人幣閉翳: 維穩效用難持久 人幣港股尋底之路未完

　　人民幣匯價大跌，今年以來累跌1.3%，即令港股一踏入新年便展開急速跌浪，伴隨著國際投資者對於中國經濟下行的憂慮，港股年初至今日(18日)上午，已累挫2610點或11.9%，報19304，兩萬點關口半個月內隨即失守，更創40個月低位。期間中央曾出手維穩人民幣匯價，惟國際投資者對人民幣的信心未見挽回，大摩更曾指出今年底人民幣匯率預期會跌至6.98。有專家亦維持看淡人民幣的看法，認為港股長線會受此因素拖累繼續呈現弱勢。

黃志陽指，明天(19日)中國公布GDP數據若市場反應正面，對人民幣或有支撐作用，有助推動港股短期反彈(Dennis攝) 

市傳投機者盯準人幣與美元脫勾 仍有下跌空間

　　人幣走弱，市場有意見認為，除了憂慮中國經濟下行，國際投資者盯準中國逐步促使人民幣與美元脫勾，轉而向一籃子貨幣掛勾，因此人民幣匯價仍有下跌空間。時富資產管理董事總經理姚浩然對《經濟通通訊社》認為，這對人民幣匯價並不構成龐大壓力，目前人民幣匯率仍受中國經濟情況、美國息口調升步伐以及資金外流速度所影響。雖然國際資金利用本港離岸市場(CNH)借入人民幣然後於在岸市場(CNY)沽出進行匯差套利交易，此會削弱中國外匯儲備，但姚氏認為這不會影響中央防衛人民幣匯價的能力，因為央行尚可以以抽高離岸隔日拆息等手法打擊短線投機者，而中國經濟情況及美國加息步調才是左右匯價的主因。

中央維穩效力有多久? 中國經濟數據具重大啟示

　　至於中央維穩人民幣匯價政策的效力能持續多久，分析認為效力短暫。姚浩然認為，近日中央維穩之下亦不見離岸人民幣匯價有強勁回升，上半年來看人民幣兌美元或跌至7.3水平，意味恆指長遠仍有空間下調。目前人幣兌美元作價約6.5800。

　　天行聯合證券聯席董事黃志陽對《經濟通通訊社》表示，外國投資者已對中央的措施失去信心，每次中央出手都會招致市場有更大的恐慌。他指出匯價走向始終視乎中國經濟基本因素而定，中央維穩之舉不起長遠影響力，預期人民幣兌美元今年跌至6.8左右。然而，明天(19日)中國公布第四季GDP數據，若市場反應正面，對人民幣匯價短期或有支撐作用，有助推動港股短期反彈。

人幣下跌中資股帳面淨值降 恆指萬八冀現支持

　　黃志陽認為，人民幣匯價下跌另一方面代表中國出口有望回暖，此為配合中央以出口作主導政策的良方，關鍵是人民幣貶值的速度會否過快。投資者樂見的情形是，貶值能夠穩步進行。此外，農曆新年將至，中國貨幣供應亦會變得緊張，有利人民幣匯價守穩。除受此因素影響之外，他認為港股基本面強，恆指現時估值已十分便宜，短期19000左右應會有支持。雖然擺脫不了外在負面因素，港股料首季仍能以18000點作底部。

　　目前恆指中資股份佔比多，人民幣匯率走低會令中資股份的每股盈利及每股帳面淨值下移，間接拉低恆指估值。姚浩然指上半年若離岸人民幣貶值一成，恆指有機會落到18300點附近。短線恆指則以21000點作為頂部阻力。

撰文: 馮松興

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