《寰宇宏觀－沈家麟》內地工業股繼續受惠於ＰＰＰ和一帶一路項目

　　從《全國ＰＰＰ綜合信息平台項目庫第四期季報》來看，截至２０１６年第三季度末，按照要求審核納入ＰＰＰ綜合信息平台項目庫的項目１０４７１個，總投資額
１２﹒４６萬億元。其中，絕大多數項目為市政工程，交通運輸，市政工程等基礎設施建設相關的項目。目前已經落地項目金額為１﹒５６萬億元，僅佔總計劃投資金額的１２﹒５％。可以看出，ＰＰＰ項目涉及面廣且金額巨大，但大部分項目涉及周期較長，項目正式落地仍然需要時間
，對於經濟增長的影響在短期並不會完全發酵。因此，ＰＰＰ項目長周期的特性決定了其所涉及的基建和市政公共領域將存在持續的投資機會，而不僅僅是短期熱炒主題。
　　另一支撐工業行業相關股票盈利改善的項目則是「一帶一路」，其在２０１３年提出後即被上升為國家級戰略，同時也是最新「十三五」規劃的重要部分。由於政策的支持，「一帶一路」在過去三年碩果累累，已完成營業額和新簽合同均保持高速增長。特朗普當選美國總統，其競選時提出的發展國內經濟，減少國際開支和退出ＴＰＰ等相關主張給「一帶一路」提供了優越的外部環境。人民幣在２０１６年１０月正式加入ＳＤＲ，代表著人民幣國際化的進一步發展，也為中國境外投資帶來更多便利和可能。
　　結合來看，ＰＰＰ模式近兩年在「一帶一路」戰略的推進過程中越來越多，呈現出突飛猛進的發展勢頭。目前，油氣管道投資建設方面，包括中俄油氣管道、中緬油氣管道都取得了積極進展，有的已經建設運營。鐵路建設方面，印尼的鐵路項目、泰國的鐵路項目、莫斯科的地鐵項目
、東歐的鐵路改造項目、印度的高鐵項目等談判和簽約工作都在有序推進中。這些項目多數是以ＰＰＰ模式ｕ蚢Ｂ作的，為今後國內企業以ＰＰＰ模式參與「一帶一路」國家基礎設施投資，提供了很好的經驗借鑒。
　　如果說２０１６年是ＰＰＰ和「一帶一路」兩大國家級戰略同時疊加推動工業行業多家上市公司的業績訂單快速增長，從而使得股票在今年８月以來的大幅上漲，那麼２０１７年將從訂單推動轉化為業績推動。在此背景下，滬深３００工業指數當中多家「中字頭」企業因其國資背景將會有更大機率參與到優質項目的建設當中，而這些市值巨大的公司將帶動整個工業行業指數在２０１７年向上增長。從滬深３００工業指數來看，其目前市盈率為２３﹒８倍，稍高於其過往自２０１０年以來的平均市盈率１９﹒５倍。但是，我們認為其未來兩年強有力的盈利增長，足以消除估值上的顧慮。
　　截止至２０１６年１２月９日，市場預期滬深３００工業指數在２０１７年和２０１８年的淨利潤增長率將分別為２２﹒７％和１３﹒７％，遠超滬深３００指數同期的淨利潤增長預期。即使我們假設該板塊估值由目前的２３﹒８倍市盈率進一步回調至其歷史平均的１９﹒５倍，仍有很大的上漲空間。以１９﹒５倍市盈率和目前市場對未來兩年的盈利判斷來進行測算，預期滬深３００工業指數至２０１８年年底有望上升約２６﹒６％！
　　在我國目前海外投資受阻、樓市受限、股市震盪以及債市下跌的背景之下，大量資金急需新的出路。另一方面，政府則看今年推動經濟增長的房地產後續都將減弱的經濟環境之下，基建將成為接下來維穩經濟增長十分重要的支柱。因此，以基建項目為主導的ＰＰＰ項目和「一帶一路
」戰略不但為資金提供了新的出路，而且符合政府引導資金流向實體經濟的期望，其重要性不言而喻。在此大背景下，工業指數在２０１７年有望由訂單推動轉化為業績推動，延續２０１６年下半年的向上走勢。《Ｆｕｎｄｓｕｐｅｒｍａｒｔ﹒ｃｏｍ投資組合經理　沈家麟》