阿根廷再成新興火藥桶？

　　英國硬脫歐的機會愈來愈大，導致鎊匯跌至逾30年低位。但原來8月跌幅最大的貨幣並非英鎊，竟然是阿根廷披索。去年，阿根廷便與土耳其引爆新興市場危機，幾乎所有新興市場股、匯、債市場遭「三殺」，如今危機再度浮現，阿根廷會否再次成為引爆新興市場的藥引？

　　8月埋單計數，便發現表現最差的債市和股市，皆由阿根廷一手包辦，兩市在上月份別挫近20%及44.2%，大量資金流走，更拖累阿根廷披索大跌近兩成（見下圖一）。為何這南美大國會遭此厄運？上月初的總統初選中，反對派候選人費爾南德斯（Alberto Fernandez）領先現任總統馬克里（Mauricio Macri），外界擔心一旦費爾南德斯上場，福利主義便會抬頭，加重政府開支之餘，亦大大提升債務違約的機會，因而觸發資金撤出阿根廷股、匯及債市。

　　投資者對阿根廷政局如此敏感，也非全無道理，因這個南美大國除了盛產球星外，亦「盛產」黑天鵝。阿根廷在過去數十年間，一直受高通脹問題困擾，曾9次發生債務違約，當中有3次便是發生在2000年後。

（iStock）

　　去年初，阿根廷披索急瀉，加之土耳其里拉狂貶，新興市場一片腥風血雨，幾乎所有新興貨幣盡墨。及後，阿根廷總統馬克里向國際貨幣基金組織（IMF）求援，最終IMF也向阿根廷借出500億美元，其後再將援助金額加碼至570億美元。

外匯管制匯市仍瀉

　　由於金額龐大，市場關注費爾南德斯當選後，會否令這次的「世紀大援助」變成「大違約」。阿根廷央行不希望重演債務違約的悲劇，故於上周日（1日）宣布實施外匯管制，以限制國民及企業購買外幣。

　　新措施之下，阿根廷企業需要得到央行批准後，方可在外匯市場購入外幣，再將款項匯出國外，央行指有關安排可確保經濟正常運作。央行重申不會限制個人於外幣帳戶內提取外幣，但就限制個人購買外幣，每月為1萬美元，亦要求出口商不可囤積外幣，但新措施未能阻止匯價進一步下跌，阿根廷披索本周已累跌0.3%。

　　就阿根廷政府新安排，「大債主」IMF發聲明指，已對阿根廷政府資金管理作分析，認同該國需透過上述措施以維持經濟穩定。但事實上，IMF去年承諾的570億美元援助金，已有440億到付，故IMF只有兩個選擇︰一是繼續支持阿根廷，二則是選擇「止蝕」，將餘下的130億美元扣留不發。但明顯地，IMF已「洗濕了頭」別無選擇，如為未借出的130億而放棄440億的援助金，實屬不智，故在權衡輕重後，只有硬著頭皮支持阿根廷。

外債及高通脹禍國

　　阿根廷危機對遠在千里之外的香港，當然影響不大，但觀乎上月新興市場匯價表現，只有泰銖兌美元錄得升幅（見圖二），究竟去年新興市場風暴會否再現？

　　要判斷歷史會否重演，首先要理解阿根廷現在所面臨的兩大問題。第一個問題就是外債纍纍，據《金融時報》報道，去年阿根廷的外債超過2,500億美元，外債佔國內生產總值（GDP）比率接近五成。市場仍預期未來阿根廷外債有增無減，至明年，預計增至超過3,000億美元。而GDP收縮，故在「外債增、經濟差」的情況下，外債佔GDP比例只會繼續上揚。

　　其次是高通脹問題，令披索的匯率一貶再貶。根據IMF數字，該國今年物價已上升超過四成，3年累計增幅逾兩倍，更甚是高通脹加劇外債問題，因為政府的稅收以披索結算，但卻要償還美元債券，自然倍增了政府的債務。

新興市場各有隱憂

　　放眼其他新興國家，當中亦有不少國家面對高外債問題，但通脹卻逐步下跌，為央行提供減息空間，改善國家經濟。如剛完成總統大選的印度，也是外債較嚴重的國家，其外債高達5,000億美元，惟金額只佔GDP的不足兩成，未有即時爆煲的危機。同時印度的生產物價指數（CPI）一再遜於預期，造就央行今年減息110點子，有望推動經濟。

　　至於金磚四國中的中國及巴西，其匯價分別下跌3.3%及7.1%，最大原因是兩國經濟放緩的速度高於預期，前者更被美國處處針對，在貿易、科技及金融等範疇上屢屢與美國短兵相接。

　　不過，三菱UFJ銀行（MUFG）環球市場研究東亞區主管陳仲華預期，中美貿易形勢於短期內會有緩和趨勢，加上經濟放緩的因素已反映，預期人民幣跌勢將會喘定，今季美元兌人民幣見7.12，年底目標為7.15。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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