月,瓦楞紙的行業平均價每噸累升逾1,000元,走勢強勁。隨著年末旺季到來,有關需求將持續釋放。預料瓦楞紙價將繼續高升,推動公司2021財年上半年盈利按季上升。

 

  國信證券認為,在宏觀層面,不論是工業品或是造紙業的生產物價指數(PPI),均在6、7月觸底回升,下游行業恢復正常,再加上宏觀逆周期調節手段,未來造紙業PPI將有望保持升勢。而在微觀層面,部分紙種的價格已超越疫前水平,而其價格上升速度甚至較2019年第三季高。因在疫情中,廢紙回收量顯著下跌,造成原材料供應不穩,有不少中小型紙企被迫停工,令供應收縮大於需求,帶動紙價上升。所以該行認為紙價升勢有望持續,而像玖紙這種回收能力強,又有充裕資金的紙企將會有更高盈利能力。

 

開拓市場擴張產能

 

  公司的產能由2010年的855萬噸增至2020年的1,730萬噸,期內年均複合增長率為7.3%。現時,公司正積極擴張造紙產能,2020財年內,沈陽與泉州工廠的造紙產能合共增加95萬噸;在2020年下半年落成的河北及東莞廠房投產後產能增加了110萬噸;另外亦在馬來西亞增設廢紙漿生產基地、湖北荊州成立木漿廠房等。預料有4間廠房陸續在2022年底前落成,屆時公司的木漿、廢紙漿產能合共200萬噸,造紙總設計產能達1,932萬噸。因2021年起將禁止進口外地廢紙,所以以上擴張計劃可填補有關原材料缺口,並提升原材料質素,有助公司提升市佔率及議價能力。

 

  另外,在2020財年公司更收購了下游包裝廠業務,並計劃在成都、重慶等地加強包裝產能。其包裝產能將有望與造紙業務產生協同效應,以提升整體利潤率水平。公司更推出專門生產瓦楞、再生牛卡紙的江龍牌,搶攻低端市場。此舉有助公司豐富產品組合,並進一步提升市佔率。

 

  國信預料至2022財年,玖紙的每噸紙淨利潤為272元,與2019財年持平。雖然近兩年紙價接近2012年至2016年期間的歷史低位,但大量小規模,高污染的紙企已經退出市場。該行相信,將有利大型企業增強對上下游的議價能力,因此公司的每噸紙淨利潤仍有較大上升空間。

 

  近日,人民幣強勢亦利好玖紙股價向上,上周公司股價更突破前頂創年內新高,升至11.3元。初步待股價回落至前底約9.4元水平收集,可上望12元大行目標價。若跌穿8月份低位8.1元則宜止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

etnet App

精明外匯買賣三招「睇圖-比較匯率預設提示」

 

立即下載

etnet財經.生活App

iOS/Android: https://bit.ly/2UNb3QN

Huawei: https://bit.ly/33So8LS

 

強化版MQ

iOS/Android: https://bit.ly/3ljjA98

Huawei: https://bit.ly/3hVRU7w

 

【你點睇】的士記分制將於周末生效,你認為該制度可否幫助的士提升服務質素?► 立即投票

延伸閱讀

More
  • 道瓊斯工業平均指數
    升 42,025.19
    +522.09 (+1.258%)
  • 標準普爾500指數
    升 5,713.64
    +95.38 (+1.698%)
  • 納斯達克綜合指數
    升 18,013.98
    +440.68 (+2.508%)
精選預託證券 More
00388 香港交易所
按盤價(HKD)︰升238.568
變動率︰+7.215%
較港股︰+0.15%
02318 中國平安
按盤價(HKD)︰升37.332
變動率︰+5.623%
較港股︰+0.35%
01299 友邦保險
按盤價(HKD)︰升57.031
變動率︰+4.127%
較港股︰+1.03%
00700 騰訊控股
按盤價(HKD)︰升390.236
變動率︰+3.450%
較港股︰+0.37%
精選中資美股 More
GDS 萬國數據
按盤價(USD)︰升19.180
變動率︰+11.512%
TAL 好未來
按盤價(USD)︰升8.180
變動率︰+8.201%
JD 京東
按盤價(USD)︰升28.740
變動率︰+6.761%
BILI 嗶哩嗶哩
按盤價(USD)︰升15.780
變動率︰+6.406%
精選美股 More
TSLA
特斯拉
按盤價(USD)︰升243.920
變動率︰+7.359%
PYPL
貝寶
按盤價(USD)︰升77.570
變動率︰+6.086%
AMD
Advanced Micro Devices
按盤價(USD)︰升156.740
變動率︰+5.698%
CRM
賽富時
按盤價(USD)︰升265.990
變動率︰+5.372%
美國指數之報價延遲最少15分鐘。
美股之報價延遲最少15分鐘。
美國時間為 : 19/09/2024 20:43 EDT
港股之報價延遲最少15分鐘,更新時間為:20/09/2024 08:25
美國指數之報價延遲最少15分鐘。
美國時間為 : 19/09/2024 20:43 EDT
顯示更多
緊貼市況
  • 03963 融眾金融
  • 0.385
  • 06862 海底撈
  • 13.480
  • 01629 冠均國際控股
  • 0.109
  • 01928 金沙中國有限公司
  • 14.680
  • 01380 中國金石
  • 0.081
  • 09988 阿里巴巴-W
  • 85.700
  • 目標︰$91.30
  • 00836 華潤電力
  • 18.860
  • 目標︰$21.30
  • 01093 石藥集團
  • 4.690
  • 目標︰--
  • 01686 新意網集團
  • 3.520
  • 目標︰$3.60
  • 03606 福耀玻璃
  • 50.000
  • 目標︰--
  • 09988 阿里巴巴-W
  • 85.700
  • 00700 騰訊控股
  • 388.800
  • 00941 中國移動
  • 72.100
  • 00388 香港交易所
  • 238.200
  • 00005 滙豐控股
  • 68.550
  • 03306 江南布衣
  • 13.840
  • 目標︰$9.84
  • 02380 中國電力
  • 3.400
  • 目標︰$5.00
  • 02688 新奧能源
  • 49.100
  • 目標︰$58.00
  • 內房 More
  • 01908 建發國際集團
  • 11.340
  • 黃金 More
  • 00815 中國白銀集團
  • 0.300
  • 原油 More
  • 00338 上海石油化工股份
  • 1.050
品味生活
備註: 本地指數之報價為即時更新,資料更新時間為 20/09/2024 08:43
中國指數之報價為即時更新,資料更新時間為 20/09/2024 08:43
期指之報價為即時更新,資料更新時間為 20/09/2024 08:43
緊貼市況之報價延遲最少15分鐘,資料更新時間為 19/09/2024 16:40
港股即時基本市場行情由香港交易所提供; 香港交易所指定免費發放即時基本市場行情的網站
放大顯示
1分鐘學投資
人氣文章
財經新聞
評論
專題
  • 生活
  • DIVA
  • 健康好人生
專業版
HV2
精裝版
SV2
串流版
IQ 登入
強化版
TQ
強化版
MQ

【嚴正聲明】《經濟通》呼籲公眾提高警覺留意偽冒《經濟通》投資群組

如何分辨問米是否真實?通靈問事用什麼工具都可以?靈靈法即場示範通靈!

etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳證券數據供應商」大獎

貨幣攻略

大國博弈

說說心理話

Watche Trends 2024

北上食買玩

Art Month 2024

理財秘笈

夏天養生食療

消委會報告

山今養生智慧

輕鬆護老