【智愛當炒股－平保】Ａ場追落後兼分拆概念，目標１３０元無難度

　　２０１７年多隻重磅股勢如破竹，具新經濟概念的股份率先跑出，業務涉足多個領域兼內險龍頭平保（０２３１８），去年股價累升１﹒１６倍，大幅拋離其他同業。展望後市表現，由於內地Ａ股將於今年６月正式「入摩」，意味將會有不少境外資金流入Ａ股，加上人行「放水」，利好銀行股之餘亦有望帶動滬深股市成交，大有追落後之勢，有利推動內險投資收益。此外，市場憧憬平保今年上半年將分拆陸金所及平安好醫生上市
，料會成為股價向上的催化劑，平保現時估值仍低於大部分同業，預測市盈率不足２０倍，又同時是「北水」主要追捧對象，今年大有條件直指摩通最牛目標價１３０元。
　
＊互聯網客戶增長強勁，新業務價值遠勝同業＊
　
　　除傳統的保險業務外，平保同時涉足證券及銀行業務，近年亦延伸至以貸款為主的金融業務
，以及網上醫療業務，兩者均涉及新經濟概念。業績方面，平保去年９月底止首三季股東純利升１７﹒４％，至６６３﹒１８億元（人民幣．下同），若剔除２０１６年上半年重組利潤
９４﹒９７億元影響，則增長４１﹒１％。當中，壽險及健康險業務對盈利貢獻比例最大，佔
５５﹒７％，相關盈利則增長５７％，至３６９﹒２６億元。
　　代理分銷將仍是平保業務重心，期內受惠於代理人數量升２７﹒９％，至近１４３﹒４萬人
，帶動壽險及健康險新業務價值增長３５﹒５％，至５３７﹒３８億元，已超越２０１６年全年水平。事實上，平保近年在互聯網的業務發展遠勝同業，亦成為其客戶數量主要增長動力，期內互聯網用戶數同比增長２７﹒４％，至４﹒３億元個。此外，平保個人壽險代理人規模及增速一向高於同業，因此新業務價值增長亦遠勝同業，去年首三季代理人數量增長２７﹒９％，至
１４３﹒４萬人，代理人產能增長９﹒９％。
　
＊中保監收緊萬能險銷售，惟保費收入仍穩增＊
　
　　平保去年保費收入不俗，早前公布其控股子公司去年全年的原保險合同保費收入，合共約
６０４６億元，上升２８﹒９％。其中，平安壽險原保費收入為３６８９﹒３億元，惟低於壽險龍頭國壽（０２６２８）的５１２３億元。平保、國壽、太保（０２６０１）及新華保險
（０１３３６）有Ａ股四大險企之稱，去年合計原保費收入１５０５３﹒０２億元，較２０１６年增長２０﹒７９％。以規模計，平保的６０４６億元為四大險企中最高。
　　早於２０１２年，不少險資透過發行萬能險（保險＋投資）瘋狂集資。由於萬能險息率吸引，加上年期短，故過去幾年瞬即成為熱門保險產品，保險公司利用所收集到的資金進行多宗槓桿收購，例如「萬寶之爭」等。有見及此，中保監強調「保險姓保」，並下發簡稱《１３４號文件》，自去年１０月起保險產品要回歸其保險原意，投資連結型保險產品只能作獨立銷售，不得與壽險產品捆綁，因此市場擔憂政策出台後，會影響險企銷售表現。據中保監公布的數據顯示，去年首１１個月，萬能險累計新增交費為５５３６億元，大幅減少５０﹒６％。
　　不過，觀乎四大險企去年原保費收入仍保持穩定增長，相信該政策對險企銷售影響不大。大摩早前指出，內險股於今年將持續適應新的經營環境，相信內地保險需求仍然處於健康水平，預計業務穩固的內險股可續獲市場重估，續維持對內險行業「吸引」的看法。該行又預料，平保今年新業務價值增長２０％，繼續跑贏同業。
　
＊內地債息三年高，股市反彈利內險投資收益＊
　
　　投資收益方面，平保於去年上半年錄得總投資收益５９０﹒７５億元，按年急增
５５﹒３％，為四大險企中最高，而國壽則錄得５６６﹒６３億元。期內，平保總投資收益率
４﹒９％，按年升０﹒５個百分點，亦是四大險企中最高。平保去年上半年投資組合合計
２﹒２２萬億元，低於國壽的２﹒６萬億元。險企投資組合多以債券為主，債券投資佔平保投資組合４８﹒１％，中國近期債券孳率持續上揚，以十年期孳息率為例，現時為４﹒０５５厘，創近三年半新高，料利好平保等內險投資收益。
　　此外，去年上半年股票投資佔平保投資組合約９﹒５％，較２０１６年同期增加２﹒６個百分點。滬指於２０１６年下挫逾１３％，拖累平保於該年的投資收益倒退兩成。而２０１５年，滬指則上升近１３％，平保於該年的投資收益則急增八成。雖然２０１７年滬指僅升６﹒５６％。但已較２０１６年表現佳，加上內地債息上揚，預期平保去年投資收益會大有改善。展望今年滬深股市表現，Ａ股將於今年６月正式「入摩」，意味將會有更多境外資金流入，推動Ａ股向上。此前人行宣布於下周四（２５日）實施定向降準，刺激Ａ股持續向好，加上Ａ股去年大幅跑輸港股，綜合以上因素，今年大有追落後之勢，無疑利好內險股表現。

＊陸金所最快３月份上市，平保派息持續增長＊
　
　　事實上，平保分拆業務上市最令投資者憧憬，據報陸金所及平安好醫生將於月底提申請上市
，前者目標最快３月上市，後者擬第二季掛牌；緊隨其後的有金融壹賬通及平安醫療健康管理，計劃最快下半年上市，總估值達６３４１億港元。市場亦有消息指，軟銀至少入股以上三間公司
，涉資達１８０億港元。陸金所於２０１２年初成立，為網上一站式金融交易信息服務平台，為個人及企業提供貸款、基金、理財產品等交易，個人亦可在該平台貸款，據其官網顯示，目前註冊人數已達３４１１萬。截至去年首三季，陸金所管理資產總值近５０００億元，並於上半年開始錄得盈利。
　　陸金所估值約６００億美元，規模僅次於阿里巴巴旗下的螞蟻金服。有消息指，料陸金所將會發行價值６０億至９０億美元之股份，在新經濟概念帶動下，預期會再次掀起新股熱，成為平保的股價催化劑。平安好醫生主要提供網上醫療諮詢、預約掛號及購買藥物等，而線下則提供體檢、基因、眼鏡、牙科及醫護等上門服務，註冊用戶超過１﹒７億人。有消息指，平安好醫生計劃集資約７８億港元，估值達５０億美元（約３９０億港元），消息指已獲軟銀及ＩＤＧ資本青睞，兩者擬入股４億美元。
　　平保除業績前景值得憧憬外，集團於去年中期業績發布會上表示，未來會逐步提高分紅比例
，讓股東有更好的現金回報。事實上，平保去年中期息急增１﹒５倍，至每股派５０分，預期去年度末期息會有驚喜。以２０１２至２０１６年為例，平保每股派息複合增長率達３５﹒１％，增幅遠較同業高，防守力亦較其他同業強。平保預測市盈率約１９﹒２倍，而太平
（００９６６）及新華保險之預測市盈率則分別達２２﹒７倍及２６﹒１倍，國壽及太保亦超過２０倍，平保估值相當吸引，可趁整調整時買入作中長線部署，目標上望摩通最牛目標價１３０港元。　　
　
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　表列平保（０２３１８）近年業績表現：

　　　　　　　２０１７年首三季　　　２０１６年度　　　２０１５年度　　２０１４年度
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　毛保費收入　　４７１７﹒７億　　４６９５﹒６億　　３８６０﹒１億　　３２６４﹒２億
　　　　　　　（＋３１﹒３％）　（＋２１﹒６％）　（＋１８﹒３％）　（＋２１﹒２％）

　總收入　　　　７２３９﹒８億　　７７４４﹒９億　　６９３２﹒２億　　５３００﹒２億
　　　　　　　（＋２２﹒２％）　（＋１１﹒７％）　（＋３０﹒８％）　（＋２５﹒８％）

　股東應佔溢利　　６６３﹒２億　　　６２３﹒９億　　　５４２﹒０億　　　３９２﹒８億
　　　　　　　（＋１７﹒４％）　（＋１５﹒１％）　（＋３８﹒０％）　（＋３９﹒５％）

　每股盈利　　　　　３﹒７２元　　　　３﹒５０元　　　　２﹒９８元　　　　２﹒４７元

　股息　　　　　　　０﹒５０元　　　　０﹒７５元　　　　０﹒５３元　　　０﹒３７５元
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　註：人民幣元

　表列平保（０２３１８）及同板塊股價表現：

　股份（編號）　　　　　　今年以來變幅　　　　　現價　　　　今日變幅
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　中國太平（００９６６）　＋１９﹒１％　　３４﹒９０元　　－０﹒４３％
　新華保險（０１３３６）　　＋２﹒３％　　５４﹒６５元　　－２﹒８４％
　人民保險（０１３３９）　＋１２﹒５％　　　４﹒３３元　　＋１﹒８８％
　中再保險（０１５０８）　　＋１﹒７％　　　１﹒８１元　　　　　無升跌
　中國平安（０２３１８）　＋１３﹒９％　　９２﹒６５元　　＋０﹒１６％
　中國財險（０２３２８）　＋１２﹒４％　　１６﹒８８元　　－０﹒４７％
　中國太保（０２６０１）　　＋６﹒１％　　３９﹒８５元　　－０﹒７５％
　中國人壽（０２６２８）　　＋５﹒３％　　２５﹒８５元　　－１﹒３４％
　眾安在綫（０６０６０）　　＋３﹒７％　　７１﹒８５元　　－０﹒８３％
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　股指
　恒生指數　　　　　　　　　＋７﹒５％　　３２１５４點　　＋０﹒１０％
　國企指數　　　　　　　　＋１２﹒２％　　１３１４２點　　＋０﹒３６％
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　註：資料截至今日中午收市
《經濟通通訊社記者謝紹銘１９日報道》