《缸邊嫺談－黃惠嫺》中裕（３６３３）受惠北方清潔供暖及煤改氣

　　中裕燃氣（０３６３３）截至２０１７年６月３０日止，集團的營業額同比增長３０﹒７％至２１﹒４２億元。營業額增長主要由於在實施「煤改氣」政策下向工業客戶銷售管道燃氣的銷售額大幅增加所致；整體毛利同比增長１１﹒５％至５﹒０３億元；集團整體的毛利率為２３﹒５％較去年同期的２７﹒５％下跌了４﹒０個百分點。毛利率下跌主要由於管道天然氣銷售之毛利率減少，加上管道天然氣銷售佔總營業額的比例增加所致；集團的股東應佔溢利同比增長１﹒２７倍至１﹒４８億元。
　
＊受惠政策傾斜＊
　
　　為提升非石化佔一次能源消費比重，國家近年就天然氣發展不斷推出相關的扶持政策。
２０１７年國家出台了《能源「十三五」規劃》、《關於加快推進天然氣利用的意見》及《天然氣發展「十三五」規劃》，當中同時提到，到２０２０年，天然氣在中國一次能源消費結構中的佔比將達到８％至１０％。到２０３０年，力爭將天然氣在一次能源消費中的佔比提高到１５％左右。
　　「煤改氣」進程是行業未來重大機遇，華北地區已出臺煤改氣政策，去年１２月發改委、能源局等共十個部委聯合發布《北方地區冬季清潔取暖規劃（２０１７－２０２１）》及《北方重點地區冬季清潔供暖「煤改氣」氣源保障總體方案》。加上財政部於去年５月發出通知，中央財政支持試點城市推動清潔能取暖替代散煤燃燒取暖，為期３年，重點支持京津冀及周邊地區大氣污染傳輸通道「２＋２６」城市。而集團現時在手的項目多集中於中北部地區，加上中國政府為刺激工商用戶多利用天然氣而下調非居民用天然氣價格，相信隨著政府致力推動北方地區要清潔取暖及「煤改氣」，未來管線售氣及接駁需求將會大增，對集團的收入有利。
　　為抓緊內地對清潔能源需求日益增加的機遇，集團在去年７月完成收購Ｈａｒｍｏｎｙ
Ｇａｓ３８﹒７％權益後，成為集團全資附屬公司，並於由２０１７年下半年起為集團貢獻收入。自２０１４年後期收購Ｈａｒｍｏｎｙ　Ｇａｓ權益後，Ｈａｒｍｏｎｙ　Ｇａｓ的項目大大擴張集團的覆蓋至安徽、吉林、河北及北京等，進一步加深集團於中國天然氣市場滲透。不少項目的基建設施及管道建設於２０１６年開始，該等項目亦已開始營運，並自２０１６年底已產生正回報；而ＨａｒｍｏｎｙＧａｓ待開發項目將於未來數年分階段開展，有助進一步擴大集團的市場佔有率及盈利能力。未來集團會繼續於鄰近供氣來源及當地需求的地點物色更多併購機遇
，以擴充集團規模。
　
＊目標價８﹒６２元＊
　
　　另外，在城鎮化及「煤改氣」政策的推行下，集團會借助自身擁有的住宅用戶網絡資源，著力發展毛利率較高及具獨家經營權的火爐及設備銷售，集團已計劃於未來３年內將其火爐及相關設備銷售的營業額佔比由現時的０﹒８％提升至最少２０％，成為集團新增長動力。相信集團的在國家政策及業務發展的多個利好因素下，集團今年的收入及盈利將會進一步增長。投資者可考慮於７元以下的位置增持或吸納，目標價為８﹒６２元。
《工銀亞洲證券業務部分析員　黃惠嫺》

＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份