《匯市縱橫－蕭啟洪》隨浪隨風飄盪

　　過去一周印度的疫情又成為了城中的熱話。印度單日新增確診達到３０多萬例，令該國累計確診人數達１７００萬，緊隨美國的３２８０萬成為世界二哥！雖然印度有世界藥廠的美譽，但這波疫情對其醫療系統確實是一個嚴峻的考驗。在多國的協力下，筆者希望印度疫情能早日受控以避免打斷了疫苗為世界帶來的一波重回正軌的希望！雖然疫苗的接種率在本港並不是特別的高，但政府已經計劃陸續推出疫苗接種後的放寬措施。我們只要眾志成城，增加疫苗接種，協助找出社區中隱形帶菌者，嚴防外來輸入，減低變種可能下，相信明年回復較正常的跨境商旅往來通關，仍審慎樂觀！
　
　　其實在疫苗開打以來。一眾西方國家復甦情況理想，當中以美國及英國的情況較為領前。但如筆者前文曾討論，復甦帶來的是通脹憂慮，這憂慮已令美國國庫券孳息率上升，比特幣價格騰飛，黃金及一眾商品（當中尤以貴金屬及石油）價格居高不下。最近亦不斷聽到各國的樓房價格穩步上升的消息。市場對通脹重燃是否過早的擔憂？筆者不敢妄下判斷，但也想跟讀者分享一下背後的邏輯。
　
　　過去一個月，各央行在公開市場會議後紛紛保持利率在超低水平不變，並且也承諾買債規模不變（量寬規模也不變）。更甚的是央行把通脹的底線往下推了一把。如美聯儲以往的２％警戒線變成可容許平均在２％，即當通脹較長期的超２％才能觸動央行的警覺。這樣通脹就多了往上的空間。在這，筆者想跟大家分享一下關於通脹在上世紀的案例。
　
　　在上世紀第一次世界大戰後德國的物價指數在１年內上升１０２億倍，其主因為戰敗的德國濫發貨幣來償還其他戰勝國的賠款，當中德國馬克流通量增加了７３億倍，最後德國需重新整理其貨幣體系，發行新的有價資產支撐的貨幣才解決了惡性通脹的問題。近期一點的有美國在７０年代的石油危機下引發的通脹，當時消費物價指數從７０年代初的５％水平，大幅上升１２－１５％水平。其後美聯儲需要加息至２２％水準才能把這只通脹老虎抓著。
　
　　縱觀上世紀數次較厲害的通脹，原因均與央行超發貨幣有關。超發就必然是信用貨幣，而不是曾經使用金本位制度的以黃金支撐的貨幣。當中分別在於前者我們相信發行的政府能兌現發行貨幣的價值，即我們拿著１美元能夠向美國政府換取１美元等值的資產或服務。而後者就簡單為我們拿著１美元可以向美國政府換取一定數量的黃金。當然我們選擇黃金是因為：第一、黃金自古以來都是人類儲存價值的資產；第二、是黃金供應相對有限，因此不會造成黃金供應氾濫的情況。
　
　　在這裡筆者想重溫貨幣的功能：第一當然是交易媒介；第二是量度資產／服務的價值；第三是儲存財富；第四是支付的工具。信用貨幣就是大家「相信」有以上四個功能的資產（例如紙幣）。當然有資產支撐的貨幣只是增加貨幣的可信度而已。而在上一段裡，我們知道導致通脹的主因為貨幣濫發，而最壞的情況是人們對該貨幣失去信心，這樣人們便傾向持有類貨幣資產，而最好能有貨幣的部分，或大部分功能的。例如，樓房可以儲存價值，但交易並不方便。黃金可以滿足大部分的貨幣的功能，但攜帶不方便，流通量亦不多。至於比特幣，它開宗名義是一個貨幣，但他的供應量受限，因開礦的資源十分巨大。不過，它交易及攜帶都十分方便（手機ＡＰＰ就成），那隨著愈來愈多的商戶接受此貨幣，比特幣能否成為普遍接受的貨幣就看監管是否能接受它了！而比特幣的投資，作為對信用貨幣失去信心時的保險，可能解釋了其不斷升值的神話！
　
　　綜以上分析，如果我們把通貨的概念從貨幣昇華至「一般」資產及服務的價值後，美元（作為一個貨幣）只是量度「通貨」的一種資產。當美元濫發時，其相對於通貨的價值下降（即通貨相對於貨幣的價值上升，又即貨幣作為一個資產的價值下降），因此出現通貨膨脹的現象。打個比喻，通貨是一首船，貨幣是一池水，當池水多的時候，船升高了，反之亦然，但船本身並沒有變大或變少。我們做投資的是要把我們的資產擺布，令到水漲水退中，我們的組合與通貨這首船一起升降。簡單來說，最好的投資是能做到隨浪隨風飄蕩就十分理想了！
　
＊本周策略＊
　
黃金：早前建議於每盎司１７１０美元買入黃金已成交，目標１８２０，止蝕１６５０。
　
歐元：本周建議候高於１﹒２１５０沽出歐元兌美元，目標１﹒１９００，止蝕１﹒２３００。
　
日圓：本周建議候低於１０７﹒００買入美元兌日圓，目標１０９﹒００，止蝕１０５﹒８０。
　
《招商永隆銀行司庫　蕭啟洪》