【業績變臉】A股業績集體「洗澡」迎證監新官 併購瘋潮遺禍

　　新任中證監主席易會滿位置還未坐暖，A場便為他送上一份大禮：過去三天總共有90家公司公布業績預虧，其中68家虧損超1億，有24家虧損超10億，9家預虧超20億元。當中有些公司原本盈利幾個億，卻突然蝕十幾億甚至數十億。

　　不過，業績數據慘不忍睹的主要原因是來自商譽減值，而非實際支出或損失。這些公司經營表現並非急轉直下，而是「醜婦終須見家翁」，通過商譽減值還原公司併購資產的真實價值，所以內地財經界把商譽大幅減值的行為形容成為公司業績「洗澡」。

A場業績爆雷持續上演，大幅計提商譽成為業績虧損的一大原因（資料圖片）

商譽減值累事 90家A股預虧 9家預虧超20億元

　　A場業績爆雷持續上演，多家上市公司近日披露業績預告，據內媒統計，過去三天有90家公司預虧。其中，68家虧損超1億（人民幣．下同），24家虧損超10億，9家預虧超20億元。除了大幅預虧，業績大變臉更牽動著市場的神經，原本盈利幾個億，如今卻在突然之間，巨虧十幾億甚至數十億。

　　大幅計提商譽成為業績虧損的一大原因。數據顯示，預虧超過20億元的9家公司中，8家提及了計提商譽減值。對今年為何出現集中計提商譽，有業內人分析稱，去年底有專家提議商譽計提改成逐年攤銷的方法，這一「政策預期」導致很多公司在2018年業績中集中計提，以此將「壞帳」一筆勾銷。內媒形容商譽減值和大額計提壞帳是當前影響市場的一顆「大雷」。

　　預告虧損的有大洋電機(深:002249)、奧馬電器(深:002668)、飛馬國際(深:002210)、銀河電子(深:002519)、人福醫藥(滬:600079)、嘉凱城(深:000918)等，其中華錄百納更預計去年虧損33.29億元-33.34億元。

　　也有大白馬股大幅下修了業績預告。其中，中國人壽(02628)(滬:601628)預計，純利料按年減少50%至70%；扣除非經常性損益後，歸屬於公司股東的淨利潤料亦按年大減50%至70%。

　　長安汽車(深:000625)亦預告，去年實現盈利5億元至7.5億元，較上一年同比下降89.49%至92.99%。

商譽減值不涉現金支出 不礙公司營運

　　沒有會計學概念的讀者，未必清楚商譽是如何被量化的，會計實務界普遍不承認「自創商譽」，因其過於主觀，所以本文提到的商譽都是「合併商譽」，即公司在收購其他企業時所產生的溢價，以反映目標企業的潛在價值。由於企業的潛在價值存在變動，所以根據中國會計準則，公司應於每年年終進行商譽減值測試，商譽減值將作為費用被列入損益表中，影響公司的利潤。

　　由此可見，商譽減值雖然會損害上市公司盈利表現及估值，但只是一種「無形」的費用，不涉及實際現金支出，所以不會直接影響公司的償債能力及持續經營能力。

　　從樂觀一面去看，上市公司今次集體大洗澡還原面目，投資者可以看清上市公司併購資產的實際營運狀況，協助投資者作出理性投資選擇，而上市公司一次性拋掉商譽包袱後，可以輕裝上陣，為公司後續業績出現反轉表現打下基礎，未嘗不是一件好事。

併購瘋潮遺禍 上市公司埋地雷

　　不過，就算上市公司往日如何大舉併購，錄得超高規模的商譽減值絕不是尋常的行為，例如人福醫藥(滬:600079)計提減值損失高達30億元，直接把公司由小賺拖累到巨蝕，因此被上交所發函質詢。

　　超高商譽壓頂的首要原因，就是昔日上市公司過分高估目標資產價格，導致產生不合理的巨額溢價，除了上市公司高管能力不足、涉及公司之間的利益輸送之外，另一個很大的原因，就是數年前資產市場掀起的併購瘋潮，一些企業創辦人及投資者為了獲利套現，過分誇大企業的未來數年的業績預期，為上市公司描繪了一個過分美好的前景，再結合「互聯網＋」、電動車等熱點概念，吸引對方收購，但結果事實並非想像中美好，連董明珠這種資本老手，亦錯誤地投資銀泰新能源，結果老馬失蹄。這些被併購公司多年都未能達成業績承諾，上市公司只好含淚大幅調整商譽。

　　而另一方面，這些踩了雷的上市公司，當年一心只想擴大公司規模，在進行併購前調查不充分，對併購公司所在行業並不熟悉，甚至有些不合規的高管，高溢價收購目標公司，從中取得回扣，把上市公司當成提款機……這種種導致上市公司受損的行為，反映公司管理水平成疑，日後投資者面對這些公司時應提高警惕。

撰文：楊英傑

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