套息年代(一): 王良享: 套息集中新興貨幣 美息慢升不影響交易模式

28/09/2016

  歐洲及日本實施負利率政策,投資者希望尋求具保證回報的資產,加上發達國家與新興市場之間的利率分野,為套息交易(Carry Trade)創造有利條件。

 

 

 

王良享認為,現時套息交易所涉及的風險已減少 (iStock圖片)

 

 

  套息交易一方面可刺激股市及資產價格表現,但一旦出現匯率波動及資金流向轉變,引發套息交易拆倉潮,隨時釀成金融危機。不過,星展香港財資市場部董事總經理王良享向本通訊社表示,現時套息交易所涉及的風險已減少,新一輪金融危機不會於近一至兩年發生。

 

何謂套息交易?

  套息交易即借入低息貨幣(低成本資金),以買入高息貨幣、股票及商品等,賺取兩者之間的息差。當低息貨幣貶值,而高息貨幣升值,息差及匯差將可為投資者帶來可觀利潤。相反,當低息貨幣突然升值,套息交易者則急需沽出資產,提前還款。

  於2006年起,由於日本長期實行低息弱幣政策,加上日圓流通量大,不少投資者喜好借入日圓進行套息交易,令日圓套息交易活躍。不過,日本央行於2007年2月份加息,日圓突然轉強,引發資金拆倉,觸發環球股市急挫,釀成金融風暴。

 

現時套息盤集中於新興市場貨幣

  王良享表示,去年年中開始套息交易一直有增加,因歐洲實施負利率已有近兩年,若以短線的套息交易而言,市場較傾向買入低息日圓,主要是因為市場已累積了投資習慣,長期的套息交易,則要視乎某國家維持低利率的時間,因此投資者會選擇買入低息日圓、歐元或美元。

  他指,以往一段時間歐洲基金相對上較偏好人民幣為套息對象,但自從去年8月份匯改後,人民幣走貶,現時套息盤已集中於新興市場,例如是俄羅斯及印度的貨幣。俄羅斯及印度的息率高達10厘及6.5厘,印尼息率亦達6.5厘,部分可抵銷匯價貶值的影響。

  套息的對象不只是新興市場貨幣,亞洲有不少大型基金亦傾向投資於亞洲本幣債券,當中俄羅斯、印度及印尼5年期國債息率分別為8.4厘、6.8厘及6.6厘,並屬於投資評級。另外,因近期美元強勢似乎中斷,亞洲貨幣匯價穩定下來,加上各國採取財政刺激政策,油價下跌令利率處於下行軌道,促使亞洲本幣債券價格上升。

 

美國加息緩慢 套息模式不會有大轉變

  不過,隨著美國加息,美國與其他國家的息差將出現轉變,令套息交易模式出現轉變?但王良享預期,美國的加息步伐緩慢,加息幅度亦溫和,由現時至明年底料只會加息3次,令聯邦基金利率上升至1至1.25%水平,因此資金流向不會出現大轉變。

  他表示,1994年的加息周期曾令亞洲貨幣大幅下跌,但新興市場貨幣於過去三年已累積貶值了一定幅度,再下跌空間已不多,不過,俄羅斯盧布及巴西雷亞爾或存在一定風險,因這些貨幣兌美元由年初至今已升值約20%。

 

撰文: 陳佩珊

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