部署新三年計劃 世茂服務再現5倍增長軌跡?

25/03/2021

  世茂服務(00873)本周公布業績,收入及淨利潤增長雙雙超預期。總結過去三年,收入及淨利潤均成功實現5倍增長。管理層已豪言,未來三年將力爭實現另一個5倍增長。

 

  世茂服務去年收入達50億元(人民幣,下同),按年增長102%;淨利潤6.9億元,按年增長80%。橫向來看,去年收入相當於2017年的7倍、淨利潤為2017年的6倍。與同業比較,集團淨利潤亦超過市值為其一倍的融創服務(01516)。不過要實現另一個5倍增長,意味2023年淨利潤需達34億元,比起龍頭碧桂園服務(06098)2019年的16.7億元還要高出一倍,難度絕對不小。

 

 

重點:

 

 ‧近三年收入及淨利潤超5倍增長

 ‧管理層明言力爭未來3年淨利潤再增5倍

 ‧業績後獲11間大行一致好評

 

首年望增1億平方米

 

  集團去年七成新增面積來自收購,兩成來自第三方項目。按照集團計劃。2023年總合約面積要達5.5億平方米,與剛公布業績的恒大物業(06666)去年成績相若。集團三年間的著力點均有所不同,其中集團今年計劃新增面積一億平方米,主要倚賴第三方頂目,佔比約60%左右。去年公司第三方中標面積為2,300萬平方米,按年大增13倍,今年增長2.6倍即可達標。

 

  中標第三方項目主要靠品牌及服務滿意度。據賽惟諮詢數據,世茂服務的滿意度為87%,顯著高於百強行業平均73%,相信有助集團中標第三方項目。另外,集團早前亦成功收購物管公司浙大新宇,借助其品牌獲取第三方項目。浙江大新宇具備園區後勤管理、餐飲、超市運營等能力,增加世茂服務爭取非住宅項目籌碼,去年浙大新宇共計已貢獻集團逾15%第三方項目。

 

績後獲11間大行看好

 

  到2022年,世茂服務計劃增加合約面積2億平方米,其中主角將為收購合併,料佔比將增至60%。與近年趕赴上市集資的物管股比較,集團擬用於收購的金額比例大致與行業一致。惟金額上則被對手融創服務、恒大物業(06666)等為低,集團更需留子彈伺機出手。

 

  收購作價上,以世茂過往30倍市盈率(PE)計,近年以平均10倍至17倍PE收購同業算是不俗。惟對比另一中型物管永升生活(01995),去年成功以8倍至11倍PE收購,2019年更加僅用4.7倍PE作併購,世茂應有壓價空間。

 

  另外,公司連續併購換來毛利率受壓,去年三大業務毛利率均有所下跌,不過物業管理服務及非業主增值服務跌幅其實並不顯著,暫時無需過慮,唯獨社區增值服務下跌7個百分點較值得關注。公司解釋主要因為探索新業務,增加校園增值服務及新零售業務。集團表示未來計劃重點發展智慧城市,並已在宿城區及福州等多個城市簽署合作協議,未來城市服務有機會成新增長點。業績後兩日,世茂服務已獲11間大行予正面評級,最牛的中信証券看26.32元目標價,最低的大摩亦予17.49元目標價,較現價仍有不少水位。集團股價上周四(18日)前連升6日創出52周新高。急升後不妨待其回調至前阻力位16.5元買入,博取兩成回報約20元,止蝕可定於上周二(16日)大陽燭低位14..8元。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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