踏入2024年，在第一星期和第二星期的汽車銷售量報告中，造車新勢力的冠軍理想汽車(02015)竟然被華為和賽力斯（滬：601127）合作的汽車品牌「問界」爬了頭，前者只得11000輛，後者升至12800輛。賽力斯在2023年尾的市值是1148.6億元（人民幣．下同），比2022年尾市值598.7億元人民幣上升了91.8%，而比亞迪(01211)的市值同期是下跌了13.8%。
近兩個月問界M7的銷售量頗為爆火。除了去年10月傳出新款M7大訂超過五萬輛之外，其售價因為比舊款M7便宜了五萬元，但基本配置卻多了華為ADS 2.0智能系統，所以觸發銷情大幅反彈。但投資者若認為其投資價值更勝理想，筆者便不認同。
問界在2023年的全年銷售量僅是9.44萬輛（理想是37.6萬輛），比起在2022年尾時定立的銷售目標30萬輛，只達標31.47%（理想是達標125%）。其主要原因除了是舊款M7性價比差之外，還有就是賽力斯投入的新廠房落成延遲，影響產能，至去年11月新廠房落成後，生產力才追得上訂單。
問界M7銷售表現好的光環，主要是來自華為的加持，後者包辦了所有的營銷管理活動，角色儼如總代理商和智能軟件供應商。而同期賽力斯也在賣旗下品牌「藍電」E5，價格雖偏低，但由於沒有華為的ADS 2.0智能系統加持，2023年全年銷量只得12575輛。
理想現時累積的成果/盈利，全部利益是歸於理想本身的，但問界（假若將來銷售再成功闖關）的盈利卻要與華為瓜分，而且未來發展是受制於華為。華為這種獨特的智能系統供應商及總代理經營方式，已經蔓延至與長安汽車、奇瑞汽車，江淮汽車和北京汽車傾談合作，賽力斯將來並非是獨攬華為的唯一被寵愛者。
以2023年的業績而言，筆者相信理想的盈利接近90億至100億元並不出奇，平均單車盈利大約是2.4萬至2.8萬元，遠高於比亞迪，是中國新能源車的單車盈利冠軍。但同期的賽力斯，筆者是預期連續第五年虧損，加上賽力斯前後花了200億元擴展廠房，債務比率頗高。
在2023年10月6日，筆者在本欄（《股林淘金－林家亨》贛鋒鋰業跨界投資非好事）已經提及，賽力斯可能為了減輕財務壓力，將子公司瑞馳新能源汽車的三分之一股權賣給贛鋒鋰業(01772)，根據《彭博通訊社》的資料，賣股前的最近一季，其總負債佔股東權益比率高達183%，而同期的理想及比亞迪只是27.3%及22.7%。所以說，想問界（賽力斯）取代理想？絕對是言之尚早！《香港股票分析師協會永遠榮譽會長、國農證券董事總經理 林家亨》
*筆者持有理想及比亞迪
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