《環球視野－包樂德》疫情廣泛傳播，不利因素急增

　　隨著目前確診總數呈下跌趨勢，中國政府逐步解除隔離措施，不少企業開始復工。基石宏觀（Ｃｏｒｎｅｒｓｔｏｎｅ　Ｍａｃｒｏ）的調查顯示，大眾汽車（Ｖｏｌｋｓｗａｇｅｎ）及通用汽車已局部重啟生產；空中巴士（Ａｉｒｂｕｓ）將重開天津廠房；卡特彼勒（Ｃａｔｅｒｐｉｌｌａｒ）位於中國的大部分廠房將重新運作。星巴克（Ｓｔａｒｂｕｃｋｓ）據報已重開接近８５％的分店。中國國家統計局指出，中型及大型製造企業截至２月２５日的復工率為８５﹒６％，預期到了３月底可升至９４﹒７％。
　　大型企業的復工速度遠高於小型企業，後者較容易受到現金流問題困擾。渣打集團（Ｓｔａｎｄａｒｄ　Ｃｈａｒｔｅｒ）對中小企業的調查錄得歷來最差的數據（最早數據可追溯至２０１４年）。《華爾街日報》引述清華大學和北京大學的調查研究結果，表示三分之一小型企業的手頭現金只能維持一個月甚至更短時間。中國政府官員意識到這些問題，並將提供貸款協助。此外，政府已經下調利率，並計劃增加基建開支。目前中國容許銀行延遲確認小型企業的不良貸款，內地刺激經濟措施的規模或可媲美２０１６年。
　　鑑於停工數周，中國第一季實質國內生產總值增長勢將放緩，但官方數據很可能會反映較樂觀的情況。內地經濟無疑正從２月的困境中不斷改善。根據彭博報道，目前客運量已回升至農曆新年假期開始以來的最高水平。汽車銷售、貨車運輸及煤炭使用量均告上升，雖然只是從極低水平回升。中國一半以上的民工已經重返工作崗位。污染水平正在上升，雖然是不利指標，但暗示經濟正在復甦。如果經濟回復常態，下一季的經濟活動可望急速反彈。
　　然而，中國以外的新增個案飆升，意味全球經濟在年中前將陷入困境。以美國為例，儘管勞工市場穩健，消費信心高漲，但零售銷售已在近月放緩。２月份一項關鍵的服務業調查數據轉弱，主要是由於新冠肺炎拖累旅遊業及其他旅遊相關行業表現回落。股市持續下挫或會削弱消費信心和消費開支。如果美國出現像中國的停工情況，經濟很可能會陷入輕微衰退。
　　歐元區方面，意大利的疫情正逐漸蔓延至全國工業樞紐。當地自去年第四季國內生產總值收縮後，經濟已經相當脆弱。倫巴第企業停工很可能意味第一季經濟亦將會收縮。至於德國，其身為環球供應鏈的主軸，亦因貿易佔國內生產總值比重龐大而面對嚴重風險。《華爾街日報》引述國際貨幣基金組織的統計數據，表示在供應鏈當中，德國貨品明顯較中國貨品更難被取代。
　　對投資者來說，目前市況極度不穩。如果疫情受控，消息可能迅速轉趨正面，繼而刺激股市顯著上揚。長期利率亦會躍升。相反，如果新增確診個案進一步急增，經濟衰退的恐慌情緒蔓延，消息有機會更趨負面。這將促使股市加速下滑。風險蔓延的步伐將日益加快。
　　不過，我們認為美國經濟衰退這個最壞情況應不會出現，並預期中國經濟將於第二季末開始顯著回升，這個觀點支持我們的信心（雖然已有所動搖）和對金融市場的展望。這反映經濟增長有望繼１月份後再次於下半年出現復甦。如果屬實，股價和長期利率應會在今年稍後時間略為上升。《信安環球投資首席環球經濟師　包樂德》