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21/05/2024 11:37

《全球視野-胡一帆》全球尾部風險上升對亞洲意味著甚麼?

  進入第二季以來,兩大風險牽動著亞洲市場情緒:高利率將維持更長時間以及中東緊張局勢日益升溫。在基準情景下,我們預期這些因素不會動搖當前亞洲出口、工業以及實際增長的復甦態勢。不過,考慮到這對本地區通脹、政策以及資產的影響,尾部風險情景不可忽視。

*基準情景:等待美聯儲局開啟降息*

  對亞洲而言,最大的風險是美聯儲局高利率維持的時間太久。在基準情景下,我們仍預期美國通脹將重啟逐步放緩趨勢,並有望在第三季末降至3%。這意味著美聯儲局可能只是延後降息,而非不降息--我們的最新預測是美聯儲局將從9月開始降息兩次,而此前預期為從6月開始降息三次。與此同時,我們上調美國利率和美元的上行空間,但仍然預測10年期美國國債收益率到年底為3.85%,美元強勢在降息開始後將放緩。

  美聯儲局推遲降息意味著亞洲降息步調也將延後。目前我們預計,2024年稍晚本地區平均將有1至2次降息,而之前預測為2至3次。但這不會影響亞洲出口、工業以及經濟增長持續復甦,強勁的美國經濟以及中國增長改善仍將是支撐(我們最近將今年中國GDP增長預測上調至5%左右)。當前改善主要由AI晶片需求以及北亞其他科技出口帶動,範圍較為狹窄,但隨著亞洲多個市場的製造業新訂單增加,有望擴大到其他領域。

  更全面的復甦還需等待利率下降以及服務和消費發揮更大作用。在基準情景下,降息次數減少並不會影響本地區經濟的復甦,但進入夏季後復甦可能緩慢。總體而言,我們預計亞洲(日本和中國除外)今年將增長5-5.5%,科技等周期性出口行業以及韓圜和新加坡元等貨幣將是主要受益者。與此同時,在美國利率升高的環境下,印尼等內需型國家中的銀行往往是表現最好的板塊之一。

  此外,我們認為中東局勢至少在今年內將局限於地區衝突。不過,由於需求旺季遇上供應不足,在基準情景下我們認為油價到今年中將上看91美元/桶。鑒於油價上漲對亞洲整體消費者價格指數(CPI)的影響較大,再加上本地區除馬來西亞外均為石油淨進口國,強勢美元將導致進口成本上升,進而使得短期內本地區通脹下滑勢頭暫歇,甚至稍有回升。

  目前亞洲平均通脹率位於新冠疫情前的周期低位(2-2.5%),倘若石油和美元溫和上漲至我們的預測值,可能將導致亞洲CPI增加約50至100個基點。亞洲發達經濟體以及泰國受到的影響較大,而印度和菲律賓則具備緩衝空間。不過,這應該不至於促使各央行加息。目前來看,本地區基本面依然穩固。

*尾部風險:高利率維持過長時間以及中東石油供應受擾*

  在美聯儲局不降息的風險情景下,亞洲也可能按兵不動。但這也意味著美國經濟增長將強於預期,進而帶動亞洲出口、工業和經濟增長走強,因此亞洲甚至可能不需要降息。美聯儲局再度加息這種尾部風險情景的可能性更低,在此情景下,幾家亞洲央行(例如印尼、印度和菲律賓)可能會跟進,以防止本國貨幣過度波動。

  目前油價對中東地區局勢的反應較為溫和(主要是由於可用閒置產能較高),但如果供應中斷加劇,油價可能飆升至120美元/桶甚至更高。如果油價大漲疊加美元強於預期,則可能促使亞洲央行收緊政策。《瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管 胡一帆》

*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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