《Ｂｅｎ哥思路－鄺民彬》美息圓匯難測，內銀宜趁高獲利

　　美國聯儲局議息，維持利率不變。不過，此決定在議息會議中只以７比３通過，如此高的異議水平，近年很少見到，而３名反對的理事均要求於９月加息，屬於「鷹派」
。另外，主席耶倫表示，假如長期維持利率於過低的水平，將導致高通脹及經濟過熱。耶倫更指出，根據現時美國經濟的趨勢，今年剩餘時間將加息一次。

＊美總統大選添加息不確定性＊

　　根據聯儲局官員的利率預測表，１７名官員中，有１４名預期今年剩餘時間，將至少加息一次。但亦有另外３名鴿派理事，持不同的觀點，建議今年剩餘時間維持利率不變。
　　而對２０１７年利率走勢，雖然相對較多的意見是預期加息２次，但有７名理事預期
２０１７年將加息３－６次，更有２名理事傾向今明兩年只共加息１次。雖然整體聯儲局官員對未來利率的預期下調，但理事間的分岐卻甚大。
　　事實上，在９月議息會議之前，「鷹鴿」兩派已經透過傳媒，發表各自立場，造成市場混亂
。這種情況可能會延續到第四季度，特別是１２月議息會議之前。筆者擔心的是聯儲局和耶倫的信譽將進一步受損，將削弱聯儲局未來政策的效用。
　　目前，聯儲局政策是要視乎兩個目標有否達到──美國勞工市場充分就業及維持通脹於２％
。美國現時失業率低於５％，就業情況頗理想。而通脹方面，雖然８月整體ＣＰＩ按年增長只有１﹒１％，但美國核心ＣＰＩ已升至２﹒３％，整體ＣＰＩ弱勢，只是受油價下跌影響。
　　但油價於２０１５年第４季已經回落，在低基數下，美國整體通脹很有可能在今年第四季度明顯回升。筆者關注的是，假如美國總統大選為第４季金融市場帶來波動，聯儲局會否照舊加息
。

＊日圓或破１００關口阻力＊

　　另一方面，日本央行議息，宣布改變政策框架，將工作重心由對貨幣基礎的數量管理轉向對債券利率的管制。未來的政策不是針對購買多少金額的債券，而是將日本１０年國債利率保持於０％的水平。
　　事實上，日本央行已買入大部分日本國債，而長債利率目前下降到負水平，對銀行利差有負面影響，打擊銀行盈利。因此，新措施將可紓緩日本銀行的盈利壓力。不過，有分析指出，在新政策下，日本央行買債規模反而可能減少。
　　這一消息宣布後，日圓匯率對美元亦先跌後升。筆者正注視日圓衝破１美元兌１００日圓的關口阻力後及其對環球金融市場的影響。

＊碎片式調控恐難冷卻內房＊

　　回看中國，國內Ａ股走勢仍窄幅上落。而人民幣則因１０月正式進入ＳＤＲ，繼續保持平穩走勢。市場焦點正注視內地房地產市場過熱情況。事實上，官媒近日不斷發聲，要求地方政府為房地產市場降溫。
　　但一方面，地方政府顧慮打擊房地產市場，將影響地方經濟及政府收入。此外，中央此前的寬鬆貨幣政策亦造成大量游資，除非中央政府下決心調控，否則目前各地小修小補式的調控政策
，恐難以冷卻樓市。
　　受惠於美國聯儲局維持利率不變，環球股市上升，港股曾受支持。不過，恒指升至近
２４０００點港股沽售壓力明顯增加，成為大市短期阻力。此外，「港股通」於９月２９日至
１０月１０日暫停，投資者短期態度轉趨審慎。
　　板塊方面，此前受南下資金追捧的內銀股，高位湧現獲利回吐壓力。隨著大型內銀股的Ｈ股較Ａ股差價收窄至只有個位數，將限制內銀股升幅。再加上內地房地產泡沫風險浮現，近期國際結算銀行報告亦表示內銀風險非常高，筆者預期內銀股現水平不吸引，可趁高獲利。
《凱基證券執行董事及研究部主管　鄺民彬》

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