油價可否企穩70美元？

　　布蘭特期油上周一度升穿70美元的大關，創下3年新高。由去年6月底至今，油價升幅近40%，這是否象徵著石油輸出國組織（OPEC）過去一年的減產行動取得勝利？抑或只是短暫的升幅，油價會再回落至50美元或以下的「新常態」水平？

(iStock圖片)

　　OPEC與包括俄羅斯在內幾個主要產油國的聯合減產協議，自2017年1月開始實行，減產量相當於每日180萬桶油；之後OPEC等產油國先後兩次延長協議，期限延至今年12月。

　　其實一眾產油國商討延長減產協議時，她們的目標只是將油價維持在60美元左右水平；現時油價升至70美元這2014年11月以來的高位，可算是超標完成，問題只是油價會停留在這個價位嗎？

　　要知道答案，我們先要理解一下這輪升勢建基於哪些因素？根據美國能源資訊組織（EIA）最近一份報告指，12月時北海的輸油管出現裂紋及利比亞輸油管被破壞而先後一度停用，都是令供應減少並推動近期升勢的原因。另外，月初伊朗出現大規模示威，雖然未有直接對石油供應帶來影響，但政局相關的不明朗因素亦足以推高油價。

　　OPEC的秘書長Mohammad Sanusi Barkindo則強調，油價升勢應歸功於一眾產油國通力合作，成功達成減產協議量；再加上全球的需求亦因經濟回暖而回升，都支持油價穩步上揚。

望庫存量低於5年平均

　　值得留意是，Barkindo特別提到美國頁岩油的產量增加低於預期，亦為油價帶來支持。要記得OPEC整個減產行動的最終目標，是要抗衡美國頁岩油產量大增後，令全球石油供應過多的情況。美國的產油量持續上升，令油價在2014年大幅滑落，OPEC各成員國的石油相關收入大減，包括沙特阿拉伯在內的產油國因而面對財政惡化的問題；減產，就是在低價抗衡美國頁岩油業增長的同時，亦能為OPEC產油國提供足夠的財政支持。

　　油價以外另一個指標，是全球的油庫存量；OPEC希望可以將油庫存量控制在5年平均數以下，現時他們在這方面亦成功達標。個別投行亦開始對減值成果作出肯定。美銀美林的報告指，石油庫存的減少速度較預期為快，並將今年原油市場供應不足的預測，由之前的每日10萬桶調升至每日43萬桶；該行將布蘭特油價的目標價由56美元，調高至64美元一桶，指OPEC平衡油市的工作相當成功。

　　不過，高盛擔心OPEC要令油庫存低於5年平均的目標過分進取，令庫存量跌幅過急；但又由於油庫存量的數據往往滯後，產油國未能及時衡量減產成果，可能最終出現減產過多的情況，再推高價格。

　　惟讀者亦不要忘記，近年OPEC與美國產油業的博奕極為微妙，油價高一點低一點，對整個局勢的影響的差異可以頗大。美國政府的最新預測，是該國的產油量可以由2017年的每日930萬桶，升至明年的1,100萬桶一日，屆時產量較沙特或俄羅斯更高；特別是當油價升近70美元，或足以吸引美國頁岩油商大幅調高產量，OPEC周四的報告將今年美國的原油每日供應增長量上調至82萬桶，重申高油價將會帶動北美油企增產。

油價過高將拖累經濟

　　油價70美元，除會令美國增產速度更快，中期亦可能拖累經濟增長及整體油需求。OPEC原預期今年全球每日油消耗量會上升150萬桶，可幫助消化美國產量上升的效應，維持油價水平。但若果油價繼續走高，可能會拖累個別石油入口國的經濟，間接再推低油價。

　　例如對正在草擬今年財政預算案的印度政府而言，油價急升除會推高通脹，亦令政府受到政治壓力而要調低能源相關的徵稅；因此油價的波動，政策不確性亦會隨之上升，對印度等多個能源入口國的財政及經濟都會有直接的影響。

　　中期而言油價未再有大升空間，但短期內各方亦難以控制油價的波動。在去年11月底再次延長減產協議時，OPEC如一眾央行般向市場發出前瞻指引，預先承諾了今年全年減產，只是加入了在6月再檢討有否需要調整減產策略的一個條款。花旗銀行的分析相信，6月開大會時一眾產油國會同意調低下半年的減產量，但上半年油市的供應相信不會大變。

　　供應大致相同，但需求有望短期回落。花旗的分析補充指，冬季即將完結可令季節性需求下降，加上在期油市場上的投機者可能有高位套利的動機，故相信短期油價已經有回吐空間。

　　可以預期，油價今年上半年或可維持在60美元以上的水平；但同時，價格可能在60至70美元的局間不停上落波動。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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