《投資筆記－黃子燊》恒指將迎來改革，對指數表現會有何影響？

　　近日港股市況明顯相對較差，不少戰友均無心戀戰，部分更套股買樓（就我們對樓市的觀點，可參考我們早前於本欄發表的文章：《把脈香港樓市，展望未來吉凶（中）》，筆者也在此不贅了。在本期文章，主要打算和大家分享，恒生指數將要實行的優化改革將會如何影響恒指表現。
　　恒生指數公司早前於３月１日時公布恒指改革咨詢結果，而在５月２１日，則會是改革後首次宣布季檢結果，有關改動則將於６月７日生效。那到底恒指的改革，發生了甚麼大變化，以至值得我們一提呢？
　　如果要簡單概括這次恒指的優化改革，筆者會簡單概括為變革後的恒指「更多元、納入速度更快」。在「多元」方面，就著成分股數目，新的機制下，成分股數目由現時的５５隻，將會增加至２０２２年中之前的８０隻，最終目標則是增加至１００隻。而為避免香港公司於指數中的佔比被攤薄，其數目會維持在２０至２５隻。指數也會從原先的由四個行業組成變化成由七個行業組成，而選股方法則是按七個行業組別選出成分股，並確保於七個行業中的市值覆蓋均不低於５０％，從而令指數成分實現更均衡的行業分布。同時，就成分股的權重上限，由原先的普通股票上限為１０％，同股不同權或第二上市上限為５％，改為所有成分股的權重上限劃一為８％。而在「快」方面，上市歷史要求亦有所放寬，由市值全市場排名前的才可以三個月上市歷史便納入，變成公司只要是恒生綜合指數的成分股，則只要有三個月的上市歷史便可納入。

＊那有關優化落實了後，對恒指接下來會有何影響呢？＊

　　首先，最明顯的是，至執筆日，友邦（０１２９９）、騰訊（００７００）及匯豐（００００５）於指數中的權重均高於８％，分別是１０﹒２７％、９﹒２％及８﹒３％。恒指改革後，有關股票於指數中的比重便要減至８％，一些被動追蹤恒指的資金可能會流出有關股票，影響短期股價表現。
　　其次，就指數整體而言，改革後的新指數（以下簡稱為恒指８０）周期股成份會減少，而成長股的成分則會加重。就著周期性板塊，原有恒指中金融板塊佔比達４０﹒３％，地產板塊佔６﹒７％，兩者加起來已佔了恒指約４７％的比重，令恒指的表現長期停滯不前；而在新的恒指８０中，信息科技板塊的比重會由２６﹒９％升至２８﹒６％，消費板塊比重會由１０﹒４％升至１４﹒２％，醫療保健板塊會由４﹒６％升至７﹒４％，三者加起來已經佔恒指８０的比重超過五成，令日後的恒指８０新經濟佔比更重。而且日後納入速度遠快於現在，一些新經濟公司，只要上市歷史足夠三個月，便可以納入恒指８０中，預期將有機會令指數擺脫長期「有波幅，冇升幅」的困境。
　　最後，新的恒指８０估值中樞預計將會有所提升，令恒指能脫離於全球指數中長期處於「估值窪地」的狀態。由於恒指８０納入了更多的新經濟企業，整體成長性更佳，根據恒指公司的估算，恒指８０的市盈率，相對於現有恒指，預料將有３ｘ至４ｘ的提升，而由於恒指的成長性更重，預期將能吸引更多追求成長的資金投入，令其長線表現有所提升，這對香港的指數投資者來說，未始不是個福音了。《晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊》