《宏策俊見－陳俊業》2021年環球投資市場表現回顧

　　2021年可說是環球股市表現分化較大的一年，若以一些主要經濟體計算，歐美地區以及個別新興市場股指錄得不俗的升幅，但部分如中港股市及巴西股市等則錄得下跌，形成鮮明對比。以環球各類資產計算，全年表現最佳的是商品，升38.48%；其次是成熟市場股市(MSCI指數．下同)，升22.38%；然後是美國高收益債券(彭博巴克萊債券總回報指數，以下債券指數均同)，全年總回報為5.28%；現金或等值(彭博巴克萊貨幣市場2-5個月票據)的總回報為0.05%；最後，美國高評級債券及新興市場股市則分別錄得1.04%及2.47%的跌幅。

*需求升外圍農產品價格普遍上升，惟國內生豬價格下跌*

　　回顧一些國際性主要農產品，明顯看到基本上全部都上升，升幅最少的CME活牛期貨價格也在2021年上升14.8%。升幅最高的為ICE咖啡，其次為ICE棉花，然後是玉米，分別上升65.9%、49.6%及34.8%。值得注意的是國內的生豬期貨價格在今年反覆下跌。

*能源短缺油價反復上升，惟天然氣於第四季回吐*

　　能源方面，能源價格是推動2021年整體商品市場上升的主要推手。去年紐約期油及布蘭特期油價格分別大幅上升55.0%及50.2%，約紐期油盤中高位見85.41美元/桶。然而NYM汽油及ICE煤炭升幅更高，分別64.3%及66.8%。儘管NYM天然氣全年升幅僅26.9%，但年中價格曾一度升至6.56美元/百萬英熱的水平，升幅逾120%，惟其後大幅回吐至年底的3.73美元，升幅收窄。在投機盤的參與下，國內動力煤期貨價格一度急升接近2000元人民幣/噸的水平，高位1982元人民幣。

*供應鏈問題工業原材料價格普升，鋁價則在10月回吐*

　　金屬方面，主要因為需求大幅上升，加上疫情加劇了供應鏈問題，各類基本金屬均在2021年錄得顯著的升幅，其中LME錫的升幅最高，全年升91.2%。至於工業較常使用的LME鋁及銅的的升幅分別是41.8%及25.5%。然而，鋁價於第三季的升幅增速再進一步加快，惟在第四季回吐了漲幅。有別於基本金屬，貴金屬在2021年錄得下跌。當中包括現貨金、銀、鉑金及鈀金4種貴金屬分別下跌3.6%、11.7%、9.6%及22.2%。

*受內房違約事件影響　亞洲高收益債券市場表現不佳*

　　債市方面，扭轉過去多年情況，2021年大部分債券類別均錄得負的總回報，意思是收了票息後仍未能抵償債價下跌的本金損失。以總回報計，去年就只有美國、泛歐及環球高收益債能錄得正回報，因為一般高評級債及一些政府國債的利率敏感度較高，受到市場息率上升的影響較大，而美國高評級債及美國國債指數均在去年錄得負1%至2.3%不等的負總回報。
　　值得一提的是亞洲高收益債，作為高收益債類別，但今年表現卻與歐美高收益債走勢背馳。受內房違約事件影響，中國高收益債及亞洲高收益債指數主要在去年第二季起大幅下跌。全年計，亞洲高收益債指數跌12.6%，中國高收益債跌26.3%。

*美元強勢，非美貨幣普跌*

　　滙市方面，在去年市場預期美國聯儲局將大機會縮減買債計劃的背景下，美元兌其他外幣表現強勢，美滙指數全年升6.37%。在8隻主要貨幣中，只有加拿大元兌美元上升。日圓兌美元跌幅最大，全年下跌10.25%，然後是歐元、澳元及紐元，分別兌美元跌6.93%、5.6%及4.98%。美元強勢，大部分亞洲新興市場貨幣同樣兌美元下跌，僅新台幣與人民幣兌美元上升。泰銖及韓圜兌美元的跌幅較大，全年分別累跌9.52%及8.39%。
　　簡單說，2021年最佳表現的資產是商品，其次是股票。踏入2022年，各位戰友又會看好哪一類資產？
《晉裕環球資產管理首席投資策略師　陳俊業》
　
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