套息年代(一): 王良享: 套息集中新興貨幣 美息慢升不影響交易模式

　　歐洲及日本實施負利率政策，投資者希望尋求具保證回報的資產，加上發達國家與新興市場之間的利率分野，為套息交易(Carry Trade)創造有利條件。

王良享認為，現時套息交易所涉及的風險已減少 (iStock圖片)

　　套息交易一方面可刺激股市及資產價格表現，但一旦出現匯率波動及資金流向轉變，引發套息交易拆倉潮，隨時釀成金融危機。不過，星展香港財資市場部董事總經理王良享向本通訊社表示，現時套息交易所涉及的風險已減少，新一輪金融危機不會於近一至兩年發生。

何謂套息交易?

　　套息交易即借入低息貨幣(低成本資金)，以買入高息貨幣、股票及商品等，賺取兩者之間的息差。當低息貨幣貶值，而高息貨幣升值，息差及匯差將可為投資者帶來可觀利潤。相反，當低息貨幣突然升值，套息交易者則急需沽出資產，提前還款。

　　於2006年起，由於日本長期實行低息弱幣政策，加上日圓流通量大，不少投資者喜好借入日圓進行套息交易，令日圓套息交易活躍。不過，日本央行於2007年2月份加息，日圓突然轉強，引發資金拆倉，觸發環球股市急挫，釀成金融風暴。

現時套息盤集中於新興市場貨幣

　　王良享表示，去年年中開始套息交易一直有增加，因歐洲實施負利率已有近兩年，若以短線的套息交易而言，市場較傾向買入低息日圓，主要是因為市場已累積了投資習慣，長期的套息交易，則要視乎某國家維持低利率的時間，因此投資者會選擇買入低息日圓、歐元或美元。

　　他指，以往一段時間歐洲基金相對上較偏好人民幣為套息對象，但自從去年8月份匯改後，人民幣走貶，現時套息盤已集中於新興市場，例如是俄羅斯及印度的貨幣。俄羅斯及印度的息率高達10厘及6.5厘，印尼息率亦達6.5厘，部分可抵銷匯價貶值的影響。

　　套息的對象不只是新興市場貨幣，亞洲有不少大型基金亦傾向投資於亞洲本幣債券，當中俄羅斯、印度及印尼5年期國債息率分別為8.4厘、6.8厘及6.6厘，並屬於投資評級。另外，因近期美元強勢似乎中斷，亞洲貨幣匯價穩定下來，加上各國採取財政刺激政策，油價下跌令利率處於下行軌道，促使亞洲本幣債券價格上升。

美國加息緩慢 套息模式不會有大轉變

　　不過，隨著美國加息，美國與其他國家的息差將出現轉變，令套息交易模式出現轉變?但王良享預期，美國的加息步伐緩慢，加息幅度亦溫和，由現時至明年底料只會加息3次，令聯邦基金利率上升至1至1.25%水平，因此資金流向不會出現大轉變。

　　他表示，1994年的加息周期曾令亞洲貨幣大幅下跌，但新興市場貨幣於過去三年已累積貶值了一定幅度，再下跌空間已不多，不過，俄羅斯盧布及巴西雷亞爾或存在一定風險，因這些貨幣兌美元由年初至今已升值約20%。

撰文: 陳佩珊

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