《品中資－羅國森》美團點評（０３６９０）勁蝕股變勁升股

　　今年３月，當美團點評（０３６９０）（下稱美團）公布去年業績時，曾經引起市場嘩然，因為她的虧蝕高達１１５４﹒７７億元（人民幣．下同），創下港股有史以來最大的虧損紀錄。
　　當時，我也有一些不太貼市的朋友問我，到底這隻股票「搞邊科」，點解可以蝕咁多！其實，這所謂千億虧蝕，絕大部分都是一些會計上的虧蝕，那就是可轉換可贖回優先股的公允價值變動，單是這個項目，就蝕了１０４６﹒０６億元。
　　不過，若按非國際財務報告準則計算，美團去年的虧損應該為８５﹒１７億元，而２０１７年則為２８﹒５３億元。
　　即使明眼人一看就知，這個創紀錄的虧損不是真正的虧損，但美團的股價在公布業績後仍然急挫一成，大約跌至５０元的邊緣。
　　誰不知，經此一役之後，美團股價重拾升軌，而且升到你唔信，昨日該股收報９１﹒１５元，比當時的低位升了八成。如果以去年底的股價４３﹒９元計，升幅更逾一倍，實在有點匪夷所思，也是近期的逆市奇葩。
　　到底美團是一隻甚麼樣的股票？簡單來說，她是內地最大的餐飲外賣服務供應商，騰訊（００７００）也是她的股東之一。如果用舊經濟的角度，她只不過是一隻「外賣股」。
　
＊美團是全國性的外賣股＊
　
　　不過，她屬於新經濟範圍下的股票，而且能做到全國性，那就變成不一樣的股票了。如果大家明白順豐這家速遞公司的業務，就不難理解美團了。順豐是企業的「送信員」，讓所有企業都不用自己請「送信員」；而美團就是所有酒樓餐廳的「外賣員」，讓餐飲企業自己不用請「外賣員」。
　　過去幾年，大家如果有去過內地，都會見到街頭巷尾都泊有一些送外賣的電單車，他們在那裡隨時候命，協助各大小餐廳酒樓送外賣，美團就是最主要的一家。
　　不要小看送外賣這門生意，因為美團去年做了６５２﹒２７億元生意，按年增加９２﹒２５％。當中大約３８０億就是送外賣的收入，其餘２００多億是酒店和旅遊訂票或送派等業務。
　　不過，再細緻一點的話，美團也不只一家舊經濟下的「外賣股」，美團點評是由兩個部分組成的，美團是外賣配送的應用程式，而大眾點評則是消費者獲取酒樓餐廳資訊的應用程式（等於香港人常用的Ｏｐｅｎｒｉｃｅ）。
　　說穿了，美團的新經濟業務其實是透過資訊科技，將商家的推廣資訊發放予消費，讓消費者在知情的情況下作出精明的消費決定。美團集中的，都是大眾化、剛需和高頻的生活服務，所以，現階段，主要集中於食、玩和旅遊等生活需求。
　　其實，美團的業務不難理解，但我不理解的是，美團上市剛好一年，這一切其實都在上市時知道的，但為甚麼上市後她的股價會如此坎坷？！
　　美團於去年去年９月２０日在港上市，招股價６９元，上市後有過短暫升幅，但其後股價跌穿招股價，最低位曾見４０﹒２５元，今年３月公布了去年業績後回跌至５０元水平。經過短暫消化後，美團的股價就像脫彊野馬一樣狂升。
　　在此，我要補充一點，美團是第二隻「同股不同權」的股票，第一隻是小米集團（０１８１０）（下稱小米），但這兩隻股票卻有「同股不同命」的情況。小米是去年７月上市的，招股價１７元，昨日該股收報８﹒８元，比招股價跌了接近一半。
　　但美團卻能擺脫同股不同權的「厄運」，股價跌後能大幅反彈，現價已比招股價升了三成二。事實上，去年以來，新科技招徠的幾隻股票，表現都令人失望，例如同是騰訊持股的閱文集團（００７７２），今年以來跌了兩成八，比招股價下跌五成三；曾經令人相當憧憬的眾安在綫（０６０６０），今年以來下跌兩成半，比招股價更下跌近七成。
　
＊美團仍是超高估值＊
　
　　美團上月份公布了２０１９年的中期業績，雖然帳面上仍然虧損５﹒５億元，但單計第二季，已錄得經調整後利潤大約１５億元，確實是進步得很快，我相信，這也是支持近期該股勁升的主要原因。
　　不過，我始終感到，這一陣子的升幅和去年上市後不久的跌幅，都是來得有點怪怪的，兩者都屬於過尤不及。不要忘記，如果美團有盈利的話，這一刻，她的市盈率是超高的。
　　美團現在的市值高達５２００億元，如果去年能賺得５２億，市盈率就是１００倍呢！事實上，從營業額推斷，她已經再沒有以倍數計的增長（２０１８年營業額６５２億元，今年上半年只是４１８億元，增長率只有五成半）。我不否定，美團是較值得看好的一隻新經濟股，但是否會貴了一點呢？！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》